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第四个金融启示：税收
现在轮到税收出场了，它对债券、国债和其他固定收益产品的持有人都会带来影响。表14-3的格式与表14-1相同，但显示的是战后30年经过通胀和税收（采用联邦所得税60%税率）调整后的回报。 [1]
股票的年复合回报率是4.4%（经过通胀和税收调整）。10年后，投资者的资本金增长了53%以上，20年后增长135%。表14-3也显示了固定收益证券的税后回报率的下降幅度更大。最大的诱惑在于买入长期政府债券，和在1929年10月24日之前全仓买入股票，几乎是一样安全和有利可图的。如果投资者在战后用10万美元买入长期国债（税率以60%计算），他在2010年剩下的钱，只相当于原来27000美元的购买力。是的，通胀和税收会吞掉73%的本金。
对于短期国债来说，结果一样差，即便税率更低一些，情况也好不到哪去。最后，假设投资者投入10万美元买入蓝筹股，即“风险最大”的投资，税率仍以60%计算，在通胀调整之后，投资组合在65年间会增值到160万美元，这笔股权投资的价值是债券投资的57倍。
对于债券或短期国债而言，这是一曲挽歌。持有的时间越久，哀乐声越大。10年之后，资本金会损失大约20%（通胀和税后）。20年之后，大约减值35%，如是递减。后两栏显示了30年内股票跑赢债券和短期国债的可能性。4年后，股票有超过80%的机会跑赢债券和短期国债，随着时间的延长，可能性会快速增大。15年后，股票有近100%的机会跑赢政府债券，98%的机会跑赢国债。尽管大多数人认为投资政府证券几乎“无风险”，其实这是一个失败者的游戏。
如表14-1和表14-3所示，普通股尽管在短期里是一个波动更大的资产，但在更长的时间里，能提供比短期国债和债券更高的回报。
[1] 1946年与2010年的平均最高税率相差62%。在此我保守地采用了60%的百分比。我同样没有计入州级和市级所得税，这可使税率进一步降低。