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九月效应
尽管7月份的表现不错，但夏天其他月份的表现就乏善可陈了，其中以9月份为甚。迄今为止，9月份是股票在一年中表现最差的月份，而且在美国还是唯一出现负收益率（包括股息的再投资）的月份。正如第19章所提及的那样，股票价格在9月份之后的10月份中通常出现不同程度的暴跌。
图21-4显示的是道琼斯工业平均指数1885~2012年的走势，划分为包含与不包含9月份数据的两种情况。1885年投资于道琼斯工业指数的1美元到2012年年底将增长至511美元（不包括股息）。与之相反的是，只在9月份投资于道琼斯指数的1美元价值将只剩下23美分！另一方面，如果你将资金投资于除9月份之外的其他月份中，1885年的1美元将在2012年年末增至2201美元。
图21-4 九月效应：道琼斯工业平均指数（1885~2012年）
世界其他国家股市在9月份的表现同样乏善可陈。令人惊讶的是，在以市值加权的指数中，只有9月份的收益率为负值。这意味着，在9月份，投资者就是持有现金都比将钱投资在股市上强。在摩根士丹利发达国家市场指数涵盖的20个国家中，所有国家在9月份的收益率均为负值，而世界上各大主要股票指数（包括欧澳远东指数和摩根士丹利世界指数）的9月份收益同样如此。
与一月效应不同，近期数据显示一月效应已近乎消失，但九月效应正如日中天，尽管自本书首次出版以来，美国股市大多数下跌都发生在8月份。实际上，自1995年以来，美国股市以标准普尔500指数测度的9月份收益率略微为正值，但在其他19个发达国家中，有17个国家的9月份收益仍然为负值。
我们只能对九月效应的成因做一些推测。股票在9月份不佳的表现或许与冬天临近，白天飞速缩短所导致的压抑心情有关。心理学家特别注重阳光的作用，他们将阳光视为一个影响人们生活质量的基本要素：最近的研究表明，纽约股票交易所在阴天的表现明显不如晴天时的表现。7但是这一说法无法解释澳大利亚与新西兰地区的情况，因为澳大利亚和新西兰股市在9月的表现同样不佳，但9月份正是这一地区春天开始的时候，白天也更长。8
九月效应也可能是投资者为夏日度假做准备而将股票变现（或延期购买股票）的结果。正如下面将要讨论到的，迄今为止，星期一是股市在一周中表现最差的一天。对许多投资者而言，9月在所有月份中的地位就相当于星期一在每周的地位：在享受了一段时间的闲暇之后，人们就要重新开始工作了。但九月效应在未来也可能服从于有效市场假说。如前所述，美国投资者已经开始提前卖出股票，这让8月份成为1995年以来表现最差的月份。