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债券的特征
当一家企业需要为大型投资融资时，他们就会向投资者出售债券。这些债券体现了借款人在若干年里向贷款人返还资金的义务。这里提到的重要的借款人是指美国政府。美国政府利用向投资者发行债券筹集的资金为其日常的运转或者重要的政府项目融资。
借款人的偿还义务取决于若干个指标。第一个指标是利率。该指标规定了借款人向贷款人偿还一定的资金，而这部分资金是贷款人事先知道的，我们把它叫作“息票”。息票的各种权利在债券的发行期内是不变的。如果贷款人承诺每张债券每年偿还100美元，那么，其承诺在债券的发行期内都是有效的。
债券的第二个特征是“到期日”。借款人的借款是有具体期限的，通常会在债券发行的时候进行说明。最有代表性的债券到期日是30年。只要债券的到期日设定完毕，一般情况下是不能进行更改的。然而，有些债券具有“提前赎回”的特征，其赋予债券的发行者在特殊环境下回购债券的权利。这种具有“提前赎回”性质的债券在其发行的时候就已经对相关的信息进行了披露。例如，当利率下跌的时候，借款人就有可能使用回购条款。通过提前赎回高利率发行的债券，然后再重新以更低的利率发行同等数量债券的方式，借款人可以降低其利率成本。从投资者的角度来看，由于手中的债券随时都有被债券的原始发行人提前赎回的可能，因此，他们的长期收益率是未知的，所以这种具有“提前赎回”性质的债券会对投资产生负面的影响。出于这个原因，带有“提前赎回”条款的债券收益率要比那些不带有此条款的息票的收益率更高。
债券的另外一个特点是价格。当债券发行的时候，其在报纸上刊登的价格是以票面价值计算的，通常设定为100美元。大多数固定收益证券是以票面价值的百分比进行报价的，这个数值通常设定为1000美元。例如，面值为1000美元的债券报价80，意味着其价格是1000美元的80%，即800美元。同理，报价为110.5美元的债券，其价格是1000美元的110.5%，即1105美元。当证券以高于其面值的价格卖出时，说明该证券是溢价出售。如果卖出的价格低于面值，则说明这笔交易是折价出售。
识别债券的另一个因素是收益率。债券收益率是用债券的票面利率除以债券的价格得出的。其中，息票的票面利率是不能改变的。如果息票的利息是100美元，债券的价格是1000美元，那么债券的收益率就是10%。我们也将其称为当期收益率。
此外，当我们购买债券的时候，到期收益率是另一种非常重要的收益率表现形式。到期收益率衡量的是某项投资在到期时获得的年收益率。该数字考虑的是购买债券时支付的费用、利率和到期时间。由于购买证券支付的费用与证券的面值不同，因此证券的到期收益率也不同于当期收益率。
我们在购买债券时还要关注债券价格的变动情况。假设债券的面值是1000美元，那么，投资者就可能会以低于或者高于1000美元的价格买入该债券，这是因为利率总体水平的变化取决于经济正在发生什么。因此，当长期利率发生变化时，投资者就需要按照更高或者更低的利率购买债券。
假设债券的息票是100美元，长期利率的总体水平是10%。因此，由市场决定的债券价格就是1000美元，该债券的当期收益率是10%。
如果利率水平上升到15%，那么投资者就会因为利率的上涨开始出售债券而买入证券，并且将这种行为一直持续到收益率达到15%。换句话说，市场的参与者会持续卖出债券，并且买入那些收益率更高的债券。这样一来，债券的价格就必须下跌到能够让100美元的息票实现15%收益率的水平。因此，债券的价格将下跌到667美元。实际上，只有在667美元这个水平上，债券的当期收益率才能够达到15%的水平。15%的收益率是通过用100美元（息票）除以667美元（债券价格）得出的。这里的重点在于，利率的上涨导致了债券价格的下跌；换句话说，长期利率上涨，债券价格下跌。
现在，我们假设利率从10%下降到了5%。那么，债券的价格就会上涨到2000美元。在这个价格水平上，我们用100美元的息票除以2000美元的收益率，就会得出5%的当期收益率。我们看到，长期利率的下跌导致了债券价格的上涨。在这种情况下，投资者因为意识到债券收益率的下跌而积极买入债券以锁定更高的收益率。因此，投资者买入债券的行为会导致债券价格面临上行的压力。我们需要牢记的是，由于息票的利率是由借款人在合同中确定的，因此，长期利率的上涨会导致债券价格的下跌，反之，长期利率的下跌会导致债券价格的上涨。随着债券的价格以及因债券的价格而导致的长期利率走势的变化，投资者将从中获利。我们先来分析经济周期对长期利率趋势的影响，然后再讨论如何利用债券价格的周期性变动制定相应的投资策略。
借款人的资质是债券的又一个显著特征。这是因为债券的价格行为取决于借款人的资质是否良好。债券的质量反映了借款人的信用等级。例如，美国政府债券的信用等级是最高的。
信用评级机构会提供企业借款人资质的相关信息。例如，AAA级债券属于信用等级最高的企业债券，BAA级债券的信用等级次之，而BBB级债券则属于投资等级最低的债券。不同的评级机构使用的评级标志也不相同，这就要求投资者在投资之前必须要对标的债券有所了解。
流动性也是投资者买入或者卖出债券的时候应当考虑的重要因素。正如我们所看到的那样，流动性在决定债券价格时发挥着重要的作用。债券的流动性反映了该债券发行数量的多少，美国政府债券市场具有充足的流动性。投资者可以在任何交易日中的任何时间买入或者卖出美国政府债券。
然而，有些规模比较小的企业只发行数量有限的债券，因此买方和卖方都很难找到这种债券的交易对手方。缺乏流动性的债券对债券的价格会产生很大的影响。这也就是信用等级比较低的债券会拥有更高收益率的原因之一。换句话说，如果发行机构发行的债券规模很小，那么只有为数不多的投资者可以买到这些债券。其结果是，如果投资者需要卖出手中持有的部分债券，那么他就会因为市场的限制而很难找到对手方。有些时候，投资者可能需要马上卖出手中的债券。在这种情况下，投资者为了加快其持有的头寸的流动性，往往会在价格上做出一些让步。正是出于这种风险，流动性低的债券为了保证其流动性，通常会出现溢价。
债券的主要特征可以归结为以下几点。
·息票。息票代表着投资者每年可以获得的固定美元金额。
·到期日。到期日表示借款人在规定的日期所偿还的本金。
·价格。由市场决定的债券的价值。
·当期收益率。息票的票面利率除以债券的价格。
·到期收益率。衡量的是债券到期时的年收益率。
·资质。反映了借款人的信用等级。
·流动性。借款人发行的债券的数量。
·提前赎回。赋予借款人赎回债券的权利。