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如何处置流动性和杠杆
不幸的是，在上升的市道中，无论是流动性还是杠杆，都极具诱惑，很难抗拒，特别是在很容易得到信贷的时候。我们越是喜欢流动性不足的股票、债券，且回报率越高，买入的诱惑就会越大，采用更高的杠杆推动价格上涨的意愿就更强。使用太多杠杆和流动性太差，看上去是强正面情绪效应的副产品。它就像是心理诱惑，以至包括对冲基金、银行、投资银行等很多机构投资者都失去了免疫力。
抗衡流动性和杠杆问题的唯一方法是，严格限制杠杆比例和缺乏流动性的证券的持有量，特别是这些证券处在同一个市场领域。对大多数人而言，痛下决心戒掉坏习惯是个好主意。有一个既适用于20世纪20年代又适用今天的心理学指引：
心理学指导原则29：谨慎的投资者应远离杠杆和边际，在组合里只持有很小一部分流动性差的股票。
下面列出了一些需要防范的陷阱：
1.如果你打算介入期货，确保不要超出自己的能力。首先要决定想买或卖出多少股票，比如2万美元，而可供选择的最小合约是20万美元，请赶紧走开，不然你会买入10倍于自己想要的数量。你会惊讶于为什么那么多人会因为不遵守这条简单的规则而毁了自己。
2.要警惕那些用概念包装过的产品、复合的抵押贷款以及其他一些由对冲基金、投行或银行提供的复杂产品。这些机构作为合伙人通常在这些交易上赚取巨额收益。多数情况下，这些产品的流动性很差，收益不理想。问问银行家或经纪人，他们的机构打算投资多少，如果他们闪烁其词，你不必惊讶。
这类产品有一个共同特征，即几乎没有清晰的定义，你会被告知能获得高回报。我从不买这些产品是因为其费用远高于股票佣金。一些产品加上年费会占到收益的20%。更重要的是，我觉得这些产品不太可行。除非你喜欢没有任何过往记录、没有流动性、收费高的金融产品，我建议最好回避。令人奇怪的是，很多拥有高净值的投资者沉湎于这些产品。希望你不会这样做。
3.无论是买入刚发行的还是从他人手中转让，在买入交易量很小的产品时都应格外谨慎。你可能会再次陷入成本高昂的流动性问题中。确保当你买的时候，市场上至少有几个做市商，不要持有超过每日交易量几个百分点的仓位。
4.远离有毒的衍生品，比如欧洲股票认购（沽）权证，它们经常是由美国经纪人发售，通常比美国交易的衍生品昂贵，而且在你想卖出的时候也很难脱手。
5.如果你不了解债券、对冲基金或其他证券，不要买。不管收益率是多么诱人，保护好你的本金。你会发现更好的机会总会到来，有可能比你想象的更早。记住，买入AAA或AA次级债券的人，每1美元的损亏也达到70美分。当情况很好的时候，损失的机会仍然很高，而收益最多也不会高过2～3个百分点。