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如何进行指数化投资：ETFs、股指期货还是指数基金
随着股指期货与ETFs的蓬勃发展，在比较某些股票指数的表现时，投资者主要有三种选择：交易所交易基金、指数期货及指数基金，我们将在第23章详细介绍这些基金。表18-1显示了这三种投资工具的重要特征。
表18-1 各种指数化投资工具间的比较
就交易的灵活性而言，ETFs与股指期货远胜共同基金。ETFs与股指期货可以在交易日的任意时间内买卖，也可于交易日结束在Globex及其他交易所中继续交易。与之相比，指数基金只能在市场收盘时交易，而且投资者的交易订单通常需要提前几个小时发出。投资者还可以用ETFs与股指期货对投资组合进行对冲，或是在市场下跌时进行投机，而指数基金就没有这个功能。此外，ETFs可以像任意股票那样进行保证金交易（美联储目前的规定是50%的保证金比率），而股指期货拥有的杠杆比率是最高的，投资者可以撬动的股票总额至少是保证金总额的20倍以上。
对投资者来说，ETFs与股指期货交易的灵活性是一把双刃剑。在面临持续不断地好消息或坏消息时，投资者很容易出现过度反应，从而在底部附近卖出，或是在顶部附近买入。此外，做空股票（不包括对冲）或利用杠杆的能力可能会让投资者偏重于短线炒作。这是一个十分危险的游戏。对大多数投资者来说，限制频繁交易与降低杠杆会增加其总体收益率。
从成本角度来看，这些投资工具的成本都很低。指数基金的年成本费率不到0.15%，大多数ETFs的成本更低。但ETFs与股指期货必须通过经纪账户购买，这样就需要缴纳交易佣金与买卖价差，不过这两种费率对交易活跃的ETFs来说都不算高。另一方面，大多数指数基金都属于无购买费基金（no-load funds），也就是说这些基金在买卖时无须支付佣金。此外，尽管股指期货不收年费，但这些期货合约需要每年至少展期一次，这会产生额外的费用。
ETFs的真正优势在于税收优势。ETFs的特殊结构使其只产生很少的资本利得。指数基金同样具有很大的税收优势，但它们需要摆脱某些资本利得。这意味着，如果投资者赎回股份或是将股票从指数中剔除时，基金必须将这些股票从资产组合中出售。尽管大部分指数基金的资本利得数额很小，但是比ETFs的份额要大得多。7股指期货并无税收优势，因为无论期货合约出售与否，资本利得或损失都必须在当年年末实现。
当然，如果投资者在一个免税账户[如个人退休金账户（IRA）或基奥计划（Keogh Plan，这些账户不允许进行股指期货交易）]中持有这些基金，ETFs与指数基金之间的税收差别就变得无关紧要了。然而，如果交易者在一个应税账户中持有这些基金的话，则ETFs的税后收益率可能比那些税收优势最大的指数基金还要高。
结论就是，除非你喜欢投机，或是充分使用杠杆，你最好避免使用股指期货。然而，如果你想对市场走势进行投机，我建议你使用指数期权（index options），它可以将投资者的损失限制在一定范围内，我们接下来将介绍这一工具。
是持有ETFs，还是持有低成本的指数基金？这是一个两难问题。如果你喜欢频繁交易，ETFs比较适合你；如果你喜欢每月在市场上投资一次，或是自动将股息进行再投资，那么，免费的指数基金是更好的选择。然而，如果你向经纪公司提出要求，公司会为你提供股票及ETFs的股息再投资服务。这些新进展让ETFs与指数基金相比更具优势。