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差异中的共性
图9-2显示了收益异动对股价现金流比率的影响。从季度和全年比较上看，结论和图9-1完全一样。股价现金流比率最低的一组依然远远跑赢市场。类似地，20%的股价现金流比率高的那组股票，无论在意外季还是在全年，都明显跑输市场，而股价现金流比率处于中间的那组几乎没受到多大影响。通过这个对比，再次显示了由证券分析师的预测和实际收益不符带来的意外 [1]
对冷门股是有利的，而对热门股较不利。
图 9-2 股价现金流比率，所有收益异动（Compustat 1500，1973～2010年）
注：1.0%=市场回报率（季度回报3.5%，年度回报14.8%）
2.所有数字都经过市场校正。
Source：©David Dreman，2011.Data Sources：Compustat North American Data, Abel/Noser Corp.，I/B/E/S, and Thomson First Call.
图9-3显示了意外对市净率的影响。记住，市净率越高，表明股票越受投资者追捧，反之，则不受投资者欢迎。我们再一次看到了相似的结果。热门股在意外季跑输大市（-0.7%），全年则更逊色（-2.8%）。冷门的股票当季跑赢大市（0.7%），全年则更优（2.9%）。
图 9-3 市净率，所有收益异动（Compustat 1500，1973～2010年）
注：1.0%=市场回报率（季度回报3.5%，年度回报14.2%）
2.所有数字都经过市场校正。
Source：©David Dreman，2011.Data Sources：Compustat North American Data, Abel/NoserCorp.，I/B/E/S, and Thomson First Call.
市净率处于中间的那组股票受到收益异动的影响依然很小。值得关注的是，无论采用哪个指标，冷门的股票在三项指标的比较中都表现最好。这给我们指出了一条在股票市场赚钱的路径。收益异动事件，无论是正面还是负面的，对热门股和冷门股的影响都是非常不同的，它总是让冷门的股票跑赢市场，而让热门股表现低于市场平均水平。这到底是什么原因呢？我们可以从下面这条心理学指导原则中找到答案：
心理学指导原则18：收益异动事件有助于提高冷门股票的表现，但对热门股的收益回报是负面的，这种差异很明显。为了提高投资组合的表现，可以通过选择冷门的股票，从分析师的预测失误中获益。
反之，如果购买热门股就会赔钱。会损失多少钱呢？意外效应的影响是相当大的，我将在后面讨论这个问题。
[1] 本书所说的收益意外指的是由于投资者对证券分析师的盈利预测有预期，而上市公司实际公布的收益数据与预期不一致，令投资者感到意外。后面出现的“收益意外”和全文出现的“收益异动”、“盈喜/盈警”都是指这种情况。所谓波动，即指预测与实际值之间的不一致，会根据上下文便于理解的需要采用不同的说法。——译者注