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风险转化为收益
表14-1显示了1946年以来30年时间间隔的经过通胀调整的股票、债券和短期国库券的收益情况。如表所示，持有的时间越长，股票的回报率与另外两者的差距越大。第1列第1行显示持有1年股票的平均回报率是6.5%（调整通胀后），这是1946～2010年间的均值。持有5年股票的投资回报率达到年均37.1%，10年的回报率达到年均87.9%，30年的回报是6倍以上。而对国债和短期国库券来说，攀升的速度慢如蜗牛爬行。10年后债券（第2栏）经过通胀调整后的收益增加了17.2%，30年后仅增加61%。短期国库券的回报增长率更低（第3栏）。10年后经过通胀调整的增幅是4.5%，20年后的增幅是9.2%。
你可能会说：“这还算不错，而且股票的波动很大。股票在长期能跑赢债券和短期国债多少呢？”这是一个好问题。随着时间推移股票会胜出，这是一件事，但是，正如约翰·梅纳德·凯恩斯曾经说的：“就长期而言，我们都会死去。”那么，在短一点的时间，当我们还能分享收益时，股票的表现会如何呢？
第5栏显示了1～30年里股票在不同时段跑赢债券的情况，第6栏提供了跑赢短期国债的情况。可以看到，在4年之后，股票领先速度（均值）明显加快。在48个月后，股票平均有73%的机会跑赢债券（经过通胀调整），跑赢短期国债的机会平均为77%。在15年后，跑赢机会分别达到94%和88%。如果超过15年，股票几乎可以100%跑赢债券和短期国债、在更长的时段里，股票无疑是三类投资中风险最小的。
让我们看看股票和债券在过往其他时间的表现。表14-2显示了在1802～2010年不同的时段，经过通胀调整后股票跑赢债券和国债的可能性。分析的是3个时段：1802～1870年、1871～1945年、1946～2010年。在每一个时段，测量了1～30年股票跑赢债券、股票跑赢短期国债、债券跑赢短期国债的可能性。从表14-2看到，随着时间推移，股票跑赢债券和短期国债的可能性在增大。更重要的是，在二战后的20年内，股票跑赢债券和短期国债的差距要比前145年更大。
对于5年期，股票跑赢债券的可能性在战前两个时间段是65%，而在战后是74%。对于20年期来说，股票跑赢国债的可能性是100%，在1802～1870年间跑赢的机会是87%，而在1871～1945年间上升到了99%。
稍等，还有更大的。