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三步骤现金流贴现模型
刚刚论述过的多期贴现法是一个传统的二步骤模型，包括分立预测期的财务预测和一个终值（反映最后一个预测年份后公司的持续经营情况）。对于许多早期公司，有时会使用一个过渡阶段。例如，一家早期公司业绩预期会经历一个5年期的很大增幅，另外一个5年期的增幅仍然相对较高、但幅度呈下降趋势。如同前一节所述，预测期应该长到足以反映公司现金流的预期变化（包括可持续的增长水平）。而且，就像将在下一节论述的，在最初的5年预测期后，很难精确地评估这类公司随后的长期合理的可持续增长率。因此，为了反映这个阶段更高但无法持续的增幅，需要加入另一种水平的增长率。
对于早期公司，在有关经济效益的可持续增长率的假设上，一个小幅的变化可能会导致指标值一个相当不小的变化。为了使这种现象最小化，可使用一个三步骤模型（加上一个随后会论及的过渡期）。如同表8-2所示，第5年的现金流预测增幅是57%。在第6~10年的过渡期，现金流增长率会逐渐下降，每个连续年份的增长率分别是40%、30%、20%、15%和10%。这种预测的基础是：站在那个时点上，对公司未来的预期地位给予一个评价，并考虑到行业的长期预测趋势。
表8-2 三步骤贴现现金流模型 （单位：美元）
因此，这家公司三步骤贴现现金流模型之下的价值，等于下述三项现值之和（300万美元）：第1~5年现金流的现值；第6~10年过渡期现金流的现值；反映公司10年之后经营情况的终值的现值。如果用的是二步骤贴现现金流模型，以一个可以长期持续的增长率4%，对第5年以后的现金流进行资本化，所得价值金额是190万美元。
在某些情形下，可能会追加一个第4步骤。此外，可针对不同时间段使用不同的贴现率，以反映它们不同的风险水平。