Local EPUB Text
股票的长期收益和投资策略
在这部分内容里，我们将详细讨论长期投资的真正含义以及这样做的意义。目前主流的观点之所以认为进行长期投资的投资者会获得丰厚的回报，是因为整个市场的趋势是向上运行的，而且在这种环境下，投资者能够获得将近7%的资本增值和大约3%的股息，整体的收益率可以达到10%~11%的水平（7%已经接近货币供给增长的平均长期水平）。
有观点认为，投资者不应该进行波段操作，因为从长期来看，市场能够产生极具吸引力的收益率。然而，这种情况只有在全世界处于一个非常理想的状态中，且任何事件都能够提前预知的前提下才会出现。让我们来看看其中的缘由。
我们首先来看看“长期”的含义。实际上，“长期”意味着一切都是在事情发生之后才看到的。我们以一些历史时期的表现为例。例如，道琼斯工业平均指数在1900年是77.60点，而该指数在1922年的时候只有63.90点，到了1932年，道琼斯工业平均指数是50.16点。显然，在1900年进行投资的投资者的情况并不会十分乐观，这是因为他必须忍受股票的平均价格长达32年的下跌。如果这位投资者计划在这32年内退休的话，那么他的投资结果将会非常糟糕。
我们再来看另外一个例子。1928年，标准普尔500指数是17.66点。到了1949年，该指数位于16.76点的位置。如果投资者选择在1928年进入股票市场，那么，他投入的资本在这21年当中是不会出现任何增长的。发生在最近的另外一个例子是1968年之后的这段时间。标准普尔500指数在1968年位于100.53点，而当时的短期利率是5%。到了1982年，标准普尔500指数上涨到了109.65点，而此时的短期利率的收益率却达到了接近20%的水平。由此可以看出，如果采用买入并持有策略，则投资者在这14年里的收益率是非常低的。当短期利率在这段时期的平均收益率接近10%，且在20世纪70年代末达到了将近20%的时候，股票并不是最理想的投资品种。
上面的案例告诉我们，所谓的“长期”只是人们心中理想的世界。而现实是市场在长达20~25年的时间里没有为投资者带来任何收益率。股票市场只有在1945~1968年和1982~1999年获得了将近20%的收益率。因此，我们所看到的平均长期收益率实际上是指股票价格上涨20%的那段时间和大部分没有上涨时期的平均值。在20世纪中，股票市场几乎在50%的时间内没有获得任何收益率。
我们进行这些分析的目的是想告诉大家，投资并不是一件容易的事情，投资者必须时刻面对变幻莫测的投资环境。如果股票市场的表现像20世纪上半叶那样，而投资者又计划在15年内退休的话，那么，他的退休生活会因为股票市场糟糕的收益率而大打折扣。世界上根本不存在什么简单的赚钱模式，投资者能够做的就是时刻关注金融和经济气候的变化，并据此制定明智的投资决策。风险和使用哪种投资的概念也是必须要重点考虑的。例如，现金和硬资产成为20世纪70年代的投资首选。原因是美联储实施了宽松的货币政策，从而导致通货膨胀处于失控的状态。由于日益增长的通货膨胀，包括房地产、艺术品、硬币、黄金和其他大宗商品在内的有形资产价格开始飙涨。与此同时，股票和债券的价值随着利率创出历史新高而大幅下跌。
本章的目的旨在讨论投资的时机问题。你的期待是什么？你应该寻找哪些股票？你正在面临的风险都有哪些？投资者在面对金融市场的时候往往会提出两个问题：“我到底应该更加激进一些，还是更加保守一些？”“我们到底生活在一个怎样的时代？”我们将在下面的内容里尝试着找到这些问题的答案。