Local EPUB Text
货币政策的评估
从美联储的角度来说，其目标是通过实际利率和货币总量的增长解决国内和国际经济中出现的问题。我们在前面的章节中讨论过美联储运用实际利率水平控制通货膨胀压力的问题。那么，投资者应当使用哪个指标来评估美联储的货币政策呢？
工资的上涨速度、不断上涨的大宗商品价格以及更低的实际短期利率等体现经济增长和通货膨胀趋势的指标，是决定利率走向的最实用的指标。其他指标包括由全美采购经理人协会公布的相关指数。此外，跟踪制造业和非制造业报告的指数也是非常有助于我们的判断的。由全美采购经理人公布的一项重要指标是由采购代理人发布的延缓交货百分比。采购经理人指数超过50说明当前的经济非常强劲，短期利率上涨的概率很大。反之，当采购经理人指数低于50时，则预示着经济正在减速，因此，短期利率下跌的可能性就会增加。
评估货币政策的另外一个指标是美元。强势美元意味着货币政策的目标是降低通货膨胀，从而保证经济的稳定增长。如果美元走弱，将会出现两种可能性：要么美联储采取宽松的货币政策加快货币供给的速度，要么降低实际利率以实施具有通货膨胀性质的货币政策。
弱势美元表明美联储实施的是有利于提高通货膨胀率的宽松的货币政策，其特点是发生在货币供给快速增长且实际短期利率低于1.4的时候。然而，当一个国家在某一时期采取了收紧的货币政策时，其货币也存在走弱的可能。例如，日本央行在20世纪90年代实施了紧缩的货币政策，从而导致了该国疲软的经济环境，而日元兑美元的走弱则恰恰验证了这一点。另外，美国在20世纪70年代的宽松货币政策也导致了美元的暴跌。
评估货币政策的另外一个重要指标是黄金和大宗商品的价格。如果黄金或者大宗商品的价格走弱，美联储采取收紧的货币政策的概率就会增加。在此期间，实际利率会达到一个很高的水平，货币供给增速也趋于放缓。然而，大宗商品价格的疲软预示着低通货膨胀压力，这一点我们将在后面的内容中详细讨论。因此，美联储必然要实施收紧的货币政策。如果实际利率的水平高于其长期平均水平，那么，这个时候的货币政策就不带有通货膨胀性。但是，如果利率接近于通货膨胀，则实际短期利率就会下跌，美联储就会实施宽松的货币政策，进而导致货币供给的增加、大宗商品价格的高企以及美元的疲软。
我们也可以借助股票市场的表现判断货币政策的走向。股票市场之所以会快速上涨，是因为美联储释放的大量流动性刺激了股票价格上涨的缘故。因此，股票市场的运行趋势意味着美联储将会实施刺激性的货币政策，进而导致经济走强。然而，如果股票价格在某一价格区间振荡或者开始下跌的话，就等于向我们宣布了美联储正在采取收紧的货币政策。也就是说，美联储正在试图减少经济体系中的流动性总量，从而通过市场的下跌让经济进入非通货膨胀的节奏。
货币供给自身也是评估货币政策的重要指标。货币总量在过去的12个月当中以小于4%的速度增长意味着美联储当前采取的是收紧的货币政策。这种情况将导致经济的缓慢增长以及股票市场的表现不佳。另一方面，如果货币总量以超过10%的速度增长，则意味着美联储正在实施宽松的货币政策。当然，货币供给的不断增加说明市场的流动性也在增加，因此，美联储的宽松货币政策将导致经济的走强和股票价格的上涨。货币供给的下降是美联储收紧银根和减少向其经济体系注入流动性的信号，也就是说，美联储要放缓经济增长的节奏。
为了让本章的内容更加完整，我们把将要在后面的章节中讨论的收益率曲线在此做个介绍。收益率曲线反映的是长期利率和短期利率之间的差。短期利率低于长期利率意味着银行发放贷款的意愿是非常强烈的；此外，这还是美联储实施宽松货币政策的信号。当收益率曲线的走势比较平坦时，说明长期利率和短期利率之间的差在下降，美联储正在实施收紧的货币政策；因此，由于贷款者并没有很强的意愿去满足借款者对资金的需求，所以经济的增速会非常缓慢。
BAA债券与10年期国库券之间的收益率价差同样是衡量货币政策的实用指标。该指标与货币供给的增长密切相关。两者之间价差的上升说明美联储在这段时期实施的是宽松的货币政策。两者间价差的下降则意味着目前正处于收紧的货币政策时期。
我们可以根据市场对美联储行动的反应得到货币政策走向的线索。判断货币政策走向的重要指标可以归结为以下几点：
·实际短期利率水平；
·货币供给的增速；
·大宗商品、黄金和原油价格走势；
·美元走势；
·全美采购经理人协会价格指数；
·全美采购经理人协会的经济活动指标以及发货指标；
·股票市场走势；
·收益率曲线；
·BAA债券与10年期国库券之间的收益率价差。