Local EPUB Text
序言
1997年春天，我给彼得·伯恩斯坦打电话，告诉他我准备去纽约并与他共进午餐。其实我另有目的，我十分欣赏他的著作《投资革命：源自象牙塔的华尔街理论》（Capital Ideas：The Improbable Origins of Modern Wall Street）以及由他一手创办的《投资组合管理杂志》（Journal of Portfolio Management）。我想看看有没有机会邀请他为我的《股市长线法宝》第2版作序。
伯恩斯坦的秘书在他喜欢的一个餐馆里给我们预订了一个位子，该餐馆位于纽约上东区。他携夫人芭芭拉出席，腋下还夹了一本《股市长线法宝》初版的复印本。入座之后，他问我能否在书上为他签名。我说：当然可以，并说，如果你能为我的第2版书作序，我将感到非常荣幸。他笑言道：没问题！在接下来的一个小时里，话题主要是围绕出版、学术及金融业的发展趋势展开的，我们甚至还谈到了对费城及纽约印象最深的地方。
伯恩斯坦在2009年6月以90岁高龄辞世，得知这一消息后，我又想起了那次午餐。自我们首次相遇之后的12年中，伯恩斯坦比之前的任何时候都更为高产，他又写了三本书，其中包括最为流行的那本《与天为敌：风险探索传奇》（Against the Gods:The Remarkable Story of Risk）[1]。即便时间如此紧张，他还是拨冗为我接下来的两版书撰写了序言。在阅读他为本书第4版所写的文字时，我发现，他对长期投资者所面临的挫折与回报的洞见与近20年前他初次写下这些文字时一样犀利。在这里重温伯恩斯坦的真知灼见，是表达我对他崇敬之情的最佳方式。
有些人认为数据的搜集整理工作极其烦琐，而另一些人则将其视为一项挑战，杰里米·西格尔将这一过程转变为一种艺术形式。阅读完本书之后，你一定会深深折服于西格尔教授在对股票长期投资理论进行论述时所展现的宽广视野、清晰思路及远见卓识。
但本书中的内容远远不是书名所能概括的。你不但可以从本书中学到一系列经济学理论，而且可以接触到美国经济及资本市场的辉煌历史。西格尔教授将历史经验运用到极致，不但让经济数据活了起来，而且赋予其前所未有的重要意义。他大胆地否定了与其结论不一致的历史事件，其中包括20世纪90年代的那段疯狂岁月。
在本书第4版中，杰里米·西格尔延续了其轻快而又令人印象深刻的笔法，为读者提供了价值连城的股票市场最佳投资指南。第4版的新增内容：行为金融学、经济全球化和交易所交易基金，以崭新的视角重新解读资本市场的重大变化，极大地丰富了本书前几版的初始材料。西格尔对本书进行了全面校订，增加了一些十分有价值的实际材料和有力的新论据，以支持其长期股票投资的主张。无论是投资菜鸟，还是经验丰富的投资老手，你都可以从本书中获益匪浅。
杰里米·西格尔从来不羞于表达自己的观点，新版中的主张更是证明了他的勇气始终如一。西格尔对好消息与坏消息的两点看法是本书最鲜明的特征。首先，当今的经济全球化使股票的平均市盈率高于既往。但高市盈率同时也是一把双刃剑，因为这意味着未来的平均收益率可能会低于既往。
我不准备对这一观点中包含的预测问题做进一步的讨论，但在过去的经济环境下，无论市场是繁荣还是萧条，已有类似案例出现。有学者提出这样一条重要的历史经验：任何经济环境在长期中都会发生变化。我们完全不知道遥远的将来（比如20年或更长的时间内）会发生什么事情，也不知道这些事会对市盈率产生怎样的影响。
这不算什么问题，因为西格尔教授未来对股市的最重要贡献不仅仅在于其作出的预测（高平均市盈率与低实际收益率，这一点争议颇大）。他说：“尽管未来的收益率可能会低于既往，但我们完全有理由相信，对那些追求长期稳定收益的投资者而言，股票依然是最好的投资方式。”
“完全有理由”这一说法还是过于保守了。如果资本主义体系仍然屹立不倒，那么股票的长期风险溢价也将保持稳定。在资本主义体系中，债券的长期表现不能也不应超过股票。债券是在法律上可以强制执行的合同，而股票并未向持有者承诺任何事情。所以，股票是一种高风险投资，它要求投资者对未来走势充满信心。因此，股票并不是天生“优于”债券，但我们会对股票要求高收益，以补偿其承担的高风险。如果债券的长期预期收益率高于股票的长期预期收益率，那么这种资产定价方式使投资者无法获得风险收益，而这种情况是不可持续的。因此，股票必然是“那些追求长期稳定收益的投资者的最佳投资方式”，否则我们的经济体系就会瞬间终结，而且垮得无声无息。
彼得·伯恩斯坦
[1] 该书中文版已由机械工业出版社出版。——编者注