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第三个金融启示：通胀
我们快速浏览一下关于风险和风险造成损失的历史。弗兰克·奈特（FrankH.Knight）是芝加哥大学经济学院的联合创办人，在其创造性著作《风险、不确定性和利润》（1921年）中写道，风险和不确定性之间存在巨大区别。按照他的说法，风险是“对测量很敏感的量”，而不确定性是无法测量的。
按照他的定义，风险适用于各种博弈、赛马、赌球以及许多风险可被计算的活动。不确定性适用于收益或亏损的方向都无法确定的场合，比如战乱时期的股票价值、做空期货或衍生品的仓位、房地产投资的杠杆等情况。
不管怎么说，在过去60年里，最危险的新风险是通货膨胀。通胀会从很多方面侵蚀我们的财富。过去我们不关注通胀，是因为几个世纪以来价格上涨并不常发生，在美国独立战争和南北内战期间，价格仅有小幅上涨，同时期的海外情况也基本如此。1802～1807年通胀只有0.1%，1871～1925年，也只有0.6%。
当多数国家还在采用金本位的时候，大多数政府和企业债券在到期时，可由持有人自行选择以现金或黄金赎回。即便通胀几乎为零，马萨诸塞州高等法院塞缪尔·普特南法官1830年引入了“谨慎人”法则，作为财富管理的重要原则已有150年历史了。一个谨慎人不做投机（根据普特南的说法），他指导受托管理人观察“谨慎、聪明的人如何管理他们自己的事务”并采取相应的行动。所以，在持有债券的时候，买一些优先股和蓝筹股是有道理的。
但是，风险像只狡猾的野兽。通胀是主要的武器，束缚了我们的资本，偷偷地一次次躲过我们的防线。遵循普特南法官“谨慎人”说法的投资者在第二次世界大战后受到了通胀的困扰。任何人在战后投资10万美元买债券，以今天的购买力可折算为1946年的28万美元。当然，这是税前收入，1946～2010年的平均所得税率是60%。在经过通胀和税收两位“骑手”的冲击之后，那些缴纳了最高档所得税的投资者或其经纪人，2010年所持的债券价值就只剩下1946年购买力的27%了。
法律经常落后于经济和金融变革几十年，很多投资者和他们的经理人仍然继续遵从在普特南那个时代适用的严重过时的原则。真相是第二次世界大战（以下简称二战）之后，遵循这个很久以来都有效的“谨慎人”法则，导致数百万美国人的财富被毁于此。风险这次以快速涨价的形式，越过了普特南精心设计的资本保护法则的核心，变成了投资者正在面对的并将在21世纪继续面对的最重大的危害之一。
让我们接下来转到如何妥善处理股票和债券市场的风险。