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步骤4：可选退出方案
一旦完成了步骤1、步骤2和步骤3，企业所有者就做好了退出准备，现在可以向前一步，来理解为实现步骤1所涉目标的所有可行的可选方案。一份完整的退出策略规划，会检视所有可能的退出可选方案，确定哪个选项是帮助企业所有者达成整体目标的绝配方案。在这一点上，企业所有者会意识到，出售企业可能不是退出投资的唯一或最佳选项。就像表6-1所示的那样，有很多的退出可选方案。不过，对于一家正在运营的实体，我们通常会聚焦于5个最常见的选项：出售（sale）、再资本化（recapitalization）、雇员持股计划（ESOP）、管理层收购（MBO）和股份赠与（gift）。
表6-1 20种退出可选方案
出售给第三方
当企业所有者具备较高的心理就绪度（换言之，就是想立马退出企业）但其财务就绪度为中性时，通常会出现把企业出售给第三方的情形。也就是说，这种企业所有者不仅实力雄厚且蓄势待发，而且正在极力设法以最高的价格退出企业。对于这个选项，需要理解出售交易的基本构成，以便为潜在的出售事宜做更好的准备。并购的好处已经在第1章进行了论述，而并购市场和规划流程则在第4章进行了论述。这个选项一般是立刻实现股东财富的最有效的手段，当然，这里有个前提，即这项行为能够有助于价值创造并能以最高的价格卖掉企业。通过这种方式，企业所有者通常可能得到最高的价值，但可能失去工作、放弃对企业的战略和财务控制、丧失企业未来的价值并遭遇税费问题。[1]退出所有者出售企业的所得价值，无非就是市场能够承受的价值（换言之，也就是买家能够支付的价值）。就像本章开篇所述，大约65%~75%的潜在卖家就被并购顾问列为无法出售的公司类别。这意味着：对这些企业而言，其他的退出选项会更有意义。
私募股权基金的再资本化
再资本化交易：企业所有者把企业的控股权出售给私募股权基金（PEG），从这些出售收入中拿走部分现金，并可能在经营层面继续掌控着企业。私募股权基金提供资金和管理知识，帮助企业做大做强。这种融资为公司的成长提供所需资本（仅靠企业所有者的资本金无法完全做到），抑或这种投入资金是为了满足企业的一项收购活动。出售股权企业所有者得到的价值，不包括任何可能的协同效益价值，但所有者会为公司未来的价值保留部分股权，并可能在雇佣协议之下继续为公司工作。对于财务就绪度和心理就绪度都较低的企业所有者（换言之，即为“留守及发展型”企业所有者），这是一种典型的退出方案。
雇员持股方案
雇员持股方案（ESOP）是一种所有权的内部转移方式，涉及把公司股权（全部或部分）出售给雇员受益信托。雇员持股方案信托是一种合规的退休计划，内容包括股权兑现时间表、最高限额以及《雇员退休收益保障法案》的其他相关规定。雇员持股计划为公司的股权提供了内部市场，为企业所有者提供了投资多元化的可能，为长期效忠公司的雇员提供了股权奖励的机会，能激励雇员提升企业生产率。此外，这个方案还提供了一种合规的退休金计划，并为公司及其企业所有者提供不小的税收优惠。此外，由于雇员持股计划的可塑性，企业所有者可以保有控股权、继续在公司工作、领取工资、仍然享受某些合理的特权，还能分享公司未来的价值。在拟退出的四类企业所有者中，有三类所有者可以把雇员持股计划作为他们的一种可选方案。整体上，雇员持股计划对下述所有者是一个有吸引力的可选方案：想通过部分股权套现一些现金的所有者（为新增流动性而实现免税性转让[2]）；还没有准备退休的所有者；想要为雇员留下遗产的所有者。急于退出的所有者不可能对雇员持股计划感兴趣。
管理层收购
管理层收购（MBO）是另一种涉及所有权内部转移的退出策略。不过，在这种情形下，所有权直接出售给了公司现有的管理团队。这种退出方案有4大好处。
（1）控股权的退出可以在许多年间逐渐实现，提供了一个有弹性的交易结构和税负形式。
（2）公司的价值得以维护，因为企业经营的连续性得到保障。
（3）交易无需一个外部的第三方参与。
（4）它对助力公司成长的团队是一种奖励。
缺陷包括以下4个。
（1）雇员缺乏购买企业的现金支付能力。
（2）企业的雇主/雇员与合作伙伴之间的关系生变。
（3）可能需要把企业当作抵押物。
（4）需要与为所有者打工的人谈判。
对于财务就绪度高而心理就绪度低的所有者（即，富裕但仍想继续工作的所有者）而言，管理层收购是一种典型的可选方案。
股份赠与
股份赠与（gifting）策略涉及把所有权转让给家庭成员或雇员。这种赠与策略能够与其他策略（如，雇员持股计划和管理层收购方案）组合在一起使用，实际情况也常常是这样，即把一笔额外的公司股票转赠给雇员、继承人或慈善机构。在多数情况下，这些方法都不会给企业所有者带来任何现金流。不过，某些交易能给现有所有者带来常年收益，同时，对于那些赠与出去的资产，会有对现有所有者有利的税收抵扣优惠。如果仔细琢磨，股份赠与方法应该在退出流程的早期做，最好是在出售公司之前较早的时间点做，以便在价值提升时，那个增值的部分已经是处在所有者的遗产之外了。如果当时不是出售公司的恰当时机（比如，处在市场的下行期，或时点与所有者的短期目标不太吻合），但此时可能是做遗产分配计划和赠送股份的好时机。赠与股份更多的是一个遗赠问题，而不是一个退出或继承的问题。因而，股份赠与对于下述性质的所有者是一种典型的可选退出方案：较高的财务就绪度，中性的心理就绪度（即，富裕但仍想继续工作型或实力雄厚且蓄势待发型）。
虽然清盘不是大多数企业所有者想要考虑的，也不在本书的视野之内，但在某些情形下，它可能是需要考虑的一种可选方案。当一家企业的业绩持续表现不佳，且管理层一直拒绝改变不良的经营管理方式，或无人出手购买这家企业，那么，清盘可能是保值的最佳方式。放弃主动和有序的清盘方式，不去寻求相关咨询服务，有时会导致破产倒闭。
在这些退出可选方案中（见图6-2），每一种都内携不同价值。这里，有一个重要的概念需要了解：一个企业具有的价值不限于一种，相反，它是一个系列。下一节将会阐述为什么同一个企业会有不同的价值。
图6-2 退出选择方案图
[1] 对于少数公司而言，相对于出售，IPO是一个退出的可选方式。
[2] 针对Internal Revenue Code Section 1042下的C类公司。