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使用已投资本模型定义被估投资
对于并购而言，在公司的投资通常被定义为企业的已投资本：带息负债和权益的总额。在表7-1，我们对这个金额进行了计算。
表7-1 已投资本的计算
①所有的运营资产和负债都应该调整到市场价值。
从运营资产减去应付款，得到公司的运营资金。也要剔除非经营资产，所有者权益会相应的减少。由此，剩下的是企业使用的经营资产净值，和为已投资本提供资金的带息负债和权益。
记住：公司所有具备无形特征的东西，包括雇员、顾客和技术，都包括在已投资本价值的计算里。已投资本也指公司的企业经营价值，因为评估的对象是整个企业，包括有形经营资产和无形经营资产的净值。对于并购而言，为什么要评估已投资本（而不仅仅是权益）的主要原因是，要避免由于公司资本结构不同的原因，可能引起的潜在价值失真。已投资本有时称作无债模式（debt-free model），因为它表述的企业是债务和股权的相对水平确定之前的企业。它的目的是在计算公司的价值之前，暂不考虑如何以债务或股权融资经营所需。在为公司融资的问题上，每个买家都会选择不同的方式。不过，这种选择不应该从负面影响公司的价值。无论如何融资，企业的经营都应该具有相同的价值。还要注意：与并购相关的任何债务，都应该从已投资本中剔除，因为企业价值不应该被这种融资扭曲。
由于已投资本模型是以债前方式对公司进行描述的，所以公司的回报（收益或现金流）必须是在债前进行计算，但资本成本或经营倍数既要考虑负债融资的来源、也要考虑股权融资的来源。在进一步地论述回报和回报率后，我们将在第11~13章阐述这些观点。