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导致市场变动的原因
市场在恐怖袭击之后暴跌的原因非常清楚。但大多数情况下的市场变动让投资者感到十分惊讶，某些市场的重大变动往往并没有充足的、能够说明价格变动的理由。自1885年道琼斯工业平均指数首次发布以来，该指数变动幅度超过5%以上的次数有145天。其中有15次发生在2008年9月~2009年3月的全球金融危机期间，道琼斯工业平均指数在2011年8月8日还有一次深幅下跌，这次的原因是标准普尔公司下调了美国国债的评级。
在这145次市场的重大变动中，只有30次变动伴随着明确的重大世界性政治或经济事件，如战争、政局的变化或政府政策的变动。在2008年金融危机期间及其后的15次重大市场变动中，只有4次与具体的事件有关。自1885年以来，与具体的世界性事件有明确联系的重大市场变动不到1/4。表16-1显示了54次最大的市场变动，1而表16-2显示了与具体的世界性事件有关的、变动幅度在5%以上的市场变动。2货币政策是引发市场整体兴奋或恐慌的一个重要因素。在20世纪中爆发的5次有具体原因的最大市场变动中，4次与货币政策的变化直接相关。由于胡佛总统提出了一个5亿美元的银行救助计划，股市在1931年10月6日单日上涨14.87%，这也是与新闻有关的最重大市场变化，第二大市场变化发生在2008年10月13日，为促进美元兑换，美联储在这一天向外国中央银行注入无限的流动性，股市因此单日上涨了11.08%。
表16-1 最大的市场单日变动（1888~2012年）
①表示与新闻有关。
如果只关注1885年以来的10次最大的单日市场变动，你会发现，其中只有两次与某一特定的新闻事件有关。股票市场在1987年10月19日创下单日跌幅纪录，一天之内下跌了22.6%，但我们无法将这次下跌与任何重大的新闻事件联系起来。从1940年到最近的金融危机，只有4次市场重大变动的成因是确定的：因市场在恐怖袭击后重新开市，股市在2011年9月17日单日下跌7.13%；因外汇投机者狙击港元，股市于1997年10月27日单日下跌7.18%；因美国航空公司杠杆收购案的失利，股市在1989年9月26日单日下跌6.91%；再就是1955年9月26日，因美国总统艾森豪威尔突发心脏病，股市单日下跌6.54%。3
表16-2 与新闻事件有关的道琼斯工业平均指数发生的最大变动（1888~2012年）
在2008~2009年的经济危机中，除了上面提到的美联储实施的流动性法案之外，还有一些市场变动与重大新闻有关，这包括：由于奥巴马政府宣布实施总额为10000亿美元的公共–私营部门合作伙伴方式（public-private partnership），以此从商业银行手中购买“有毒”资产，美国股市在2009年3月23日当天暴涨6.8%；在美国众议院否决了由财政部长保尔森与美联储主席伯南克（由布什政府任命）共同提出的7000亿美元的不良资产救助计划（troubled asset repurchase program，TRAP）之后，股市在2008年8月29日下跌了7%；当标准普尔公司降低了对美国国债的评级之后，股市随后在2011年8月8日暴跌5.5%；随着民主党在2008年总统选举中大获全胜，白宫与国会均被其收入囊中，股市也在2008年11月5日暴挫5.05%。
战争通常是市场发生重大变动的原动力。市场在2001年9月17日因“9·11”恐怖袭击而形成的跌幅是珍珠港遇袭后股市跌幅（3.5%）的两倍多，而这次下跌也是美国有战争记录以来股市跌幅最大的一次。
即使市场变动发生的当天充斥着大量的新闻事件，对于何种新闻导致了市场变动，也存在着极大的分歧。1991年11月15日，道琼斯指数暴跌120多点，跌幅近4%，《投资者商业日报》（Investor’s Business Daily）上刊登了一篇题为《道指因投资者的恐慌抛售直泻120点：罪魁祸首是生物技术类股票、计算机程序、到期合约与国会》4的文章。与之相反的是，伦敦的《金融时报》（Financial Times）在头版头条刊登了一篇由纽约记者撰写的文章，这篇文章的题目是《俄国的行为让华尔街股市暴泻120点》。有趣的是，在《投资者商业日报》的文章中根本没有提到俄罗斯政府终止石油许可证及接管黄金的供应！一份国家的主要报纸所认为的“重要原因”，在另一份新闻媒体上根本就没有出现，这一现象说明，确定导致市场变动的基本原因是非常困难的。