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交易结构
在分析交易倍数时，另一个需要谨慎的地方是交易的构架问题。这里的核心是：这项交易是出售资产，还是出售股权？这个主题将在第15章进一步详细论述。股权出售涉及买方公司和售股股东之间的直接交易，即股东出售股权交换成以现金、股票、票据和其他形式表现的价值。出售资产涉及买方公司和卖方公司的交易，即卖方公司的资产（包括全部或部分有形资产和无形资产）交换成以现金、股票、票据和其他形式表现的价值；然后，卖方公司把资产销售进项款分配给出售股东。也就是说，出售资产仅仅涉及买方接受企业的资产，通常不管负债；而在出售股权的交易中，负债跟资产一起走。
在绝大多数的评估中，估值的对象是企业的权益。权益包括所有资产减去所有负债。通常这里不会有什么混淆之嫌，除非有些评估方法把这视为一项资产出售交易。在这种情况下，所得价值必须进行调整，把不准备转让的资产和负债都包括进来，以便确定权益价值。
作为一个通则，通常是采用下述公式，把出售资产的价值与出售股权的价值进行比较：
转让给买家的资产-转让给买家的负债=转让的净资产（=支付的对价-收到的对价）[1]+卖家留下的资产-卖家留下的负债=卖家的权益
通常留下的资产是现金、应收账款（一定账龄之上的）、“不良”库存，以及非经营性资产，如公司的汽车。通常留下的负债是应付款项及预提费用。就其他负债（如银行债务及租赁）而言，每一个并购交易的内容都不同。
[1] 原文“Net assets transferred（=Consideration paid/received）”，疑为有误，应为“Net assets transferred（=Consideration paid-received）”。——译者注