Local EPUB Text
简洁的WACC公式
在采用单期资本化法时，有一个适用逼近法的捷径。在这种计算中，股权的市场公允价值都是下一个公式的因变量，而其余的因子通常都是已知的。
式中，EFMV是股权市场公允价值；NCFIC是已投资本净现金流；D是带息负债总额；CD是税后利率；CE是股权成本；g是长期增长率。
虽然这个公式的回报是已投资本净现金流，但它可以是不同的回报，比如，已投资本净收益。为了避免股权价值的扭曲，这个回报的任何变化都必须伴随着该回报成本的相应变化（如贴现率）。在第20章的案例研究里，我们将对这种不同回报的使用提供相应的例解。
为了了解这种计算的结果，我们在这个公式里采用了来自前一个例子的数据：
所得的280万美元的股权价值，与80万美元的带息负债相加，得到360万美元的已投资本的市场公允价值。在表10-10所示的WACC计算表格里，我们得到的权重比是大约22%和78%，以及WACC的结果值：16.9%。这个计算反映的结果可以通过本章前面演示的逼近法取得（如果继续做追加逼近计算并不取整数的话）。
表10-10 WACC的计算
为了确认这些结果，从16.9%的WACC减去3%的长期增长率，得到13.9%的资本化率。用13.9%对已投资本的净现金流进行资本化，得到了显示于表10-11的相关价值和负债–股权百分比（得到了与推导WACC所用的一样的负债–股权比率）。
表10-11 单期资本化法：确认WACC权重比的正确性 （单位：美元）
因此，这个简便的公式算出了与市场公允价值一致的负债–股权权重比，删去了用单期资本化法进行多次逼近的计算之繁。不过，简化的公式极少能够省掉基本的常识和理智的判断。从这个案例的推演来看，我们需要认真审核这些计算结果，看看所得负债–股权权重比是否与行业的一般结构和趋势相一致。还要意识到：这个公式使用的负债–股权的具体成本必须适用于所得的负债–股权权重比和资本结构。例如，如果这个公式算出的资本结构内含很重的财务杠杆，那么可能就必须调整与这个负债–股权相关的成本，以便与这个结果一致。[1]
[1] Frank C.Evans and Kelly L.Strimbu,“Debt&Equity Weightings in WACC,”CPA Expert(Fall 1998):4-5.Reprinted with permission from CPA Expert,Copyright©1998 by American Institute of Certified Public Accountants,Inc.