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股指期货
图18-2 1992年4月13日股指期货市场停止交易时的证券市场走势
看起来，当芝加哥期货市场停摆以后，纽约股票交易所立刻陷入瘫痪状态。在芝加哥期货市场关闭之后，纽约股票交易所的成交量跌幅在25%以上，有些经纪人认为，如果期货交易所继续关闭，纽约股票交易所就会出现流动性问题，某些交易也会遇到困难。4奥本海默公司（Oppenheimer&Co）的市场战略分析师迈克尔·梅茨（Michael Metz）声称：“市场的表现非常不错，看起来十分平静。这让我不由得回想起此前的华尔街太平盛世，那还是程序化交易商进入市场之前的事情。”5
这些让投资者耳熟能详的投资者到底是什么人？他们做了哪些事情呢？纽约股票交易所的交易大厅到处都是传送交易指令与进行交易的人。但在20世纪80年代中期，就在股指期货引入后的没几年，交易大厅中增添了许多台机器，这些机器每天要打印出数百张买卖指令单。这些订单几乎都是来自股指期货的套利者，即那些利用芝加哥股指期货及纽约股票交易所对应成份股之间的价格差异来获利的程序交易者们。
这些机器的喧嚣声意味着期货市场在芝加哥市场中飞速发展起来了，而纽约股票交易所的股票价格也随之迅速发生变化。这是一种可怕的警示，有些类似于《圣经》中蝗虫的叫声预示着农作物的毁坏及饥荒的来临。股价在20世纪八九十年代的几次暴跌都发生在期货市场的交易指令由计算机执行之后。
在那时，股票价格总体变化大多不是来自华尔街，而是来自芝加哥商品交易所的威客大道（Wacker Drive）。纽约股票交易所的专家经纪人（specialists）（即那些跟踪某些特定股票的交易者）每天都密切关注期货市场，从中寻找股票的价格走势。这些交易员从他们的过往经历中得出这样一个教训：当期货市场迅速变化时，一定要顺势而为。如果不这样做，他们就有可能陷入灭顶之灾，就像1987年10月19日股灾的那一天，道琼斯指数暴跌近23%，许多专家经纪人就此全军覆没。