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第10章 股票市场与经济周期
在上一章中，我们了解到经济指标、金融指标以及风险的变化是如何在评估风险方向上发挥作用的。为了更好地理解风险的含义，我们必须要清楚各种经济指标之间的内在联系。为此，我们通过简单的经济周期来表述它们之间的关系。在对经济周期和金融周期进行分析之后，我们将大多数指标归纳为领先指标、同步指标和落后指标三大类。
在我们的模型中，这三种指标之间的关系可以按照下面的先后顺序表述。
·领先指标增长率先见顶。
·同步指标增长见顶。
·落后指标增长见顶。
·领先指标增长见底。
·同步指标增长见底。
·落后指标增长见底。
·领先指标增长见顶。
新一轮经济周期再次开始。
最重要的领先指标包括：
·货币供给增长；
·股票价格；
·BAA级企业债券收益率与美国国库券收益率之间的质量利差；
·收益率曲线；
·美元走势。
最重要的同步指标包括：
·工业生产指数；
·收入；
·零售额；
·就业率。
最重要的落后指标包括：
·短期利率和长期利率；
·单位劳动力成本的变动情况；
·消费者价格的变动情况；
·生产者价格的变动情况；
·大宗商品价格的变动情况；
·企业库存的变动情况；
·消费者分期付款信贷的变动情况。
众所周知，领先指标的强势上涨预示着强劲的经济即将到来，而这一切最终会通过同步指标的上涨来体现。随着领先指标和同步指标的强势上涨，落后指标的大幅上涨意味着金融市场的风险开始显现。由于股票属于领先指标，那么，当通货膨胀、债券收益率、短期利率和单位劳动力成本等落后指标开始上涨的时候，股票市场很有可能会出现一定的震荡。因此，投资者应当把落后指标的上涨视为股票市场风险上升的信号，进而采取以防守为主的投资策略。另一方面，落后指标的下跌则预示着股票市场风险的降低以及股票价格的上涨。
此外，我们还考察了经济的长期趋势及其对实际短期利率水平产生的影响。低实际短期利率会产生通货膨胀的压力，而高实际短期利率则与稳定或者下降的通货膨胀共存。鉴于实际短期利率的重要性，我们还回顾了美联储在控制利率水平和影响货币供给增长方面所起的作用。除了对经济和金融市场有着非常重要的影响的这些因素，我们还讨论了大宗商品、通货膨胀的产生过程以及它们对美元走势的影响。
通货膨胀的趋势是决定长期利率走势和债券收益率的重要因素。我们利用这些信息制定了在通货膨胀上涨或者下跌的过程中通过债券收益率的变化实现盈利的策略。我们证明了债券的投资策略与经济周期的变化密切相关的事实。强劲的经济往往与更高的长期利率联系在一起，而与疲软的经济共存的则是因为对长期资本需求的减弱而出现的低水平的长期利率。
上面提到的这些因素都对股票市场有着相对的或者重要的影响。在接下来的两章里，我们将重点讨论这个问题。本章的内容旨在考察经济周期中出现的各种因素对股票产生的影响。此外，我们还将重点回答以下几个问题：投资者应当增加还是降低所持股票的风险？现在是进入股票市场的最佳时机吗？
我们接下来将利用前面各章学到的知识来回答这些问题。