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豆形软糖综合征
思考与感觉之间的冲突会导致非常奇怪的结果。[18]马萨诸塞大学的心理学家在一个小碗和一个大碗里分别装满了豆形软糖。小碗里有10颗软糖，其中9颗是白色的，1颗是红色的。大碗里有100颗软糖，91~95颗是白色的，其余的都是红色的。参与试验的人如果能从两个碗里挑出一个红色的软糖，就能挣一美元。然而，首先，他们得到的提醒是，小碗里的红色软糖占总糖的10%，大碗里的红色软糖不超过9%。（见图2–2）就在每个人试图拿出一颗红色软糖之前，碗被摇了摇，然后被遮起来，以防有人作弊。
图2–2 软糖实验
人们选择从哪个碗里挑红色软糖呢？使用反思系统进行分析思考的人总是会从小碗中选择，因为成功挑出红色软糖的概率一直是10%，而从大碗中挑出红色软糖的概率永远不会超过9%。尽管如此，仍然有接近2/3的人更喜欢从红色软糖比例最多仅为9%的大碗里挑选。
即使大碗里可能只有5%的红色软糖，也有近1/4的试验参与者选择从大碗中挑选，而不管他们的反思系统告诉他们什么是逻辑和概率。一个参与者向研究人员解释说：“虽然大碗中的白色软糖更多，红色软糖的比例对我不利，但我依然选择从大碗中挑选，因为那里的红色软糖数量多，看似更容易挑出红色软糖。”心理学家塞摩尔·爱泼斯坦（Seymour Epstein）和薇罗妮卡·德内斯–拉吉（Veronika Denes-Raj）解释说，参与者愿意承认自己的行为是不理性的……虽然他们知道成功概率不大，但他们觉得那里的红色软糖数量更多，成功机会更大。
对于上述现象，有一个专业术语，叫“分母失明”。虽然他们看不到分母，但每一个分数都有分母，都表现为：分子/分母。用最简单的方式来讲，你的每一项投资的影响都可以用下面这种方式来表现：收益或损失的总额/你的财富总额。
在这种基本的“投资分数”中，分子经常波动，且波动幅度很大，分母则变化得很慢。比如，你的净资产是20万美元，昨天你的股票市值没有任何变化。如果今天涨了1000美元，那么你的投资分数的分子马上从0涨到1000美元，分母从20万美元小幅上升至20.1万美元。分子从0美元到1000美元的飞跃是非常形象生动且令人兴奋的，而分母从20万美元到20.1万美元的变化几乎不会引人注目。
但重要的是分母，因为这才是你真正拥有的钱。毕竟，你的财富总额比它在某一天的增减要重要得多。即便如此，许多投资者仍专注于那些变化最大的数字，而忽视总体风险更大的资金。
20世纪80年代末，心理学家保罗·安德雷亚森（Paul Andreassen）进行了一系列出色的研究。他在哥伦比亚大学和哈佛大学的实验室里建立了一个人工模拟股票市场，向一组投资者展示了总体股价水平，但另一组只能看到股价的变动情况。结果关注股价水平的投资者的利润是关注股价变动情况的投资者的5~10倍（取决于股价的变动程度）。[19]这是因为那些关注股价变动情况的投资者交易过频，试图从中短期波动中套利，而那些关注总体股价水平的投资者则更愿意长期持有。
上述综合征在其他方面也表现得很明显。基金向投资者收取的费用很少，通常每年不到2%，而反映业绩的数字可能会很大，有时甚至超过20%。费用数字几乎没有波动，业绩数字却总是忽上忽下。难怪个人投资者总是说，在挑选基金时，往往觉得一只基金过去的业绩比其现在收取的费用要重要得多。
专业投资人士虽然懂的知识比较多，但也容易受到这种综合征的影响。[20]有财富顾问将基金收取的费用列为基金分析过程中的第八大因素，排在基金业绩、风险、基金存在年限、基金经理任职年限等因素之后。不幸的是，这些因素都无法帮助这些所谓的专家找到能够获得最高回报的基金。数十年的认真研究已经证明，影响基金未来业绩的一个最关键因素是一个相对稳定的小数字，就是它收取的费用。基金业绩时好时坏，但收取费用雷打不动。业绩和声誉等更为浮夸的因素几乎无法预测基金的回报率，但它们比基金收取的费用更生动、更多变，因而“劫持”了我们的注意力，这就促使投资者——无论业余的，还是专业的——在基金分析过程中容易受到上述综合征的影响。