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货币、通货膨胀和国外投资
通货膨胀是经济的痼疾。日益加剧的通货膨胀预示着经济的运行缺乏效率。这种情况也意味着企业为了提高自身的盈利能力，更加倾向于抬高价格而不是提高生产效率。当企业意识到通过抬高价格要比提高生产率更容易增加其边际利润率时，持续上涨的通货膨胀就会对生产率产生负面的影响。日益加剧的通货膨胀意味着那些依靠固定收入生活的人会因为外部因素的影响而耗尽自己的生活资源，从而迫使他们只能用更少的资源来维持生计。
当人们看到手中的货币由于通货膨胀的上涨开始贬值的时候，不满的情绪就会从经济和全体居民中间传出。当企业为了追求盈利而削减生产成本时，商品的质量就会下降。整个经济过程也会因此而变得无序。
随着通货膨胀的上涨，金融市场也会因为糟糕的表现而充满不确定性，正如20世纪70年代所表现的那样。日益加剧的通货膨胀会扰乱经济和金融市场。这也就是为什么美联储和世界各国的中央银行会以书面的形式承诺控制通货膨胀并实现价格的稳定。实际上，价格稳定意味着当价格缓慢上涨时，企业必须以增加生产率的方法提高边际生产利润，而增加的生产率将会导致经济周期的稳定、经济的健康发展，人们的实际收入也将随着工资水平超过通货膨胀率而增加。
不断上升的通货膨胀经常与政府在经济过程中扮演的角色有关。我们以20世纪70年代的美国为例。鉴于当时的联邦政府积极地扩张其社会发展规划，以及在不提高税收的情况下参加越南战争，从而导致美国的通货膨胀率由3%飙升到了15%的水平。由于政府的支出是通过相对于通货膨胀较低的利率来获得的，因此导致了通货膨胀的上涨，而政府则利用通货膨胀人为提高收入的方法，间接地增加了税收收入。这种做法导致了经济在效率低下的环境中运行。我们再来看看欧洲的情况。20世纪90年代的欧洲经济也是增长缓慢。在日本，由于政府和卡特尔对其经济运行方式的严密控制，日本同样在20世纪90年代经历了长期的经济衰退。
我们在第6章曾经提到，日益加剧的通货膨胀会随着企业的裁员导致失业率的上升，而经济衰退则是必然的结果。美国的经验表明，保持市场相对的自由，一个国家完全可以做到强劲的经济增长和低失业率的并存。
毫无疑问，利率会随着通货膨胀的日渐上行而上涨。考虑到通货膨胀上涨的情况，放款人会对所借出的资金寻求更高的收益率。当通货膨胀上涨时，几乎所有的事情都在朝着不好的方向发展。另一方面，20世纪60年代和80年代的事实证明，伴随着低通货膨胀而来的是经济的稳定增长。
我们可以通过一个国家的货币来反映这种现象，因为通过货币可以衡量一个国家相对于其他国家的失衡问题。强势美元意味着美国经济表现良好，通货膨胀处于稳定或者比较低的水平。而一个国家货币的疲软则说明这个国家在经济、通货膨胀和生产率方面出现了问题。也就是说，这个国家在不稳定的同时缺少解决问题的决心。
从长期来看，货币反映了两个国家之间的通货膨胀差异。通货膨胀差异衡量的是两个国家之间的相对效率。低通货膨胀国家在效率和稳定性方面要强于高通货膨胀国家。因此，货币表现疲软的国家要比低通货膨胀国家的处境更加糟糕。当投资国外的股票市场或者国外资产的时候，我们必须要评估该国货币对投资收益的影响。
例如，假设美国的投资者要在日本投资，如果日元上涨20%，那么，投资者就将获得20%的资本收益。然而，如果日元下跌20%，那么美国投资者的整体收益就是零。尽管该投资者从股票市场获利20%，但是他需要花费比20%更多的日元购买美元来收回投资。所以，他的净收益是零。
综上所述，投资者应当在那些货币保持坚挺的国家投资以规避可能出现的货币风险，因为货币的贬值会减少你在该国投资获得的收益。鉴于一个国家货币的长期趋势是由该国的通货膨胀走势决定的，因此，投资者在投资之前应当大致了解该国的实际利率水平。这样一来，投资者就会清楚他在投资过程中将会遇到哪些货币风险。因为我们知道，一个国家的通货膨胀主要取决于该国的实际利率水平。
例如，韩国的短期利率在2000年的时候是接近6%的水平，但是其通货膨胀率只有1%。显然，韩国的货币当局实施的是稳健的货币政策。因为短期利率处于5%~6%的低水平，而实际利率又因为短期利率高于通货膨胀率而升高，通货膨胀从各方面来讲都处于很低的水平。因此，这些信息意味着韩国的货币是非常坚挺或者强势的。
然而，我们假设美国的短期利率是5%，通货膨胀率是2%。此外，委内瑞拉和墨西哥的短期利率都接近35%，而通货膨胀率是30%。在这个案例中，委内瑞拉和墨西哥两国都存在着货币风险。原因有二。首先，远高于5%的短期利率意味着该国存在着严重的结构性问题。其次，两国的实际利率相对于美国而言处于非常低的水平。我们看到，美国的利率是其通货膨胀率的两倍多。然而，委内瑞拉和墨西哥的实际利率只是其通货膨胀率的1.2倍。也就是说，与美国相比，委内瑞拉和墨西哥两国的货币政策可能会导致更高的通货膨胀，因此两国的货币相对于美元而言属于弱势货币。因此，投资者应当避免在这两个存在高货币风险的国家投资。这些数据可以从互联网以及每周出版的《金融时报》或者《经济学人》杂志中获取。