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预测之罪11：预测者的诅咒
回到分析师朋友的讨论，来看看他们依据内部观点预测成功的可能性。表8-3清晰地显示，他们在短期间内的预测结果，成功概率非常之小，这意味着通过精确预测来持续挣钱的可能性微乎其微。
前面已经知道，市场对预测的要求，差异通常不能超过3%。但根据前面对分析师预测的研究，表8-3显示预测与实际收益之间的差落在5%的范围内的概率也是很小的。尤其要记住，每季度只有30%的预测达到了这项目标。
表8-3显示了分析师在1个季度、4个季度、10个季度、20个季度内达成该目标的概率。第1列为所有的收益预期，第2列为预测偏低，第3列为预测偏高。预测并不可靠。这种概率对依赖于精确微调的收益预测的投资者极度不利。
分析师在任何连续的4个季度中的平均预测能够控制在5%以内的机会概率只有1/132。延长预测期时间会让概率急剧下降。在任何10个连续的季度中，在对公司的预测恰好在5%的范围的可能性将会降到1/199000，而在20个连续季度中，该指标降到400亿分之一。我们别去计算这些了，因为20年甚至更久的连续季度，可能性将突破1万亿分之一。然而，这正是绝大部分投资者在华尔街所使用的预测技巧。并且，确实，这恰恰也是有效市场假说的理论家所说的保持市场高效运转的原因。这两点都有明显的错误：市场中操作的人并不愿相信，预测的准确性如此低；理论家对证券分析时的主要工具的糟糕程度一无所知。警钟该为这两类人而鸣。
考虑这方方面面，你成为纽约彩票最大的赢家的概率将会是在未来的五年内每个季度预测精确收益的概率的777倍。面对这样的概率，尽管仍然很少有人会往彩票里砸进2美元，但是不管什么时候都有数以百万计的投资者反而会在市场中投下巨大赌注。
有人会说：“谁会关心真实收益高于预测呢？实际上，我拍手赞成。”这很公平。因此我们会问：避免在连续10～20个季度里出现低于真实收益水平5%的负面预测的概率有多大呢？“非常小”。投资者在4个连续的季度预测中没有出现5%以上的负面收益预测的概率只有1/5。10个季度以后，没有收到负面收益预期的概率下降到1/62，20个季度后，这个概率是1/3800。
然而，正如我们知道的，预测常常不得不覆盖未来10年期甚至更长的时间，这样才能符合许多成长型公司在交易中的高价。如果5年预期的精确性与实际情况差距太大，那么10年或者15年的预期呢？许多极其昂贵的成长型股票必须给出10年期或者15年期的预测，才能符合它们的现价。
试想：任何人都不会尝试打败这些概率吗？然而，正如我们所知，大部分人都是基于精确的预测来玩投资游戏。如果有这样的路可走的话，那些了解这种情况的投资者很显然不会放过这个机会，这也是我们在下一篇将看到的内容。
这里，我们看到了一个利用内部观点而不是外部观点的典型案例。以上证据都强烈支持卡尼曼的观点，即外部观点更容易获得真实的结果。然而，就像卡尼曼所说：“内部观点在做预测时非常受青睐。”
在市场上，外部观点并没有给投资者自身能够控制且能运用其专业能力获得超水准回馈的信心。当然，它也没有给出大部分客户喜爱的很多激动人心或者好的“战争故事”。尽管在上一章中，我们看到指数基金长期来看轻松打败了大部分证券基金，而前者正是架构在外部观点的基础上，外部观点的采用频率要远远低于内部观点。能够获得更优厚回报的逆向投资战略也来自于外部观点，这点将会在下一章看到。
另一个心理学指导原则放在这里十分恰当：
心理学指导原则16：长期来看，外部观点通常能提供更优厚的回报。为了最大化你的回报，购买那些能提供此类方法的投资标的。
看到上面的数字有人会反问：“为什么会是这样？”答案也是心理层面的。决策者解决问题的自然而然的方法，是将其所知道的知识集中在这项任务上，尤其是关注问题的独有性。卡尼曼解释到，自负就是当预测者意识到诸如前述的调查结果时，他们仍然要使用内部观点，忽略外部观点，而不顾统计数据的强大力量。
通常，外部观点的相关性被明确否定了。我提到的分析师和基金经理对于高错误率都不屑一顾。总之，他们忽略了预测记录，因为他们受到的教育让他们相信，如果处理得当，投资结果将与他们所要求的准确结果一致。分析师和基金经理并没有认识到预测带来的问题。
在华尔街，这种情况并不唯一。实际上，外部观点中固有的统计计算的相关性常被明确地否定。医生和律师常常争辩不适用于计算统计概率的特别案例，有时他们对内部观点的喜爱已经到了道德层面。因此，专家会说：“我的客户（或者病人）并不是一个统计数字，他的案例是唯一的。”许多规律明确告诉了实践者，内部观点是抓住他们所遇见的问题唯一专业的途径。作为与肤浅的相似案例做粗糙类比的外部观点被搁置一边了。
基于互联网技术，许多分析师会说，如果不给诸如谷歌这样价格飞涨的公司的收益做预测，对现有的持股者和潜在的客户是不公平的。可惜的是，迅猛的技术变革和伴随的收益快速增长，使得其预测的过程比多数普通的公司更加困难。