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全球人口统计与老年潮
通过估算人口年龄，我们对那些导致资产收益率悲观预测的因素进行了分析。有些研究者使用了每个国家特定的人口统计数据，根据各国的需求及供给条件来预测各国的资产收益率。7
但是，通过研究每个国家的人口统计情况来预测未来是错误的做法。我们必须将全世界视为一个经济体，而不是将各个国家割裂开来，用每个国家自身的产出满足自身的需求。在一个贸易全球化的世界中，发展中国家的年轻人可以为发达国家的退休者生产产品，并从他们那里购买资产。
这种分析方法非常重要，原因在于，尽管发达国家出现了“老年潮”，可世界上其他国家并非如此。在日本、欧洲及美国之外的其他国家中，新兴市场国家的人口还非常年轻。
图4-1b绘制的是发展中国家的退休者/工人的比率。当然，在几乎所有的国家中，退休者与工人的比率均有所上升。但中国是个例外，在这个新兴市场大国中，退休者人数上升的比例比其他发展中国家缓慢得多。2013~2033年，当发达国家婴儿潮一代的大部分已经退休，新兴市场国家中，每100个工人中退休者的人数仅仅从11人增长到18人，这一比率远低于美国（从27人上升到45人）。在非洲，每100个工人中退休者的人数一直保持在一个非常低的水平：7.5人。即使在中国这个飞速老龄化的新兴市场国家里，由于采取计划生育政策，在过去的20年中，每100个工人中退休者的人数从14人增长到30人，到2060年之前，中国的退休率不会超过美国。