Local EPUB Text
在做案例结论时，建议考虑的问题
在研究过这个案例之后，读者应该能够对这些价值估值的可靠性进行合理的质疑。多数读者，尤其是那些具有较多企业估值经验的读者，可能会认为作者低估或高估了一个以上竞争问题的重要性。他们可能是正确的。在操作无误的情况下，这个推导方法的结果是准确的，但不够精确。
就购买或出售卡文迪什一事，如果任何读者确信自己可以基于所呈信息做好了谈判的准备，那么我们建议他们考虑考虑下述问题。
·面对海鲜分销行业的趋势，你对自己的理解有自信吗？
·当你巡视卡文迪什的基础设施时，你的印象如何？
·卡文迪什员工的能力和士气，给你留下了什么印象？
·对伯廷的能力、动机和未来规划，你有多大的信心？
·对于你所知的卡文迪什的“忠诚客户群”，你有多大的自信？
·卡文迪什其他无形资产的名称和价值是什么？
·对于所呈的每项协同效益的精确度、实现的概率和评估的时机，你有多大自信？
·让你作为卖家想想，对于欧姆尼的意图，你在多大程度上是接受的，对它实现预测协同效益的能力，你有多大信心？
·你如何评估两家公司融合的有效程度？
·基于这个案例的事实和环境，把这个交易构建成资产出售（而非股权出售）的利弊如何，把这项交易的支付方式定位为现金支付（相对于股票支付）的利弊如何？
这些问题不只是充满着恼人的细节。它们都是在估值过程中必须予以精确量化的关键定性变量，从而能为我们带来经得起推敲的价值形态，为一项扎实的收购或出售决策提供基础。这都是些使企业估值变得复杂的问题。但为了取得交易的成功，这些问题必须以相当的准确性予以量化，对于卖家如此、对于买家更是如此。当然，估值要求合适的方法及正确的运用。无论如何，这些定性的问题最终必须引起关注、予以分析和量化。除非你确信自己能为这些问题提供有根有据的答案，否则，你不可能对自己的估值充满自信。
如果能做到这些，买家和卖家就能在并购过程中获得双赢。这里的关键是要懂得什么是价值，什么驱动价值以及如何在企业准确地度量和培育价值。
一旦买家和卖家懂得了公司的价值，整个并购估值流程的最后一个步骤就是对并购对象的价格做出决策。也就是说，买家必须决定他将愿意为目标公司报一个怎样的价格和条件，以便实现自己在战略目标和投资目标上所需的回报。这项收购可能是买家正在考虑的几项收购之一。它的风险水平，它与买家整体战略规划的切入度，可能不同于其他选择。当然，买家的选择可能还包括在这个时点上拒绝做任何收购。此外，这个买家也可能做出这样的决策：为购买目标公司支付远高于市场公允价值的价格——买家确信这种行为是理智的，原因也许是把这种并购作为防止竞争者进入这个市场的一个防御手段，或为获得市场份额，或为取得一项技术或一个客户关系。这些考量强调了这样一种概念内含：价格是一种选择，而价值则是一种财务鉴定指标。
这个卖家还必须决定，他愿意接受怎样的价格和条件，以便实现投资这家公司的财务和非财务目标。就如我们在本书所强调的，对于非上市公司老板而言，这种出售决策尤其复杂，财务选择仅仅是众多需要考量的因素之一。