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准备预测
问：为什么要在所有分析的基础上进行预测？
答：正如比赛那样，你需要展望未来，并且对可能出现的情况制定适合自己的策略。你所做的分析能够为你提供一些其他的观点，而其中的某一个观点也许是最有可能出现的。在接下来的一周或者一个月里，你需要再次评估这些数据，并且重新调整适合自己的策略。
问：我应该从哪些方面开始着手呢？
答：我们运用领先、同步和落后指标之间的关系展望未来，并制定一系列策略。
如果你试图预测领先指标，你只需要参考落后指标就可以了。如果你正在分析同步指标，那么预测其走势的唯一方法就是使用领先指标。而对落后指标趋势的预测则只需要使用同步指标。
问：请允许我再问一次——我应该从哪些方面开始着手呢？
答：正如对标准普尔500指数和纳斯达克市场进行预测那样，对股票市场的预测是非常重要的。在预测之前我们需要考虑两方面的事情。其一是股票市场的可能走势。其二是股票市场的上涨速度——即快速上涨还是慢速上涨？这两点是预测市场的过程中必须要考虑的。
问：股票市场是领先指标吗？
答：股票市场和货币供给增长相同，都是经济中重要的领先指标。你可以利用落后指标预测股票市场何时见顶。
问：您曾经说过可以运用落后指标预测领先指标，如果落后指标下跌的话，那么一切都将顺理成章。我需要关注的是落后指标是否见底的问题。如果落后指标上涨，是否说明市场的风险正在上升呢？我该如何判断落后指标是否见底呢？
答：在落后指标中，通货膨胀和利率的转折点几乎是相同的。但问题是，构成你预测它们未来走势的条件又是什么呢？日益加剧的通货膨胀和不断上涨的利率通常会先于货币供给增长从接近0%上涨到15%的水平。
此外，通货膨胀和利率也会领先于零售额、工业生产和就业等同步指标的强势上涨。在此期间，全美采购经理人协会指数和全美采购经理人协会交货指数通常会高于50的荣枯分界线。
问：如果货币供给增长快速增加（接近0%~15%），那么经济和所有的同步指标同样会强势上涨（高于其长期平均水平），我是否可以说通货膨胀和利率存在上涨的风险呢？
答：你的想法完全正确。如果你看到经济环境好转且通货膨胀和利率水平停止下跌，那么，你预期通货膨胀、短期利率和长期利率将会出现重要底部的概率就会增加。
问：通货膨胀和利率的见底往往预示着股票价格的风险正在上升，我应该更加小心谨慎才对。这个观点对吗？
答：完全正确。
问：如果通货膨胀和利率开始上涨，什么时候才是我预测它们下跌的时机呢？
答：只有在货币供给增长从10%~15%的水平持续下跌到0%~3%的水平时，通货膨胀和短期利率才会出现下跌的趋势。此后，随着就业、零售额和工业产品以低于其长期平均增长率的速度缓慢增长，经济走势尽显疲态。在这种情况下，全美采购经理人协会指数和交货指数通常会低于50的荣枯分界线。因此，投资者应当可以判断通货膨胀、短期利率和长期利率即将见顶。
问：货币供给增长的放缓导致了经济走势的疲软。但是就股票市场而言，当通货膨胀和利率见顶的时候，我应该如何分析经济的未来走势？
答：伴随着货币供给增长放缓而来的是经济走势的疲软，以及短期利率和长期利率的下跌，此时的通货膨胀水平发出了强烈的股票市场见底的信号，这也预示着新一轮的大牛市即将到来。这个阶段的股票市场几乎没有任何风险，投资者应当放心大胆地进场。
问：为了预测某个指标的走势，首先要清楚该指标在经济周期中所扮演的角色。为了预测股票市场的走势，我将股票市场视为领先指标。您之前说过，预测领先指标转折点的唯一方法是使用落后指标。因此，我会使用通货膨胀和利率的走势来预测它们是上涨还是下跌，进而判断出股票市场的涨跌。这个观点正确吗？
答：这种方法完全正确。当你无法确定落后指标（通货膨胀和利率）目前的情况时，请通过观察同步指标的走势来预测落后指标的发展趋势。
问：提到落后指标，债券在金融周期的特定阶段能够成为最具吸引力的投资标的。我应当如何判断债券的买卖时机呢？我是否可以利用您提到的图表分析法进行预测呢？
答：债券收益率与短期利率和通货膨胀一样，都属于落后指标。因此，为了预测债券的收益率和短期利率，请关注同步指标的走势。当经济表现疲软时，债券收益率和短期利率就会大幅下跌。其特点是，工业生产增长低于其平均增长率，就业和零售额增长放缓，GDP增长低于2.5%~3%的水平，全美采购经理人协会指数跌破50。
在经济表现疲软的情况下，债券收益率、短期利率和通货膨胀呈下跌趋势。此外，当经济走强且工业生产快速上涨、就业增长和零售额增长接近其长期平均水平，以及全美采购经理人协会指数接近50时，则预示着债券收益率和短期利率已经降至最低点，并且开始形成底部。
随着经济持续的走强以及所有指标的快速上涨，再加上全美采购经理人协会指数向上突破50荣枯分界线，债券收益率、短期利率和通货膨胀将会持续上涨。
问：大宗商品是否可以作为投资的品种？
答：投资者可以在期货交易所买入商品期货合约，该合约目前广泛地用于对冲企业的采购活动。
问：如何评估大宗商品的未来走势？
答：关于这个问题，最重要的一点是时刻关注实际短期利率的走势情况。如果实际短期利率位于其或者高于其1.4的长期平均水平，则通货膨胀、债券收益率和大宗商品价格就不会出现大幅的上涨。20世纪70年代就是最典型的例子。然而，如果美联储需要在经济周期中实施宽松的货币政策，那么鉴于美联储货币宽松政策的滞后效应，大宗商品价格、通货膨胀和利率就会飙升。
问：能否提供一个预测大宗商品价格走势的分析框架？
答：我们知道，预测某个指标的第一步是要确定该指标在经济周期中所扮演的角色。大宗商品属于落后指标。因此，落后指标会随着同步指标的变动率而变化，比如说工业生产指数、零售额、就业和全美采购经理人协会指数。由于大宗商品价格属于落后指标，则预测其未来走势的唯一方法就是分析同步和领先指标的走势，特别是诸如货币供给、零期限货币和收益率曲线等最重要的领先指标。
一方面，如果货币供给增长在2~3年的时间里从0%~3%的水平持续上涨到超过10%的水平，且收益率曲线的走势非常陡峭的话，那么在一年或者一年半之后，大宗商品价格会随着强劲的经济环境而大幅上升。另一方面，当货币供给增长经历了1年或者2年的下跌，以及收益率曲线由于短期利率相对于长期债券收益率的大幅上涨而持续走势平坦之后，大宗商品价格下跌的概率就会加大。