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金融周期
美联储能够提供的货币总量是经济和金融市场的重要驱动力量。货币总量的变化会导致市场的巨大波动，其持续时间大约在5~7年，因此，货币总量的变化对我们的生活和大部分资产的价格有着显著的影响。
1960~1995年总共出现了7次主要的金融周期。在疲软的经济环境下，每一个金融周期都是从货币供给量接近于0的低水平快速上升到3%开始的。在典型的金融周期里，货币供给总量的增长幅度都会先上升到10%~15%的水平，然后再下跌到0~3%的水平。一个完整的金融周期由两个连续的波谷组成，而这个时间周期大约是5~7年（见图7-2）。
股票市场在金融周期前半段流动性开始增加的时候是非常好的。然而，随着流动性在金融周期后期的减少，股票市场的表现也会越来越差。
股票市场之所以与流动性的变化关系密切，是因为流动性的增加和减少主要取决于经济体系中货币量的多少。如果货币总量快速增长，那么投资者和消费者就会将这些资金中的一部分用于经济的投资，而将另外的资金投入股票市场，股票价格随之上涨。然而，当流动性下降时，投资者就会将抛售股票所获得的资金转向其他投资，股票价格随之下跌。
自1960年以来的第8个金融周期出现在1995年年初，当时的零期限货币（MZM）水平接近于0。1999年3月，随着货币总量的见顶以及零期限货币扩张到将近15%的水平，这轮金融周期的前半段宣告结束。大多数货币供给计量标准在1999年开始出现放缓的迹象，正如我们所预想的那样，整个市场开始变得越来越不稳定，很多股票在此期间达到了峰值。以标准普尔500指数为例，其股票市场平均指数在1999年3月到2000年3月就再也没有改变过。
货币总量的增加是衡量美联储向其经济体系注入流动性的标准，我们可以据此判断经济周期和金融市场正在发生的事和将要发生的事（见图7-3）。金融周期会经历4个不同的阶段。
图7-3 伴随着零期限货币的增加而来的往往是更加强劲的经济表现，而短期利率也将在此期间上涨。短期利率的上涨会减少市场对货币的需求（负反馈），从而导致零期限货币增速和经济的放缓，而这一切又将最终导致短期利率的下跌。此外，低位运行的短期利率又会导致市场对货币的需求（正反馈）以及零期限货币增速的加快
·在第1个阶段，流动性的增加导致了股票市场的上涨。然而，这个时候的经济增长却是非常缓慢的，大宗商品的价格表现疲软，短期和长期利率下跌。在强劲的经济和低通货膨胀的预期下，美元在此期间会逐渐走强。
·经济在金融周期的第2个阶段会以更快的速度增长。大宗商品价格、短期利率、长期利率在触底后反弹。股票市场持续上涨，美元依旧保持强势。
·在第3个阶段中，经济虽然继续保持强势，但是货币总量的增速却开始下降。利率和大宗商品的价格会随着美元的走弱继续上涨。此时的股票市场也会因为其越来越具有选择性而开始走弱，所以这个阶段对于股票市场来说是非常重要的。由于投资者已经意识到了股票市场的高风险，因此他们的投资策略也更加具有防御性。另外，在金融周期的第3个阶段，短期利率将至少上升2个百分点（200个基点）。
·在第4个阶段中，由于受到前一阶段流动性的下降以及利率大幅上涨的影响，经济开始出现明显的下滑。随着经济的缓慢增长，利率和大宗商品的价格在见顶之后开始下跌。这个时期的货币总量增长是非常缓慢的，只有0~3%的水平。股票市场随着美元的走强而见底。利率的下跌刺激了新的借贷，而新一轮金融周期的第1个阶段也在此时悄悄地到来临了。
金融周期与主要的金融危机是分不开的，而这些危机又为投资者提供了非常好的投资机会。发生在1992~1993年的房地产危机、1997年的亚洲金融危机以及1998年的拉丁美洲和俄罗斯金融危机都与美联储采取的激进的宽松的货币政策和货币供给的强劲增长有关。当然，这里的主要原因是美联储担心大范围的金融危机会对其银行体系产生负面的影响，进而影响到全球其他的经济体。鉴于此，美联储和其他国家的中央银行都会优先考虑向其银行体系注入流动性，从而保证其经济的稳定运转。由于货币供给的增长与股票价格的上涨之间存在着紧密的联系，因此，我们经常能够看到金融危机的出现总是伴随着股票市场的强劲表现。其主要原因是注入银行体系的流动性已经超过了金融市场的承受范围，因此股票价格就存在着上行压力。1992~1993年、1997和1998年的市场表现就足以说明这一点。