Local EPUB Text
测量风险的更好方式
那么有什么样的更好方式度量你的投资风险呢？商业和投资界有很多种定义，一个不错的起点是对实际购买力的保留和强化。投资的目标是在通胀调整以及扣除税收（如适用）的基础上让投资保值增值。
一个现实的风险定义，应承认资本会在通胀和税收的侵蚀下产生潜在损失，而且至少包括下面两个因素：
1.你选择的投资在你打算投资的时段，资本得到保有的可能性。
2.你选择的投资跑赢同期其他投资的可能性。
与学术界的波动性度量不同，这里的风险测量考虑的是未来的一个适合的时间间隔——5年、10年、15年、20年或30年，这段时间对资金有需求。市场风险在几个月甚至几年的时间里非常大，但是我们看到，在更长时间里它会快速减小。
表14-1、表14-2和表14-3告诉我们，股票在通胀和税收调整之后跑赢债券和国债的情况，以及股票在任一时间段跑赢它们的可能性。细心的读者可能在这里提出另一个问题：“好吧，相比债券和国债，我知道股票在长期的收益会不断增加。但是股票在好时光之后紧接着是几年的低谷期，在这段时间通过债券或国债获得收益的机会有多大？”
答案可见表14-4和表14-5。表14-4显示了战后经过通胀调整，股票获得的回报率由低至市场平均的50%（第2栏）到高达市场平均的150%（第6栏）的可能性，按1～30年分别列出。
第1栏显示的是组合的总价值，或相对财富（学术说法）从1～30年的每一时段的组合价值，假设在1946～2010年这段期间，经过通胀调整，你只赚到了市场平均回报的50%。这是非常糟糕的一种情况，稍后我们还会解释。第2栏表明了在1946～2010年每个研究的时间段，赚得超过市场平均回报50%的概率，除了很小的例外，一般来说这个概率是逐步递增的。所以，第1年以100为起点持有一个组合，你有63%或更高的概率在1年后获得3%以上的增值（103，第1栏）。10年后，组合有73%的概率（第2栏）增值38%以上（138，第1栏）；25年后，你的投资有93%的机会增值123%（223，第1栏）。因此，尽管将市场回报减半（这在大萧条期间也只发生了几次而已），仍能在长期获得丰厚收益。
第7和第8栏显示了债券和国债的累积回报。可以看到，在给定的时段，即便你获得的只是股市一半的平均收益，股票的表现仍优于债券和国债。再次强调，这是一个保守的情景模拟，因为如果你的投资长达25年，那么只获得正常市场回报的50%的概率接近于零。你有93%（第2栏）的机会能做得更好。但是即便是在最差情况下，你在股权投资上的收益也好过在国债或债券上的收益。
当你延长持有股票的时间时，对比结果会更佳。随着时间延长，我们看到你的股票收益会很大。15年后，组合将升值157%，即相当于债券的6倍、国债的22倍以上。25年后，你的净值是债券的3倍和国债的4倍，如此递推。并不是说你可以因此而一夜暴富，但这是令你的回报超过市场平均水平的合理的概率。如果你的回报是市场的150%，如第5栏所求，这是债券和国债无法望其项背的。在这种令人开心的情况下，投资者得到的回报，15年后几乎是债券回报的11倍，20年后约为15倍。
看到了吧，即便是在差劲的环境里，股票在长期仍能比债券或国债提供更高的收益，在较好的情况下，表现还会更优异。做出将你的资金投放何处的决定并不难。
表14-5引入了税收（该表结构与表14-4相同），当然这会降低股票的绝对回报，但是对债券和国债的影响会更显著。再次看到，随着时间延长，在所有情景下，股票都大幅领先了债券和国债。
先看平均市场回报（第3栏），我们看到股票在10年间跑赢了债券71%，股票获得更高回报的概率达到64%。计入（第7栏）通胀和税收调整，债券实际上丧失了购买力。
国债在同一时段的表现甚至会更差。随着时间的推移，投资于10万美元买股票，资本金的增值要比投资债券高得多。10年后，你的投资几乎是开始时的4倍。而同期的债券和国债却损失了其原来购买力的40%以上。
最后，我们简要说说10年里如果股票表现超过了其长期回报率会发生什么。大多数投资者相信这种事在今天极少可能发生，但也有一些人，包括我自己，由于最后一章所述的原因，相信这是有可能发生的。如果这个梦想实现了，你的资本金在10年后会增加89%，15年后增加159%。