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通货膨胀周期
影响通货膨胀最重要的力量是货币因素（货币总量和实际短期利率的上涨），这部分内容我们将在第6章和第7章中详细讨论。然而，通货膨胀具有明显的周期性特征（见图3-4）。
这部分内容的目的是为了让我们回顾通货膨胀因素是如何和为何产生的，以及通货膨胀因素为什么会成为整个经济活动中重要的一部分。我们的目标是要强调通货膨胀的正反馈。当通货膨胀下降的时候，实际收入（收入减去通货膨胀）的增加刺激了消费者消费的意愿。另一方面，通货膨胀的上升会导致负反馈。因为正在上升的通货膨胀会使得人们的实际收入减少，因此，消费者对于他们的消费计划就会显得格外小心谨慎。
我们首先来考察一个简单的库存周期模型。虽然库存出现了下降，但是企业看到了未来销售的机会，因此它们开始计划增加库存量。为了实现这一目标，企业必须增加产量并且雇用更多的员工。然而，要想实现增产，企业需要大量的原材料。
图3-4 货币、劳动力和原材料的大量供给导致了经济的强劲增长，但是当这些资源实现了充分的利用之后，经济就会出现增速放缓的迹象。企业生产成本的增加会以通货膨胀的形式传递给消费者，从而会产生负面的影响。由正在上升的通货膨胀导致的实际收入增速的放缓对于销售增长的影响是负面的
由于原材料对于需求的变化是非常敏感的，因此，只要企业出现好转的迹象，那么原材料价格就会倾向于上涨。经济的表现越强劲，利率和工资上行的压力就会越大。这些增加的成本最初都是由企业自己来承担的，但是企业最终会以更高的市场价格将这部分成本转嫁给最终的消费者。
随着消费品物价的上涨，消费者的信心就会下降。这是因为当通货膨胀上升的时候，扣除通货膨胀因素的实际收入是下降的。消费者购买力的下降会让消费者对未来的预期产生负面的影响。其结果是，消费者开始减少支出。当销售额相对于库存数量呈缓慢下跌的走势时，这对于库存/销售比率的影响是非常负面的。结果是，库存/销售比率开始上升。
当意识到库存数量出现失衡时，企业便开始减产。减产意味着企业会在原材料的购买以及雇用员工的数量上面做减法。由于购买原材料和雇用员工的数量都出现了下降，因此原材料的价格开始下跌，工资水平开始下降，最终导致消费者价格的下跌。
对于消费者来说，消费者价格下跌之所以是个利好的消息，是因为他们扣除通货膨胀因素的实际收入是增加的。因此，消费者对于未来的预期会变得越来越乐观，而他们的支出比例也会越来越大。销售额的上升导致库存/销售比率下降，用于补充库存的产量也会随之增加，而消费周期也会因此而重新开始。
通过现在和以前分析过的周期案例，我们发现每一次的经济扩张，都会受到其他一些因素的影响，而经济周期最终都会由盛而衰。我们将这种现象称为自动自我纠错机制。
在我们之前讨论过的所有类型的周期中，都将重点放在了经济的每一次扩张都会导致出现一些过度增长（负反馈）的情况上面，而这一切最终会将经济周期的增速降低到2.5%~3.0%这一接近于经济长期平均水平的程度。经济周期有着微妙而普遍的自我修正机制，从而使得金融和经济的增长更接近于它们的长期利率。当库存/销售比率、通货膨胀、短期和长期利率的价格增加的时候，单位劳动力的成本也就越高，因此，单位劳动力的成本是这些因素当中最重要的一个。可以说，它们对经济产生负面影响只是时间问题。
从前面提到的案例中我们可以看到，发生在某一时点的事件都会通过各个经济指标之间的因果关系在经济中产生连锁反应。例如，美联储因为要解决发生在1992~1993年的储贷危机和房地产崩盘问题而导致了货币供给激增的出现，但是该事件却成为美国经济1993~1994年表现强劲的基础。然而，美国经济在1993年和1994年的强劲表现却导致了原材料价格和利率的不断走高。最终，这种走势造成了美国经济在1995年出现了疲态。
经济的走弱对就业和收入产生了十分负面的影响，而美国经济直到1996年才逐渐回归了正轨。经济的疲软使得利率和商品的价格再次下跌，而这又成为美国经济在1997年和1998年表现强劲的基础。正如你所看到的，当前发生的事件可以让未来充满变数。20世纪70年代，由于通货膨胀的持续高涨，这些连锁反应已经发展到了非常严重的地步。然而，随着20世纪80年代初通货膨胀的下降和低位运行，美国经济的波动显得更加温和。
在经历了经济的强势增长后，通货膨胀已经积累了更多的能量，而货币环境的现状会让通货膨胀要么迅速攀升，要么保持趋缓的走势。纵观20世纪70年代，经济的每一次强劲表现都会导致通货膨胀大幅的上升，具体表现为：某一次经济周期将通货膨胀率从3%上升到了5%的水平，而在接下来的一个经济周期里，通货膨胀率又会从6%上升到8%的水平。我们将在后面的章节中详细讨论这些走势。
从1982年开始，经济环境开始出现变化，而通货膨胀的表现也更加趋于平稳。然而，通货膨胀的这种周期性还是值得我们注意的。例如，虽然经历了1989~1992年货币流通总额持续的强劲增长，美国经济在1994年的表现还是非常抢眼的，而这一切又导致了商品价格因为产量和销售的增加而上涨。CRB原材料价格指数（现货）在1994年的大幅攀升，进而导致利率达到了一个更高的水平。我们需要重点关注的是在经济的强劲增长之后，商品和货币这两种基本资产的价格。
单位劳动成本同样会出现温和的上涨，只是幅度比较小而已。价格的上涨不仅会导致原材料的生产者物价指数（PPI）快速增长，而且还会增加各经济因素之间的连锁反应，只是这种反应会以更加温和且几乎不被人察觉的方式存在。因此，1994年和1995年的消费者价格只出现了小幅的上涨。
由于1994年的利率和通货膨胀压力的上升，美国经济在1995年开始减速，商品价格也因此进入下降通道，并且在1995年保持在比较稳定的水平。