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影响债券价格波动的因素
固定收益证券的价格波动幅度是由3个主要因素决定的。第1个因素是债券的到期日，第2个因素是息票利率，第3个因素是波动开始时的实际利率水平。每一个因素或者几个因素的组合都会影响债券价格的波动幅度。我们将分别考察每一个因素是如何发挥作用的。这些信息在投资者制定债券投资策略的过程中起着非常重要的作用。
我们首先考察债券的到期日。债券的到期日越长，其价格的变化和波动幅度也就越大。假设债券的收益率从7.11%上涨到9.48%，或者说上涨了1/3。那么，息票票面利率8%且到期期限为5年的债券价格将下跌9%。如果到期期限是20年的话，则债券价格将下跌近21%。同理，到期期限为30年且票面利率是8%的债券，其价值将下跌23%。换句话说，假设债券与长期利率在等级、收益率和变动等方面相同的话，则债券的到期日越长，其价格下跌的幅度越明显。
债券的这个特点为我们提供了重要的投资原则。如果预计利率上涨，投资者为了将资本的损失控制到最低，应当持有短期债券。实际上，当长期利率因为强劲的经济和高企的通货膨胀而上涨时，投资者最理想的策略是持有到期期限最短的货币市场票据。即将在近期到期的货币市场票据是不容易导致资本损失的。这些短期借据对利率变化的敏感程度几乎可以忽略不计，这是因为借款人需要在很短的一段时间，通常是几周的时间里向贷款人偿还本金。
如果利率下跌，投资者可以考虑投资到期期限最长的债券。因此，如果预计利率下跌，为了实现收益的最大化，投资者应当持有到期日最长的任何类型的债券。例如，到期日为30年的政府债券。
导致债券价格波动的第二个因素是息票利率，或者是息票债券发行时其面值的收益率。息票利率越低，债券价格的波动幅度越大。假设债券的收益率从7.11%上涨到了9.48%。那么，到期期限为20年且息票利率为8%的债券价格将下跌近21%。到期日为20年且息票利率为4%的债券价格将下跌近24%。显然，低利率息票债券的价格波动更大。如果预计利率下跌，则那些息票利率最低的债券通常会出现最大的盈利机会，这是因为这种债券对市场利率的变化更加敏感且波动更加剧烈。
当执行基于债券的投资策略时，我们就需要考虑另外一个重要的因素。如果预计利率上涨，那么投资者最好持有息票利率更高的债券。在这种情况下，为了避免资本的损失，投资者最好不要持有任何债券。然而，如果预计利率下跌，那么投资息票利息更低的债券，则可以实现利润的最大化。
决定债券价格波动的第三个因素是波动开始时的实际利率水平。收益率水平越高，债券价格的波动幅度越大。例如，如果投资者在利率为15%的时候买入了债券，那么债券价格的波动幅度要大于那些在利率为8%或者6%的时候买进的债券。1982年，当10年期国库券的收益率达到15%的峰值时出现了买入的最佳时机，因为当人们在这个时点买入债券的时候，其收益率是从当前到20世纪结束时最高的。实际上，债券整体收益率（利率加资本收益）在其开始下跌的第1年的表现要好于股票的表现，这是因为自利率从很高的水平开始下跌，投资者就能够获得很好的资本收益。
此外，决定债券价格波动的另外一个因素是债券的等级。相对于到期日相同但等级更低的债券而言，更高等级的债券往往拥有更低的收益率。低等级的债券之所以会拥有更高的收益率，是因为投资者在将资金出借给等级较低的借款人时会要求一定的溢价。其结果是，到期日相同的债券更倾向于以更低的价格出售，因此，其包含在债券中的风险溢价就会推升债券的收益率。由于低等级债券的高风险属性，投资者认为这些债券的波动幅度比高等级债券的波动幅度更大。
我们在前面的内容里指出，美国政府债券是等级最高的债券，它与其他债券的衡量标准是不同的。很多衡量债券等级的评级标准包括：①债券发行人任何现有债务的数量及其构成；②发行人现金流的稳定性；③债券发行人履行偿还利息和本金的义务的能力；④资产保障；⑤管理能力。
流动性是决定债券价格波动的又一个因素。债券的流动性或者流通性影响着其支付利率，以及债券与其他证券之间的利差。债券的流通性由两个要素组成：①在没有明显影响债券价格的条件下，债券在某一时点的买卖数量；②完成预期交易所需要的时间量。在所有条件不变的条件下，流通性差且交易清淡的债券，其收益率要比流动性更强的证券的收益率更高。流动性强的证券可以在很短的时间内完成大量的买卖交易，而流动性差的债券在发行规模相等的条件下，需要花费大量的时间或者打折，或者同时采取两种方法，才能够完成交易。因此，我们有理由相信，高流动性债券要比低流动性债券在价格上的波动幅度小。从某种程度上讲，流动性差的债券之所以存在更高的风险，是因为这种类型的债券不能够做到及时的买卖。
投资者在买卖债券时还应当把“赎回保障”因素考虑在内。投资者可能会在债券到期日之前赎回某些长期证券。通常情况下，投资者并不热衷于这种具有提前赎回性质的债券，这是因为借款人经常会在利率下跌之后赎回债券，然后再以更低的利率发行新的债券。借款人赎回已经发行的债券的目的在于以更低的利率重新发行新债券，我们把这种行为称作“替代”（用较低利率发行的新债券替代旧债券）。
在市场利率变动的作用下，影响债券价格波动的主要因素可以归结为以下几点。
·到期日。债券的到期日越长，其价格波动越大。
·息票利率。息票利率越低，价格波动越大。
·收益率水平。债券的收益率水平越高，其价格波动越大。
·等级。债券的等级越低，其价格波动越大。
·流动性。流动性的不足将加大债券价格的波动。