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伊博森回报率数据简介
这节论述基本上是参考晨星公司出版的《伊博森SBBI2009估值年鉴》的相关内容。这份年鉴是每个认真的评估师都会研读的一本书。
对应用于伊博森年度股权风险溢价系列研究的一般方法的理解，会有助于解读在本章和第7章及第8章所述的几个相关的观点，包括为什么这些比率（在没有进一步调整的情形下）仅适于下一年度的股权净现金流。在这项研究里，还有这样一个假设：一组大型上市公司的股票（比如纽交所的大盘股或标普500指数股，都是购于每年的1月1日（始于1926年）），售于每年的12月31日。每年的投资都应该有一个基于下述假设的回报率：除了当年派发的红利外，这些组合的股票价值都要有一个很强的升值幅度。这个运算过程被一再重复——从1926年开始的每一年，一直到最近的一个完整年份。这些年度回报率是市场回报率，或Rm。对每个相同的年份，20年期美国国债的回报率（设为Rf）是确定的。从每年的Rm里减去Rf，得到每年的股权风险溢价。所有年份的股权风险溢价（ERP）相加并除以年份数量，得到的是长期ERP的算术平均数。在每份SBBI年鉴上，出现的回报率就是对应这种ERP的回报率。
一个类似的做法也适用于这种小公司溢价：使用纽交所的公司或其他美国主要交易所的公司，按照总市值将它们分为十组。每组（称为一个层级）内含纽交所的所有挂牌公司的10%。小公司溢价的计算方式：采集每一层级的实际回报率，并从中减去由CAPM预测的该层回报率。相关的贝塔值会随着每层市值的变小而逐渐增加。这种增量反映了小公司回报率较大的波动性，所以，由CAPM估算的相关回报率也会增大。不过，即便是这些贝塔值增大，它们也不能完全解释这些层级所获的回报率，特别是那些最小公司的回报率。为了厘清影响小公司溢价（SCP）的那些因素，应该消除因贝塔而生成的回报率，分离出仅仅由规模因素形成的小公司溢价（SCP），并剔除有关公司的任何具体风险的影响。
在采用SBBI数据时，一个至关重要的点是：需要读者亲自去查阅数据文本，以便完全理解相关资料的含义。在查阅中，需要注意的点有以下几个。
·在2008年9月30日，上市公司最大的层级包含了所有纽交所公司总市值的近65%——这个比例突显了那些最大上市公司的支配地位。[1]
·在所有上市公司的总市值中，微盘股票（第9层和第10层）的市值比例，分别仅为1.38%和0.98%。[2]第9层股票的权益价值都在453254000美元以下，第10层股票的权益价值都在218533000美元以下，[1]这两个数据揭示了微盘股市值要比绝大多数非上市公司价值大多少。
·1926~2008年，第1层（最大的上市公司）的贝塔值是0.91，象征着这些大公司的稳定性要高于整体市场的稳定性。相反，第10层的贝塔值是1.41，显示出这些公司的波动性要高于整体市场的波动性，幅度为42%。[1]
·波动率通常被人们用来标示风险，反映在每一层级公司的算术平均回报率里。随着公司规模变得越来越小及其波动率的逐渐增加，它们的长期回报率也会增加——反映了在接受更高风险的同时，投资者需要更高的回报率作为补偿。
·在2008年年末，最大公司层级的长期算术平均回报率是10.75%。这个回报率随着每一个相续递减层级而逐渐增加，最大增幅发生在第10层级较小的那一半公司——这里的长期回报率均值是20.13%，而微盘股的平均回报率是17.72%。[2]这反映了公司规模给予投资者的信心，以及它们对缺乏规模的公司所要求的更高回报率。
[1] Morningstar®,Ibbotson®SBBI®2009 Valuation Yearbook（Chicago:Morningstar,Inc.,2009）,p.90,based on data presented in Table 7-1.
[2] 同上。
[3] Morningstar®,Ibbotson®SBBI®2009 Valuation Yearbook（Chicago:Morningstar,Inc.,2009）,p.90,based on data presented in Table 7-1.
[4] Morningstar®,Ibbotson®SBBI®2009 Valuation Yearbook（Chicago:Morningstar,Inc.,2009）,p.90,based on data presented in Table 7-1.
[5] 同上。