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运用利率评估国外投资的风险
在货币市场这个非常敏感的市场中，利率能够对经济增长和整个金融环境中发生的任何细微变化做出快速调整。正是因为这种敏感性，我们才能够从客观的角度观察投资环境的具体状态。悉尼·霍默（Sydney Homer）曾经说过：“利率是任何一个经济体的体温剂。”
利率的上涨是强势经济的直接体现，因此在这个时候投资股票的风险是非常大的。股票市场在利率上涨期间的表现往往是差强人意的。对于投资者来说，这个时期可以投资的领域有两个。
·投资货币市场工具，其投资收益基本等同于短期利率产生的收益。
·在股票市场中挑选那些在此期间表现异常的股票。然而，这需要长期的观察和特殊的选股工具。
另一方面，利率的下跌向投资者发出了经济下行和股票市场投资机会重现的信息。利率和股票价格之间的关系以及反转点让我们想到了股票价格是领先的经济指标，而利率是落后的经济指标。
除了观察利率所包含的经济发展趋势，我们还要持续跟踪利率的水平。1955年以来，美国的平均短期利率水平一直保持在5%~6%。利率水平距离其平均水平越远，这个国家的经济和金融就会受到不同程度的干扰。例如，美国20世纪70年代的短期利率已经上升到了20%的水平，远远超过其5%~6%的平均水平。当短期利率上升到20%的水平时，经济周期就会变得越来越不稳定，通货膨胀将上升到更高的水平，而社会的失业率也将创历史新高。由于美国深受社会问题和战争的困扰，所以从经济的角度并不能判断出当前到底发生了什么。国内的政治和货币政策更是乱作一团。因此，通货膨胀对投资、金融资产和公司的业绩会产生非常负面的影响。毫无疑问，利率上涨到超出预期的水平会导致金融资产的收益率直线下降。
如果利率低于5%~6%的平均水平的话，那么这个国家的经济就会出现非常严重的问题。经济增长停滞不前、失业率飙升、硬资产价格下跌，通货紧缩将成为新的主要问题，而企业也会因为试图通过降价继续生存而导致其业绩和盈利能力不断地恶化。利率下跌到5%~6%以下意味着由于商机的减少，市场对货币的需求也在下降。
当利率下跌到接近1%~2%的水平时，美国所面临的不是通货膨胀，而是通货紧缩问题。通货紧缩是指企业被迫降价销售的情况。价格的下跌对企业的盈利能力和边际利润率的影响是负面的。因此，企业要想生存就必须大幅削减成本。然而，削减成本意味着裁员、去库存以及为了削减利率成本而暂缓产能扩张。当然，这种恶性循环会让任何类型资产的环境不断恶化。
在这样的经济环境下，一个国家的货币将处于非常弱势的地位，正如20世纪30年代的美国和90年代的日本那样。然而，有一点我们必须承认，一个将利率维持在5%~6%水平的国家，其稳定的政治环境和健全的金融市场，肯定会让其经济体系良好地运转。对于国会、美联储，或者任何一个国家的政策制定者而言，利率是对其金融市场政策认可或者不认可的标志。
利率的表现为我们提供了任何一个国家经济情况的重要线索。这些信息可以从大多数报刊每天的金融版面或者互联网上获取。我们可以通过这种简单、快速和有效的方式了解到世界都发生了什么。一个国家的利率水平越接近5%~6%的水平，其经济表现越强劲，这是因为利率体现了这个国家的经济稳定和低通货膨胀。在这种情况下，这个国家的政策制定者执行其政策的决心非常坚决，而且其货币也非常坚挺。
然而，在我们的结论中还要考虑另外一个易于检验的因素。这个因素就是实际利率水平，它是通过用短期利率减去通货膨胀得出的。例如，如果一个国家的利率水平是20%，通货膨胀是10%，那么其实际利率就是非常高的——也就是说，其实际利率是通货膨胀水平的大约两倍。这意味着该国的目标是抑制通货膨胀，而其货币政策将有助于这个目标的实现。
另外，假设这个国家的短期利率是10%，通货膨胀是15%，那么该国的实际利率就会因为低于通货膨胀的水平而显得过低，这个国家也不会遵循有助于降低通货膨胀的政策。实际上，由于这个国家的利率水平低于其通货膨胀水平，而其所采取的政策将会导致更高的通货膨胀。因此，这个国家的利率水平只有达到25%~30%的水平才有可能将通货膨胀控制在15%之下。每个星期出版的《经济学人》杂志将会公布这些数据。