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逆向投资4：高股息
图 11-6 股息率（1970年1月1日～2010年12月31日）
Source：©David Dreman，2011.Data Sources：Compustat North American data and Thomson First Call.
但是，回报的各部分是不同的。高股息组的年均收益12.5%中，超过一半来自于股息收入。而资本增值部分，在这41年间达到年均6.0%，低于市场水平和低股息组。所以，买入并持有高股息率股票可以跑赢市场，但回报水平仍无法媲美前三种策略。
我们再次看到，买入并持有高股息率股票的策略是有效的。不仅可以让你持久跑赢市场，还可在更长时间里提高你的回报。 [1]
在图11-6中可以看到，平均收益是6.5%，而且股息随时间递增，即便是遭遇经济衰退，回报仍高得出奇。
对于追求收入的投资者而言，随着时间推移，这一策略要优于债券。如果利率大幅上扬，债券价格将快速下跌。比如，30年期债券，利率每升高1%，价格会下跌12%。近几年，利率的波动幅度很大，债券市场的波动性几乎赶上了股市。高股息股票，对那些对利率敏感的投资者是有用的策略。股息随时间增长，而债券付息则未必如此。是的，我们处在一个高度不正常的时代，短期债券的收益几乎为零。但是，正如第14章将要谈到的，对投资者而言，这更像是一个可怕的陷阱。
高股息率股票在熊市能为你提供最好的保护。正如我们在图10-5a中看到的，在下跌市场，这些股票保护了那些看重分红的投资者的本金，而且提供了不断增长的分红和资本增值，后者对长期债券是很少见的。 [2]
然而，这项策略也未必总是有用，正如我们都熟悉的大熊市，比如2007年和2008年，以及之后的2009～2010年。
当时很多高股息率股票已经无红利可发，人们交易的是安全度高的短期债券，以获取相对安全的分红收入，尽管这只是暂时的，但幸运的是，这种严重程度的熊市每隔几代人才会发生一次。
这种策略适合所有人吗？我不这样认为。这对那些需要固定收入来源的人是合适的。当然，除非你的股票是在免税账户里，否则所有收入都要纳税。如果账户是免税的，投资者最好选择其他三种逆向投资策略，这当然取决于个人对收入的要求，正如我们在图11-3、图11-4和图11-5中看到的，随着时间推移，这些策略比高股息率策略提供了更高的回报。
无论是牛市还是熊市，以逆向投资策略体现的价值是最适用的策略。下面将提供一些应用法则，帮助你实施不同的逆向投资策略。
[1] 包括股息再投资。
[2] 关于长期中股票如何与债券竞争的详细讨论请见第14章。