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过度自信退出舞台
前面看到，过度自信是一种情绪，也是一种认知偏见。换句话说，大脑可能被设计成能从任何可以获得的信息中摄取足够的信息。而过滤的过程，如同我们在第3章看到的，只不过是一个对真实世界做出更好表达的被动过程。当然，我们主动排除了“不在考虑范围”的信息，因此这个过程只提供了很少一部分所需的信息，在不确定的情况下给出了一个精确的预测。
预测股票并不难。在忧虑、不确定性，以及大量的特定信息交互作用之下，预测变成了一个巨大的罗夏测验（Rorschach test） [1]
。投资者会看到任何一种想见到的模式。实际上，根据结构性处理过程的最新发现，投资者可以找到那些本不存在的模式，这种现象其实是假想的关联（illusory correlation）。
比如，为受过培训的心理学家提供一些精神病患者的背景资料，以及说是患者的自我素描但其实是研究者准备的素描。心理学家非常一致地从那些素描画上看到了他们希望看到的线索：画出肌肉线条的人担心自己的男子气概，或大眼睛表示多疑。不仅这些特征没有出现在素描中，而且在很多情况下它们也极少被提及。心理学家由于关注预期的畸变而错失了实际表现出的重要的关联。
投资者趋向于将不易理解的复杂问题做简单化和理性化处理。常常在他们发现一些简单的巧合的事件时，就会认为自己找到了相关性。如果他们买入了有“相关性”的股票，并且股票上涨了，他们会继续投资这类股票，结果遭受了巨大亏损。因此，市场为虚幻的相关性提供了一个非常好的场所。图形分析中的头肩顶模型剔除了图表专家所认为的、没有人能分析明白的成千上万条不相关信息，在各种眼花缭乱的投资中找出一个简单的买入成长型股票的方法。华尔街很流行这一类在过去看上去很有用的方法。有效市场假说的理论家寻找理论所需要的波动性和回报之间的相关性就是另一个例子。问题是，一些相关性是虚假的，而另一些相关性是偶然事件。相信这些相关性会带来错误。一个图形专家做了最恰当的总结：“如果不是时不时地赚点钱，我可能会更快获得市场智慧。”
这引出了下一个心理学指导原则，乍一看很简单，但其实非常重要，它在将来也会被证明很难做到。
心理学指导原则8：不要基于相关性做出投资决定。股市中所有的相关性，不论是真实的还是虚幻的，都变化莫测、很快消失。
这对投资者来说很重要：如果分析师普遍乐观，带着这种玫瑰色的眼镜，有很多的失望在最初查看公司或行业时就产生了，而不是因为某件事才产生的。
已故认知心理学先驱特沃斯基对股市中过度乐观和过度自信的专家做过研究。特沃斯基说：“在一项研究中，分析师被问及某只股票的股价在特定时间里到达X美元的可能性有多大。平均来看，分析师自称有80%的把握，但他们的正确率一般只有60%。”这项研究被重复了无数次，结果都是如此。
在其他的研究中，分析师被问及某只股票预计的最高价和最低价，结果是股票的实际最高价比那些有95%把握的预期最高价要低很多，而实际最低价比那些有95%把握的预期最低价要高。因此，最高和最低的预期价格要乘以90%才是实际价格。也就是说，如果分析师很实际且无偏见，股价的波动高于或低于这个范围的可能性是10%。实际上，预测在35%的时间里不在这个范围内，也即通常的预测的可能性（10%）的3.5倍。
特沃斯基继续写到，“这远非理性的预测”——那种完全符合逻辑、不为行为所影响，如同有效市场理论所假设的投资者的做法——人们通常具有几方面的偏见：他们乐观，对自己获得成功的机会过度自信，高估了自己的知识水平，因此他们的自信远远超过了其“命中率”。
1995年特沃斯基在一场我也参加并做了报告的会议上质疑了投资行为中的过度自信。提问者问他对“分析师不擅长预测未来收益”这个事实的看法。现将他的部分回答摘录如下：“从行为现象的角度来看……分析师应该对他们预测（收益）的能力比其他的预测更应该持怀疑态度。我们一次次地看到，我们的信心放错了地方，而我们的过度自信导致了错误的决定，因此认识到我们预测未来的局限性非常重要。”
在这次会议上，他还被问及分析师和其他专业投资者是否会从各自的经历中有所学习。他说：“不幸的是，认知的错觉很难不学自知……事实上，在现实世界中人们并未学会如何去消除过度自信。”
我认为我们都是过度自信的，我们可以通过意识到自己易于过度自信而克服这种过度自信的倾向。当然，这并非易事。
[1] 由罗夏1921创立，也称罗夏墨迹（Inkblot）测验，如果被试的反应方式与多数人相同，即被认为是正常的。如果被试的反应方式怪异，与其他人差别很大，这个人就可能存在心理障碍。如果被诊断为某种精神疾病的人都具有某种反应类型，而被试也具有此种反应类型，那么被试就可能具有某种精神疾病。几十年来对罗夏测验做过许多信度和效度的研究，结果并不理想。——译者注