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投资组合管理策略和股市周期
遵循制定好的投资策略能够让投资者将投资组合的波动幅度控制在有限且合理的范围内。当然，投资者的个性和心理是实现这个目标的主要因素。在我们制定投资策略的过程中，意识到当前的股票市场正处于哪个阶段是最重要的。我们在前面的章节中已经详细讨论过以下问题：现在的市场是否处于牛市行情的初始阶段呢？牛市的震荡幅度是否会很剧烈呢？牛市是否已经走到头了呢？
股票市场第一阶段的明显特征主要体现在：
·市场表现疲软或者持续下跌了几个月的时间；
·经济在经过几年的强势增长后开始减速；
·货币供给增长在经历了一年多的下跌后开始上涨；
·短期利率在经历了一年多的上涨后开始下跌；
·通货膨胀和债券收益率在一年多的上涨后开始下降；
·大宗商品价格在持续了一年多的强劲上涨后表现疲软；
·市场参与者在意识到新的机会和流动性扩张后促进了成交量的扩大；
·伴随着低通货膨胀而来的强劲的经济环境导致了美元的强势；
·估值指标显示市场的价格较几个月之前更加合理。
在这些指标出现后，我们就可以建立相应的投资组合了，这个组合以10~15只股票为宜。我们选择的每一只股票都应该是市场中表现最强势的板块中的龙头股。这些股票应当来自不同的板块，而且投资的总额也不宜过大。在我们开始建仓的时候，每一只股票最初始的投资比例不要超过全部资金的2%~3%。然而，如果市场和股票处于上涨趋势，满仓的操作也是可以的。这是因为，在低比例持仓的条件下，如果我们的进场时机判断错误，那么我们的损失也不会太大。此外，如果市场正如我们预料的那样开始上涨，我们也可以陆续加大投资组合的持仓比例。另一方面，我们之所以要从不同的板块挑选股票，是因为我们要使投资多样化，避免因为某一类股票的整体波动而增加投资组合的风险。
在股市周期的第二个阶段，股票价格开始上涨，且很少出现回调的走势。股市在此期间表现活跃，投资者应当尽可能地参与其中。股票市场第二阶段的特征主要体现在：
·经济表现稳定并进入快速增长阶段；
·当企业和消费者需要为消费和投资进行信贷融资时，货币供给增长开始持续增加；
·随着经济的快速增长，短期利率在持续下跌后企稳；
·随着投资的增加，通货膨胀和债券收益率在持续下跌后企稳；
·由于强劲的经济导致了企业对原材料需求的增加，大宗商品价格在持续疲软后企稳；
·市场成交量与前期的高点基本持平；
·美元的强势反映了经济环境在非通货膨胀压力下得到改善；
·市场的估值水平仍然维持在其历史范围内，并没有表现出被高估的迹象。
在股市周期的第二阶段，投资者需要重新配置其投资组合的持仓比例，并且保持完全投入的状态。投资者在卖出那些表现疲软的股票的同时，要将全部资金重新投入到那些强势板块中的强势股上面。这样一来，我们就可以更加直观地观察每一只股票相对于整个投资组合与股票市场之间的表现。如果投资组合接下来的表现没有达到预期，投资者就要将这些股票从投资组合中剔除，从而达到更好地管理投资组合绩效的目的。
在此之后，股票市场将迎来其运行周期的第三阶段。因为这个阶段充满了不确定性，所以投资也变得越来越困难。股票市场在这个阶段的典型特征有：
·经济依旧保持高速增长；
·随着信贷需求的萎缩，货币供给增长开始下降；
·当美联储向公众表达了对经济过热的担忧之后，短期利率在见底后的上涨时间超过了两个月；
·随着通货膨胀压力的加大，通货膨胀和债券收益率开始上涨；这主要是因为供不应求的劳动力市场导致了大宗商品价格、原油价格和工资的上涨；
·主要的大宗商品指数快速上涨；
·市场成交量开始下降；
·通货膨胀的加速导致了美元的疲软；
·市场估值处于其历史水平的上端。
投资者在这个阶段的主要任务是制定让投资组合保值的策略。此外，投资者在尽量避免新的投资的同时，还要将那些走势很弱的股票逐步清仓，因为我们会在股票市场周期的第一阶段重新开始时以更低的价格重新买回这些股票。除了卖出股票，投资者还要控制好自己的情绪，避免因为一时的冲动而做出鲁莽的决定。正如在股票市场周期的第一阶段逐渐加仓那样，投资者现在也要逐渐减持手中的股票。我们如果在落袋为安的同时还要持有股票，仍然要以强势板块中的强势股票为主。投资者在这个阶段的策略主要是通过卖出不断下跌的股票逐渐积累现金。需要注意的是，我们在这里提出的投资策略并不是建立在做出买入或卖出的决定之上的，而是以通过股票市场各个阶段之间的持续转换逐渐增加或者减少手中的头寸为基础的。
税收问题是投资组合管理过程中通常会遇到的问题。投资者必须根据自己的风险预测和税务情况做出是以保守的方式增加现金，还是留在市场中看着投资组合不断缩水的决定。