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并购交易数据法
交易法主要涉及购买企业控股权益时所支付的价格，特别是上市公司支付的价格。在这些交易中，公众知晓的买家往往是公开上市的公司，因为非上市企业在做收购时，通常不透露财务信息。另外，这些交易通常是战略性的，也就是说，买方收购的是处在相同行业或类似行业的企业，目的是为了获取各种协同效益或其他集成效益。因此，绝大多数时候，这种交易所付价格反映的是：被购企业对于那个具体买家的战略价值，而不是市场公允价值（即财务投资者支付的价格）。
要想交易法产生合理的价值指标，交易数据必须是来自与目标公司非常相似的公司。另外，收购目标公司的预期协同效益，必须与反映在过往交易数据里的那些协同效益有足够的相似性，以便得到一个合理的比较基础。因此，要想有一组能用于分析的倍数值，就需要有足够数量的战略交易案例。在做战略交易时，市场对买方的动机可能没有完全理解。买家可能是纯粹基于防御动机从事某项收购，目的是为了把一个强大的竞争对手拒之某个市场之外。类似地，与收购所能产生的真正潜在利益相比，为目标公司支付的价格可能似乎异常得高，但这项收购可能使得买方在其他方面提升了利润。在行业的整合期，这种价格和相应倍数可能会显著增加，同样，随后也会迅速下降。由于这个原因，对于战略交易必须予以认真仔细的分析。
由于交易数据反映的是控股权益的收购，所以，由此产生的是一个基于控股权的价值（这些数据一般适用于与其他并购交易进行直接比较）。战略收购及其相关倍数反映的协同效益和其他利益，也会有别于您正在考虑的交易的协同效益和其他利益。所以，在进行数据比较时一定要小心慎重。
同样，明智的做法是：仔细研究一个行业，辨识正在推动并购活动的因素。这类情况可能是短期性质，即，当众多买家正在利用暂时出现的机会频繁出手时，这些因素会在短时内推动价值和倍数走高。例如，在20世纪90年代，有几年护理保健业务价格出现飙涨，就是因为管理保健规范和其他监管制度的变化所致。不过，监管制度的再次改变，又导致价值迅速下降。在21世纪00年代，殡仪馆业和保险代理业也经历了类似的飙涨现象。因此，要对临时出现的畸变现象进行分析，评估它们对价值的长期影响。
交易数据的真正好处是：它可以揭示某个行业里那些门儿清的战略玩家正在做什么，以及他们在战略交易中所支付价格如何。当这类信息的量足够多时，这些交易的所选价值或风险动因，也可为业内公司提供有关的经营和并购指引。
为了例解交易法的运用，假设目标公司是一家通用制造公司，在2008年初，于市场上崭露头角。这家目标公司的销售额大约是300万美金，具有比行业标准高的利润，生产设施先进，原材料储备充足，但作为一家独立的企业，却只有较小的增长产能。一份截至数据采集日的行业研究报告显示：
·产品的商品属性妨碍了公司和产品的差异化；
·规模经济决定了收入和成本的协同效益潜力；
·服务的客户群和区域市场越广，就越为公司提供更多预防区域或行业下行的保护；
·近来行业的并购活动强劲；
·普遍较低的股票价格造成低廉并购机会的出现。
在既定的行业背景之下，我们从公开的信息渠道采集了列示于表11-1中的交易数据。
表11-1 通用制造业的战略收购
①最近的报价被Blue Industry拒绝（截止日是2008年2月28日），这个报价于4月5日失效。
当所涉公司是上市公司时，可以从公开的信息渠道获得大量的信息，如交易的性质和条款、支付的价格及所产生的倍数。表11-1中的前三个交易均完成，最后一项未能成交，原因是卖家拒绝了买方的报价。
这些交易表明，在处于整合的这个行业里，战略买家为目标公司支付了大幅的溢价——大概高于市场公允价值的40%。从这个初步的信息出发，有必要对买家和卖家做一次彻底调查，评估他们（至交易截止日）的状况、意图和选择。不过，有一点很明显：在谈判的过程中，无论是这个市场的买家还是卖家，都能从每次交易产生的数据和相关资料中，大受裨益。
必须考虑迄今为止我们讨论过的许多问题，诸如行业情况、公司规模、市场定位和其他竞争因素。例如，表11-1列出的最后一项交易是一个不成功的案例——这是由该行业世界第二大公司Consolidator，报价收购行业第三大公司Blue Industry的尝试。在确定小得多的目标公司的价值时，如此规模的两家公司之间的潜在交易细节是否有关联，还需要我们做进一步的分析。不过，这种数据的确清楚地展示了（截至这个日期前后的）这个行业战略买家的定价模式。
买家和卖家应特别小心中介机构所报的交易倍数。中介机构向卖家提供这些倍数，是作为它们代表卖家所提交易策划案的部分内容。然后，在把目标公司向潜在买家推荐时，投资银行家或经纪人会使用相同的倍数，并基于这些倍数为所报价格提供依据。如果这种战略交易或基于这些倍数的交易，不代表当期市场或者与目标公司不够相似，那么买家和卖家就会被卖家代理所误导。没有足够的类似性，引人注目的倍数也无济于事。买家和卖家都需要认识到这种价值畸形的潜影。