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投资影响
在前面的章节中，我们讨论了领先、同步和落后指标的概念、含义、衡量标准和使用方法。另外，我们还考察了经济周期是如何在四个阶段中由缓慢增长的阶段进入强势增长的阶段，随后又再次经历缓慢增长的。随着经济周期的运行，各经济指标之间的联系越来越密切。我们注意到，单位劳动力成本、通货膨胀和利率等落后指标的上涨为投资者提供了重要的信息。这些落后指标提示投资者要寻找诸如股票价格和货币供给增速变化等领先指标的峰值。
我们在本章中看到，经济的变化导致了不同的经济环境，而投资者又必须根据这些变化调整自己的投资组合。为了识别经济增长的变化所蕴含的策略含义，我们需要从投资者的角度分析这一过程。
正如我们所看到的那样，在经济周期的第一阶段，经济的增长是非常缓慢的，而美联储为了满足信贷的需求会加快货币供给的扩张速度。信贷规模的增加是衡量经济体系中流动性的标准。货币供给的加速扩张和流动性的增加会对股票市场产生积极的影响。由于借款成本、劳动成本和原材料价格的下降，企业的边际利润率开始上升。
随着经济的复苏，美元开始走强。美元走势的强弱是衡量经济是否健康的晴雨表。强势美元意味着经济向好的趋势将得到延续。然而，产量和大宗商品的价格在这个时候仍然处于疲软的阶段。由于经济的萧条，失业率依旧维持在高位、企业的设备使用率很低、大宗商品价格疲软、通货膨胀下降、短期利率掉头向下或者维持在比较平稳的水平，但是较低的通货膨胀率会导致债券的收益率下跌。
经济周期的这个阶段对于股票市场来说无疑是非常利好的。由于低通货膨胀压力的缘故，投资大宗商品和硬资产并不是个明智的选择。鉴于更低的通货膨胀，债券的收益率将会下跌，因此，债券的投资价值开始显现。
当经济在第一阶段走强时，其他方面也会出现相应的变化。首先，由于这些变化是逐渐发生的，因此它们是不易被觉察的，但是随着时间的推移，这些变化会越来越明显。大宗商品的价格将会停止下跌，并且在一个比较平稳的水平维持数月之后开始上涨。紧跟大宗商品价格的上涨出现的是短期利率的上涨。债券的收益率虽然不会出现急跌，但是也将最终见底。例如，1994年，强劲的经济增长导致大宗商品的价格快速上扬，利率也由3%上升到了6%的水平，从而大幅提高了债券的收益率。
这种趋势上的变化意味着经济正在从强劲的增长阶段缓慢地向经济周期的第二阶段过渡。当经济的增速超过其增长潜力水平时，则意味着经济正式进入了第二阶段。此时，某些资产的风险开始增加，而其他的资产则变得越来越有吸引力。当经济超过了其增长潜力水平时，大宗商品的价格就会开始快速上涨。因此，在这个时候投资大宗商品、房地产和工业类资产等由大宗商品价格驱动的资产是非常有价值的。
通货膨胀的底部会在经济周期的第二阶段出现，随着原材料使用率的不断增加，通货膨胀上升的概率是非常大的。由于通货膨胀的上升，债券的收益率在见底后上涨的概率很大。因此，债券的吸引力就不那么明显了。
这个时候正是风险开始转换的时刻。因为经济周期正处于强劲增长的阶段，股票过高的收益率已经无法反映出其真实的市盈率，所以投资股票市场的风险也会越来越大。这个时候的大宗商品同样保持着很强的吸引力。随着通货膨胀的上升，房地产的投资机会开始出现。由于房地产价格反映了潜在的通货膨胀，因此房地产价格上涨的速度会高于通货膨胀。通货膨胀的上升导致了债券收益率的上升，因此投资债券的风险是非常高的。
在经济周期的第二阶段，经济的强劲表现会让美联储意识到信贷规模的快速扩张会导致经济过热，从而会产生很强的通货膨胀压力。因此，美联储会试图减少信贷的增长规模，从而使经济实现较慢且持续的增长。经济在这个时期通常会发生两个明显的变化。首先，货币供给规模的减少意味着经济体系中流动性的下降。其次，随着短期和长期利率的上涨，货币供给增速放缓，从而导致股票市场见顶并更具选择性。
美元的走弱会让海外投资变得极具吸引力。成本的上升和产量的下降会导致企业利润的下降。现在，随着金融市场的高风险以及投资硬资产（能源和黄金类股票、大宗商品、房地产和艺术品）能够获得不菲的收益率，经济周期已经进入了第三阶段。
在经济周期的第三阶段，货币供给增长、股票、利润等领先指标开始下降。美元也受到经济减速的影响走弱并进入调整期。在这个阶段，债券收益率持续上升，产量下降，大宗商品的价格上涨速度放缓并最终掉头向下。此外，通货膨胀上升，短期利率持续上行，美联储在控制信贷增长方面的态度是非常坚决的。在通货膨胀开始下降之前，美联储会一直采取这一政策。最终，债券收益率也会随着通货膨胀的下降而下跌。
经济周期的第三阶段并不适宜投资金融工具，而是比较适合投资硬资产。最终，经济将进入第四阶段。由于经济下行，美联储最终会实现让经济运行在其增长潜力水平之下的目标，而投资者也会发现通货膨胀下行的信号。
经济周期的第四阶段之所以非常重要，是因为之前所有下跌的指标在这个阶段将出现反转走势，并产生新的投资机会。在这个阶段，通货膨胀见顶后开始下降、债券收益率见顶、工资和企业成本下降。此时，债券的投资机会开始显现。现在，美联储认为通货膨胀已经得到了控制，经济也进入了相对平稳的阶段。
低通货膨胀和更低的债券收益率使得股票有了投资价值。短期利率会随着美联储逐渐释放信贷规模而开始下跌，而各种金融工具的赚钱效应越来越强。在这个阶段，大宗商品的价格走势疲软、通货膨胀下降、短期利率和债券收益率持续下行。最终，美元会因为在第二和第三阶段出现的过剩问题得到控制而走强。
当美联储意识到经济环境恢复正常时便会再次释放流动性。此时，随着所有的金融市场进入上升通道，经济周期已经非常接近第一阶段了。
各种指标在经济周期第一阶段出现的主要变化可以归纳为以下几点。
·货币供给增长激增。
·美元升值。
·股票市场开始上涨。
·通过产量、销售额、收入和就业率的增长情况进行衡量的经济稳中有升，但是仍然位于其增长潜力水平之下。
·企业的利润触底反弹。
·大宗商品价格持续疲软并最终见底。
·短期利率持续下跌并最终见底。
·长期利率持续下跌并最终见底。
·通货膨胀持续下降并最终见底。
各种指标在经济周期第二阶段出现的主要变化可以归纳为以下几点。
·货币供给加速上升并最终见顶。
·美元持续走强并最终见顶。
·股票市场继续上涨并最终见顶。
·通过产量、销售额、收入和就业率的增长情况进行衡量的经济快速增长并位于其增长潜力水平之上。
·企业利润快速增加。
·大宗商品价格走强并开始上涨。
·短期利率上涨。
·长期利率上涨。
·通货膨胀上升。
各种指标在经济周期第三阶段出现的主要变化可以归纳为以下几点。
·货币供给增速持续下降。
·美元贬值。
·股票市场走弱。
·通过产量、销售额、收入和就业率的增长情况进行衡量的经济持续下行并最终位于其长期增长潜力水平之下。
·企业利润在持续增长后开始下降。
·大宗商品价格疲软并最终下跌。
·短期利率见顶后开始下跌。
·长期利率持续上涨后开始下跌。
·通货膨胀持续上升后开始下降。
各种指标在经济周期第四阶段出现的主要变化可以归纳为以下几点。
·货币供给增速指标下降，只有在短期利率见顶后才会继续上升。
·美元走势先抑后扬。
·股票市场持续走弱后开始上行。
·通过产量、销售额、收入和就业率的增长情况进行衡量的经济持续下行。
·企业利率持续下降。
·大宗商品价格疲软。
·短期利率下跌。
·长期利率下跌。
·通货膨胀下降。
在接下来的章节中，我们将更加深入地分析各种金融市场，并且讨论哪种指标最适合评估资产的风险和预测未来的走势。
然而，在此之前我们必须先解决一个重要的问题——分析自从1955年以来发生在经济和金融市场的重要变化。为什么会出现这些变化？我们从中可以得到哪些启发？我们如何在吸取历史经验教训的基础上保证自己的投资组合不受损失？可以说，在1955年之后发生的事件对投资者制定长期的投资策略有着重要和深远的影响。这些内容我们将在下一章进行讨论。