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是什么在引导货币政策
美联储的主要功能是控制货币和信贷的增长。货币政策是指引导货币和信贷扩张的一系列操作，旨在通过这种方式以合理稳定的物价创造平稳且不断增长的经济。
也就是说，美联储的目标是实现货币供给的增加，并且通过将经济周期的波动降到最小的方式创造一个低于2%的低通货膨胀经济环境。历史数据显示，低于2%的通货膨胀通常会保持物价的稳定，并且随之而来的是稳定的经济增长。然而，20世纪70年代经济的不稳定与波动并没有包含在内。在某些情况下，伴随着低通货膨胀政策而来的往往是通货紧缩。由于通货紧缩意味着消费者物价的全面下跌，因此，这样的经济环境并不能够让国家从中受益。因此，建立2%的通货膨胀目标在万一出现的突发事件面前起到了缓冲的作用。
美联储的立场问题在于，它要确定引导货币政策达到其最终目标所需的信息。对此，美联储内外已经就这个问题进行了长达数年的争论。有些人认为，利率是引导货币政策走向的主要因素，这是因为利率的指导方针与经济中的主要部门在当前和未来的支出问题上紧密地联系在了一起。因此，经济的最终目标是实现充分就业、合理稳定的物价以及具有国际竞争力。
然而，另外一些人则主张一个或者多个货币供应量指标的增长才是美联储的主要目标。在这部分人看来，美联储对货币存量的控制预示着预期的整体经济效应，因此，货币供给才应该是美联储关注的焦点。当然，还有一些人的观点是折中的。鉴于复杂的经济环境、各种各样的金融变量对消费的影响以及经营者、投资者和消费者对支出和偿债能力的态度转变，他们认为没有一个金融变量能够或者应该被视为引导货币政策的因素。
显然，这些严重、广泛的问题是很难解决的。但是，我们必须要清楚哪些是与联邦储备体系有重要关系的问题，以及他们对这些问题的反应是什么。我们还将了解投资者是如何评估美联储的行为，如何对待自己的问题与担忧以及如何在此基础上制定恰当的投资策略。
美联储需要考虑的另一件重要的事情就是发生在其他国家的货币问题，以及这些问题对美国经济的影响。决策者们必须不断地对应该做的事情以及应当遵循哪种货币政策做出判断。不论联邦公开市场委员会通过哪种方式让其成员达成了共识，或者最终采取了哪种行动，其货币政策产生的结果不外乎两个：第一，货币供给增加；第二，影响了实际短期利率的水平和趋势。
我们下面要讨论的是货币供给及其定义。货币供应量的种类有很多，因此我们必须明白它们之间的差异。从投资者的角度讲，货币供给量提供的信息基本上是一样的。然而，有时候不同货币供应量的表现也是不一样的，所以对于我们来说，知晓这些概念是非常重要的。例如，当出现技术创新或者银行体系的结构出现变化时，有些货币供给量就会出现失真的情况。出于这个原因，我们需要适当关注多个货币供给量，并且还要知道由于受暂时原因的影响，有些数据的含义会受到曲解。美联储每个星期都会通过互联网发布货币供给的相关数据，而相关的历史数据则可以登录美联储和圣路易斯联储银行的官方网站获得。
货币供给的计量标准主要由三部分组成。最狭义的货币计量标准是美联储公布的M1，它包括通货、非银行机构发行的旅行支票以及所有商业银行中的活期存款。货币供给的第二个计量标准是M2，它是指M1再加上货币市场存款账户、小额定期存款和货币市场共同基金份额。货币供给的第三个计量标准是M3，它包括M2、金额在10万或者10万美元以上的大额定期存款、机构货币基金余额和美国公民在外国银行存放的欧洲美元。
货币供给旨在衡量经济中的货币数量——M1是对货币供给最狭义的定义，M2是对货币供给广义的定义，而M3则是对货币供给更加广义的定义。此外，零期限货币（MZM）也被视为货币供给的第四个计量标准（见图7-2）。它是通过M2加上机构货币基金，再减去所有小额定期存款得出的。
图7-2 货币供给的增加是驱动经济和金融周期的主要力量之一。从1960年开始，零期限货币（MZM）的增长经历了7个周期。从1995年的第8个金融周期开始释放的货币供给量与前7个周期是相同的
很多资产都和现金保持着紧密的联系，公众可以在现金和其他流动性资产之间自由切换。在大多数情况下，这种转换主要是对这些资产之间的利差做出的反应。但是在某些情况下，这种转变却反映出人们对增加收入的意识的不断增强，或者说只是单纯地反映了公众态度的转变。所有这些因素都在不同的方面影响着不同的货币供给计量标准。
从投资者的角度来讲，由于货币供给的增加是非常重要的领先指标，因此遵循货币供给的趋势进行操作是非常关键的。运用货币供给在过去12个月的变动率可以预测经济中的波谷和波峰。例如，货币供给增长在1984年见底，随后在1985年和1986年出现了大幅增长。1986年，货币供给增长的底部伴随着工业生产的强劲增长而结束。1992年，货币供给的增长在达到峰值后开始下跌，并且一直持续到1995年。工业产品的增速在1994年年末和1995年年初达到顶峰之后开始了长达一年的下跌。
货币供给的强势增长意味着将有更多的流动性注入经济体系中来，而企业、投资者和消费者能够从银行获得的信贷规模届时也会增加。随着经济体系中流动性的增加，越来越多的人开始注意到这个机会。其结果是，支出增加、经济走强以及经济增长。然而，当货币供给增速开始放缓的时候，企业、投资者和消费者能够从银行获得的信贷额度也将逐渐减少。因此，随着借贷和支出规模的减少，经济最终会进入下行通道。历史数据表明，金融周期就是货币供给增速的波动过程，其谷底到谷底的周期大约是5~7年。
当然，有人可能会认为流动性的增加会有利于股票市场，而流动性的减少——也就是说，货币供应量的增长速度的下降，将不利于股票价格的上涨。