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为何净现金流可准确衡量价值
如同在最初两章所讨论的，应该最终把企业的所创价值定义为资本提供者可得到的经过风险调整的净现金流。无论是一项新技术、一条改良的生产线、一个更有效的经营方式、还是一个类似的其他原因，如果公司股票价格因此上升，那么所有这些因素都会为资本提供者带来新增的现金流。因此，价值必然能追溯到现金流，这也是为什么在估值的语境中，常用的词汇是“现金为王”。投资者和经理人习惯于视盈利水平（息税前或息税后）为公司的业绩表现形式。但利润的首要缺陷是：它代表的这个金额是不能支出花费的。正因如此，利润很多时候表现的并不是资本提供者所能够得到的真金白银。例如，一家公司可能有相当不错的息税前利润（EBIT），但如果大多数或所有的这些利润都被用于利息、税款或再投资于公司的运营资金或资本支出（为预期的经营业绩提供资金），那么就不会有资本投资者可得的现金回报。
对于非上市公司，利润的通常表现方式是税前或税后净收益。因为这是股权回报率（利息支出被确认之后），反映的是现行所有者对负债融资与股权融资相对水平的一种偏好。买家想要的是这家公司真实经营业绩的准确刻画（剔除了融资影响的），所以，需要的是已投资本回报率，而不是股权回报率。
计算：已投资本的净现金流
由于财务报表通常是为通用会计准则（GAAP）规定的外部利益相关方制作的，所以，已投资本的净现金流（NCFIC）不会出现在财务报表的任何地方，在现金流量表里也找不到。不过，它的计算很容易，如表7-2所示。
表7-2 已投资本的净现金流
①在做预测时，这些金额的大小要能支撑预期的未来经营要求，不能仅仅是过去或未来年份预期金额的平均数或实际值。
②记住：已投资本模型是“好似无债”型，所以应该剔除所有的带息负债，一般来说，这样做会减少运营资金增幅的货币金额。
③在大多数评估中，这个数值为零，因为这些企业通常都没有优先股或其他优先得到红利的证券。
当我们复阅上述计算内容时，净现金流的好处变得更加明显。它代表的金额是可以从企业拿走的，而且不会危害其未来的经营活动，因为公司所有经营资金需求都已经被考虑进去。这也是为什么人们常常称净现金流为自由现金流。
已投资本净现金流是唯一能准确衡量公司真实财富创造能力的回报。它揭示了公司在债务本息之前的回报，避免由不同借贷水平引起的扭曲。它是一个现金流指标，不是一个利润指标，因为投资者花销的只能是现金，而利润是不能用作支付的。已投资本净现金流不仅是税后净收益，而且还剔除了公司内部对资本支出和运营资本的所需金额。因此，它代表着债权资本和股权资本投资者能够得到的真实现金流，不仅是税后的，而且还是扣除了公司内部的再投资需求的。
就像将在第8章进一步论述的，公司净现金流的预测时期，可以是未来非连续性的若干年或是一段较长的时期。
在计算长期或终期净现金流时，应该始终保持各要素之间的特定关系。当期资本支出应该超过前期资本支出的折旧计提，以反映通货膨胀和业绩的增长。类似地，运营资金的变动应该引起净现金流的下降，因为应收账款和库存的增加所占用的现金流，应该超过应付账款和累计应付款增加提供的现金流入额。