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华锐风电 史上最惨痛的打新记忆
梦想与浮沉：A股十年上市博弈（2004～2014）
华锐风电 史上最惨痛的打新记忆
2011年1月13日，华锐风电带着一系列的光环在上海证券交易所成功上市。
这家成立尚不满五年的公司，“是中国第一家开发、设计、制造和销售适应不同风资源和环境条件的陆地、海上和潮间带大型风电机组的高新技术企业。公司肩负重大装备国产化的历史使命，以向全世界、全人类奉献清洁能源为己任，并以自身的快速发展，带动了中国风电设备制造业产业链的快速发展，为打造民族风电产业发展做出了贡献，2008~2009年连续两年保持中国市场占有率第一。公司率先完成了具有自主知识产权的3MW系列陆地、海上及潮间带风电机组的研制工作，实现批量生产，并已为中国第一个海上风电场示范工程——上海东海大桥102MW海上风电场项目批量供货，34台海上风电机组现已全部实现并网发电。引领中国风电机组从兆瓦级向3MW级的全面升级，进入主流机型世界先进水平；公司目前拥有国内唯一经国家发改委、国家能源局授牌的国家能源海上风电技术装备研发中心。”
公司董事长韩俊良先生是“国家能源局能源行业风电标准建设领导小组成员、国家能源局能源行业风电标准化技术委员会副主任委员、国家能源海上风电技术装备研发中心主任、科技部风电产业技术创新战略联盟理事长、全球风能理事会（GWEC）理事、中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会副理事长、中国农机协会风能设备分会副理事长、公司3MW、5MW风电机组开发组组长”；也是“我国风电机组大型化、国产化、规模化最重要的引领者和实践者之一，他带领华锐风电成功打破国外的技术垄断，自主研发出适用于全球不同风资源条件的1.5MW系列、3MW系列陆地、海上和潮间带风电机组，培育出成熟的大型风电机组国产化配套体系，创造性的推进我国大型风电机组的规模化生产，引领中国风电设备行业实现了跨越式的发展。”
华锐风电上市前的22个股东大多都是PE投资者，其中不乏重量级的业内大佬：知名PE机构新天域资本（New Horizon）持有公司13.33%的股份，曾经出任上海证券交易所首任总经理的尉文渊控制的西藏新盟持有公司11.67%的股份，曾经出任申银万国证券总裁的阚治东为第一大股东的瑞华丰能持有公司3.97%的股份。
华锐风电上市前的报表极其靓丽，2007~2009年，公司实现净利润分别为1.27亿元、6.3亿元、18.93亿元，2010年1~6月实现净利润12.74亿元。另外，根据招股说明书披露，公司IPO前已经签订的重大销售合同金额超过154亿元，远超公司一年销售额，订单充足意味着未来发展前景良好。
根据2013年5月27日《21世纪经济报道》文章披露：“华锐风电赶上了中国风电行业爆炸式发展的几年。用经纬创投合伙人方元的话来说，‘风电行业起步之初到2011年前，中国风电发展独步天下，每年风场的新装机量都大于或等于历史安装量之和。’”
有多名PE大佬捧场，再加上炫目的业绩表现和未来预期，华锐风电毫无悬念地受到了投资者的追捧。有60家询价机构参与了报价，报价区间为60~138.68元，报价集中区域为80~100元。最终华锐风电确定的发行价为90元，发行10510万股，募集资金总额高达94.59亿元。虽然募集资金总额没有超过百亿，发行价也未超百元，但90元的发行价是上交所历史上的最高IPO发行价。
由于华锐风电的发行日期为2011年1月5日，2010年度审计报告尚未出炉，按照2009年度净利润计算的发行市盈率为48.83倍；之后按照最终审计后的2010年度净利润28.16亿元计算，全面摊薄后的发行市盈率为32.14倍。在A股市场环境下，对于一个高速成长、行业前景广阔、在手订单充裕的公司来说，这个发行市盈率并不算离谱。
然而2010年第一高价股海普瑞酿成的惨案所带来的阴影还未消散，90元的发行价吓坏了A股二级市场的投资者。华锐风电上市首日开盘价87元，即刻跌破发行价，勉强爬升到了88.8元的吉利数之后，股价走势即开始了漫漫熊途。上市首日收盘价81.37元，较发行价下跌了9.59%，而首日的换手率只有28.62%不到三成，大部分中签者并未抛售华锐风电。
然而，这些继续持股的投资者们注定会后悔，尽管上市仅2个交易日之后华锐风电即发布了2010年度业绩将预增50%以上的公告，但股价依然持续下跌，7个交易日后股价已经跌至71.01元；之后虽略有反弹，但到上市满一个月的时候换手率累计尚未达到100%，而此时股价尚不足75元，华锐风电的中签者每中一签平均亏损在1.5万元以上。
华锐风电的股价在75元上下震荡了3个月，从2011年4月20日起的7个交易日内，公司股价从73.7元大幅下跌至64.74元，跌幅超过12%，距离90元的发行价越来越远。
引发这轮下跌的是公司2011年一季报。根据一季报披露，公司2011年一季度的净利润较上年同期仅增长1.02%，而经营活动现金流量净额为-19亿元，华锐风电的高成长泡沫彻底破灭，投资者纷纷抛售公司股票。
2011年中报结果更加令投资者震惊：2011年上半年实现净利润仅6.58亿元，其中还有超过1.6亿元为政府补贴；净利润较上年度下滑接近50%；2季度仅实现净利润2.2亿元；经营活动现金流量净额达到-40.86亿元。尽管中报公布两天前公司主要竞争对手金风科技披露的半年报显示上半年利润较上年同期下滑也达到45%，即整个行业进入衰退，但投资者仍然无法接受华锐风电的这一中期报告业绩。股价在中报公布后两个月内继续大幅下跌至19.25元，由于6月实施了10转10派10的分配方案，公司股价的复权价为39.5元，较发行价90元已经下跌了超过56%。
2011年度公司实现净利润仅7.75亿元，较2010年度的28.56亿元下滑了72.84%，回到2008年的利润水平。更令人吃惊的是：2011年年末应收账款余额高达128.83亿元，而2011年度公司确认的收入仅104亿元，这意味着2011年度几乎所有收入均未收回现金；公司经营活动现金流量净额为-58.61亿元；应收账款中有50亿元、接近40%的比例账龄已经超过1年，这意味着以前年度确认的利润有无法收回的风险；更重要的是，与三季报相比较，公司在2011年四季度首次出现了单季度亏损。
于是华锐风电的股价继续下滑，在2011年报公布前，公司股价已经跌到了复权仅30元的价格；2012年年底公司股价复权价已经不足20元；2012年度和2013年度连续两年巨亏，亏损数额分别达到-5.83亿元和-33.46亿元；截至2014年6月5日，公司股价创出了复权价12.86元的最低值。
2013年3月6日，华锐风电刊登了一份《关于前期会计差错更正的提示性公告》，首次披露了公司2011年度财务报表账务处理存在差错，涉嫌虚增收入和虚增利润。4天后，公司董事长韩俊良宣布辞职，尉文渊接任董事长。5月13日尉文渊宣布辞职，王原接任董事长；5月29日，证监会宣布对华锐风电立案调查。7个半月后，华锐风电接到证监会再次立案调查的通知书。
在被证监会立案调查期间，华锐风电各种麻烦缠身：2011年年末发行的28亿元公司债评级被从AAA级连续下调至BBB级，且被暂停上市；2014年下半年，因触及债券发行时约定的3年期满投资者有权选择将债券回售给上市公司，而华锐风电账面现金已经完全不足以支付债券回售款，华锐风电债券面临违约风险；同时，华锐风电主营业务处于持续亏损状态，2014年度扭亏无望，即将面临三年连续亏损，留给上市公司保壳的时间已经非常有限；公司市值依然过百亿，被借壳难度相当大……上市不满4年的华锐风电陷入绝境。
眼看公司即将退市，在多方努力之下，国内另一家著名PE深圳市东方富海投资有限公司出面暂时拯救了公司。东方富海组织投资者以17.8亿元受让华锐风电账面原值为18.75亿元的应收账款，由于该等应收账款已经计提超过10亿元坏账准备，应收账款账面净额仅7.8亿元，本次应收账款转让可以给华锐风电带来10亿元的净利润。17.8亿元的现金，加上公司账面剩余资金，让华锐风电勉强渡过了债券回售危机。而应收账款转让的盈利，加上部分供应商豁免应付账款，使华锐风电也有望实现2014年度盈利，从而避免连续三年亏损退市的噩运。
东方富海及其组织的投资者通过定向资本公积转增股本合计获得14.4亿股华锐风电股份，并获得华锐风电第一大股东的地位。2014年12月31日，14.4亿股华锐风电股票市值为44.64亿元。
2015年1月9日，华锐风电公告了《证监会行政处罚及市场禁入事先告知书》，《告知书》中详细披露了华锐风电2011年度虚增收入和利润的具体决策过程和制作虚假吊装单虚增销售收入的具体执行手段。证监会认定华锐风电的虚假披露行为属于“有预谋、有策划、系统性、有组织的财务舞弊，胆大妄为，情节恶劣，应当从重处罚”，并拟对相关责任人员予以相应处罚。2015年3月5日，华锐风电的保荐机构安信证券公告因持续督导期间未勤勉尽责，提交的与保荐工作相关的文件存在虚假记载，被证监会处以暂停保荐机构资格3个月的处罚。
根据证监会的立案调查结果，华锐风电案被认定为2011年度财务造假，并未得出有关公司上市前业绩是否存在造假的结论。因此华锐风电不会被退市，也不会比照万福生科案或海联讯案对投资者进行补偿，而申购了华锐风电股票并导致巨额亏损的投资者们更是很难有依据去起诉华锐风电。
新订单不足，生产经营未见起色，上百亿规模的多年应收账款能否收回依然完全不能确定，但华锐风电得以在A股苟延残喘，其上市后股价一路下跌的状况已成为近十年来A股打新者最惨痛的记忆，无法抹去。