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预测之罪5：分析师在繁荣期和衰退期的预测
前面1973～2010年的研究覆盖了7个经济扩张期和6个经济衰退期。如果考虑到这一点，你可能会认为分析师在衰退期的预测值更高，因为这一时期收益急剧下跌，而分析师又很难预测经济因素。相反，在经济扩张期，预测可能比真实情况低得多，因为真实的经济情况要比经济学家和公司管理层的预期要好。这种说法听上去挺像那么回事的，乍一看上去为残破不堪的分析师预测数据提供了一些借口。遗憾的是，如表8-2所示，事实并非如此。
表8-2有3列：平均预测偏差即研究中的预测偏高和预测偏低的平均值，预测偏高（positive surprise），预测偏低（negative surprise）。预测偏差被分为经济扩张期和衰退期。最后一行显示的是扩张期和衰退期所有预测偏差的平均值。扩张期的平均预测偏差是39.2%，与整个时期39.3%的平均预测偏差或衰退期的43.9%的平均预测偏差相差无几。此外，扩张期和衰退期的预测偏高也很相似，分别是23.3%和26.0%，而预测偏低则分别是-66.0%和-70.0%。
以上统计分析证明，经济状况看上去并没有放大分析师的错误，他们在经济扩张期和衰退期失误率与其他时段无异。分析结果清晰地显示分析师总是比较乐观，他们在衰退期的预测太乐观了，并且这种乐观没有在经济复苏之时或正常的时段内减少。最后的这个发现并非新发现。第7章列出了一系列有关研究分析师乐观性的文章，这些文章除了一篇覆盖时间太短的研究之外，所有的研究都得出了相同的结论。对投资者来说，这是一个非常重要的发现：如果分析师都普遍乐观，很多因为戴着有色眼镜来看待公司或行业而非某个事件所导致的失望就会出现，我们在第7章讨论过。