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第5章 经济周期：经济指标的实际运用
领先、同步和落后指标体系可以让投资者把握住经济周期的不同阶段。除此之外，这些指标还是投资者评估风险以及捕捉由各种资产发出的投资机会的重要途径。我们现在知道领先指标指数的上涨（例如，货币供给、订单、建筑许可证和利润的增加）都会在生产率、就业率和收入等同步指数上涨的几个月之后出现上涨。
在经历了同步指数的强势且持续的上涨后，包括通货膨胀、劳动力成本和利率等指标在内的落后指数才会开始上升，也就是说，经济走强的信号得到了确认，而与之相关的满负荷开工率、价格和成本压力也在不断增加。
因此，经济周期的持续时间和波动幅度，以及投资风险完全取决于落后指标的上涨速度。这是因为落后指标的上涨往往出现在领先指标上涨速度放缓的几个月之后。例如，利率的上涨会导致房地产行业的建筑成本和售价更加昂贵，从而不利于该行业的发展。在这个落后指标上涨的典型案例中，利率的上涨往往会跟随着诸如新屋开工或者建筑许可证等领先指标上涨速度的放慢而到来。
上述情况也适用于对利润的分析。成本的上升对利润的负面影响几乎是同步的，从而导致利润的增长越来越慢。当利率上涨之后，货币供给的增长或者股票的价格开始下跌。最终，领先指数的下降会在几个月之后导致同步指数增速的下降。此处的关键在于，领先、同步和落后指标之间存在着明确的内在逻辑关系。
只有在同步指数的增速出现长期下跌之后，落后指标综合指数才会开始下跌。落后指标增长的峰值出现在同步指标的长期下跌之后，而此时经济中各部门的增长已经尽显疲态了。其结果是，失业率上升、可雇用的劳动力越来越多，工资的增长速度也不再像之前那样快了。另一方面，由于经济增速的放缓，市场对货币的需求开始下降，而利率也会随之出现下跌。
当落后指标综合指数持续下跌几个月之后，领先指标综合指数将再次重拾升势。这是因为成本的下降（工资和利率）不但让投资新屋更具吸引力，而且还能够使新的生产能力得到增强。由于利率下跌和股票价格上涨的原因，市场对于资金的需求也将导致货币供给的增加。
领先、同步和落后指标体系的重要性体现在它们彼此之间密切的联系（见图5-1和图5-2）。落后指标之所以是3个指标中最重要的，是因为对于投资者和商人来说，落后指标的上涨预示着领先指标的下跌以及经济环境的恶化。此外，落后指标的下跌意味着领先指标将会出现上涨以及经济环境即将得到改善。
图5-1 图中显示了领先指标的峰值之后出现同步指标的峰值，以及跟随同步指标之后出现的落后指标的峰值的过程。跟随落后指标的峰值出现的是领先指标的波谷，而后又会到达落后指标的波谷。这样一来，整个经济周期又再次形成了。这里需要注意由落后指标的上涨所产生的负反馈。负反馈的重要性在于它对评估股票市场风险和预测市场重要峰值的影响
图5-2 是图5-1的另一种变形。这里强调的仍然是通过落后指标对领先指标进行预测，通过领先指标预测同步指标，以及通过同步指标预测落后指标
我们之前提到的衡量股票市场表现的标准普尔500指数也是领先指标综合指数的组成部分；短期和长期利率属于落后指标；股票市场之所以属于经济周期中的领先指标，是因为它反映了经济体系中可利用的流动性有多少。作为领先指标，股票市场的风险在通货膨胀、短期利率和长期利率等落后指标下降或者处于平稳的水平时是比较小的。这个时期可以说是投资股票的最佳时机。然而，当通货膨胀、短期利率和长期利率开始上涨时，股票市场出现峰值的概率就会提高。
领先、同步和落后指标之间的联系可以通过从1989~1995年的经济周期来解释。1989年，美国的货币供给出现快速扩张（货币供给属于领先指标）。这段时间正好是美国股票市场见底并且加速上涨的时期。由于美国政府向其经济体系注入了大量流动性的缘故，工业产品指数在1991年开始快速上涨。1994年，在经济走强的背景下，利率和商品价格开始上涨。当利率上涨之后（利率属于落后指标），货币供给的增速放缓，股票的价格开始下跌。货币供给在1992~1995年的持续下降导致了经济在1995年出现衰退，而本轮经济周期也于1995年正式结束。因此，新一轮的经济周期从1995年开始了。
伴随着股票价格的下跌（股票价格属于领先指标）而来的是经济的衰退、落后指标和利率（落后指标）的下跌。需要指出的是，利率的下跌是以股票价格的持续下跌为前提的。这是因为股票价格只有在利率下跌（落后指标）几个月之后才会重新上涨。换句话说，从利率的峰值到股票价格的谷底需要几个月的时间，而从利率的波谷到达股票价格的峰值同样需要几个月的时间。
领先、同步和落后指标体系的重要性在于它们与经济和金融指标紧密地联系在了一起。这三个指标之间的联系是投资者判断金融市场风险水平的重要工具。其基本的关系可以归纳为以下几点。
·领先指标（例如：货币供给）在上涨大约两年之后，同步指标（例如：工业生产）才会出现上涨。
·落后指标（例如：利率）在工业生产指标持续增长的1.5~2年之后才会开始上涨。
·领先指标（例如：货币供给）达到其峰值的几个月之后，落后指标才会出现上涨。
·领先指标（例如：货币供给）的增速出现下降1年，或者1.5~2年以后，经济增速将会出现放缓的迹象（例如：工业生产）。
·工业生产的增速下降几个月后，落后指标（例如：利率）的增速才会下降。
·落后指标（例如：利率）上涨速度的降低，会通过几个月之后领先指标（例如：货币供给）的上涨得到体现。
至此，新一轮的经济和金融周期再次开启。