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在全球市场分散风险
全球投资的原因在于分散投资，降低风险。外国投资具有分散化的功能，其作用等同于在国内投资于不同的行业所带来的分散化好处。将希望寄托在一只股票或一个行业上的投资策略是不恰当的。同样，只投资本国的股票也不是明智之举，这在发达国家占全世界市场份额越来越小的情况下尤其如此。
国际分散化可以降低风险，这是因为不同国家的股票价格不会同时涨跌，而收益的非同步性降低了投资组合的波动性。只要两种资产不是完全正相关的（即二者间的相关系数小于1），将这些资产组合在一起就会降低投资组合在既定收益下的风险，或是提高组合在既定风险下的收益。
国际股票的收益率
表13-1显示了国际市场投资者从1970年到现在（新兴市场的数据从1988年开始）以美元计值的历史风险与收益率。在整个时期内，不同地区投资的美元收益率区别不大。
投资者在美国股市的年复合收益率为9.39%，欧澳远东地区（EAFE，通常指非美发达国家）3的收益率略高一点，为9.74%。在此期间，欧澳远东地区与美国股市收益率之间的相关系数为65%，这意味着，一个包含80%的美国股票与20%的EAFE股票的投资组合的风险为0.175，这一数值比单独持有美国股票投资组合低2个百分点。
表13-1 国际股票在1970~2012年以美元计值的收益与风险
①美国股票收益率与国外股票收益率（以美元计值）之间的相关系数。
②新兴市场在1988~2012年的数据。
自1970年以来，欧洲市场的收益率略高于美国，而日本的收益率略低。新兴市场总体的收益率数据可回溯至1988年。在此期间，新兴市场的年收益率为12.73%，这一数值比美国股市的收益率高出近3个百分点，而美国股票收益率与新兴市场股票收益率的相关系数要小于EAFE股票收益率的相关系数。值得注意的是，自1988年以来，EAFE国家的收益率落后于美国股票的收益率，这几乎全是日本的责任，因为日本的收益率在1988~2012年一直为负值。
日本股市泡沫
在世界证券史上，日本股市在20世纪最后25年的表现堪称最大的一次泡沫。20世纪七八十年代，日本股票的年平均收益率比美国股票高出10个百分点，也超过了世界上其他国家的收益率。日本的牛市如此强劲，让美国股市的市值在1989年年底首次失去了自20世纪初以来一直保持的世界第一的位置。日本这个国家的经济基础在二战期间全部被毁，其人口仅占美国的1/2，土地面积只有美国的4%，如今竟然成为世界上股票市值最高的国家。
日本股市在大牛市期间的超凡表现吸引了成百上千亿美元的国外投资。截至20世纪80年代末，许多日本股票的估值均直上云霄。日本电报电话公司（NTT，堪称日本的美国电报电话公司）报告的市盈率超过了300倍。仅这一家公司的市值就顶得上几个国家股票市值的总和。与美国及欧洲在2000年科技股泡沫期的股票市值相比，日本股市的市值有过之而无不及。
在其1987年的日本之旅中，芝加哥商品交易所总裁利奥·梅拉梅德（Leo Melamed）曾经问过东道主，怎样保证这一高得离谱的估值呢？他们回答道：“你不明白，日本对股票的估值方式已经发生了脱胎换骨的变化。”正如马丁·迈尔（Martin Mayer）所报道的那样，梅拉梅德在那时候就已经预见到日本股市必遭厄运了。4当投资者将历史的教训忘在脑后，他们也就必然会重蹈覆辙。
当日经225指数在1989年12月越过39000大关时，该指数翌年即开始暴跌，日本股市的神话开始破灭，日本股票指数在2008年跌至7000点，与20年前牛市见顶时的市值相比，只剩下了不到20%。
对于股票市场长期投资总会获得超凡收益这一命题，许多人都以日本股市作为反驳论据。但是，日本的泡沫曾发出明显的信号。在市场见顶时，日本股票的市盈率已经超过100倍，这一数字比美国股市在2000年的网络与科技股泡沫见顶时的市盈率高出了3倍。与之相反的是，日本股票在1970年的市盈率与世界其他国家的水平相同，实际上，从1970年到现在，日本股票的收益率与其他国家基本持平。
纳斯达克指数在2000年3月份的泡沫巅峰期与日本股市别无二致。这个以科技股为主的市场的市盈率高达100倍，而股息收益接近为零。即使到了2013年，距离市场巅峰期已经过了10多年了，纳斯达克指数仍然与日经指数一样，远低于市场高点。