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延期缴纳资本利得税带来的好处
2003年5月，乔治W.布什总统签署了《就业与进一步减税协调法案》（Jobs and Growth Reconciliation Act），将合格的股息与资本利得的最高税率削减至15%。这也是股息与资本利得税在长时间以来首次达到同一优惠税率。2013年，高收入投资者的税率被调整至20%。然而，资本利得的有效税率仍然低于股息的税率，因为投资者只有在出售资产时才会缴纳资本利得税，而不是在资产形成时征收。这一延期纳税的优势在于，资本利得收益的累积不同于股息的再投资，前者以较高的税前收益率累积，而后者则以较低的税收收益率累积。我将资本利得收益相对于股息收益的这一优势称为“延期利益”（deferral benefit）。
对长期投资者来说，延期利益的优势非常大。比方说，有两只股票，一只股票的年股息率为10%，另一只股票的资本利得收益率为10%。假设一个投资者的股息及资本利得按20%的税率纳税。对一个免税的投资者来说，这两笔投资的收益率均为10%。但支付股息的股票的年税后收益率为8%，而如果投资者能够等上30年再将资本利得实现的话，则其年税后收益率为9.24%。这一收益率仅比免税投资者的收益率低了0.76%。
因此，从税收的角度讲，公司更愿意让投资者以资本利得的形式获得收入，而不是以股息的形式获得收入。但不幸的是，我们将在第12章中指出，付息股票的税前及税后收益均高于非付息股票。当投资者将股息再投资时，如果税收机构允许其延期纳税，在股票出售时方缴纳资本利得税的话，政府就使股息与资本利具有相同的税收优势。