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人们往往很难摆脱现实
当投资者被懊悔折磨时，他们会怎样？大多数人并不恐慌，相反，他们会怔住。要理解这种近乎呆滞的状态，不妨看看下面这个例子。[8]
保罗拥有A公司的股票，在过去的一年里，他考虑过转投B公司的股票，但他决定不投。他现在发现，如果换成B公司的股票，他会赚2500美元。乔治拥有B公司的股票，在过去的一年里，他转而持有A公司的股票。他现在发现，如果继续持有B公司的股票，他就能避免赔掉2500美元。
谁的感觉更糟呢？在调查中，压倒性的多数（92%）认为乔治比保罗更懊悔。[9]几乎每个人都曾有过同样强烈的感觉：此时此地，“有所作为”导致的错误比“无所作为”导致的错误更伤人。康奈尔大学的心理学家托马斯·基洛维奇说：“你站在安全的树干上，然后换到了一个树枝上，当树枝失去控制时，你会觉得自己像个傻瓜，因为你原本不需要冒这个险。”这就是为什么错误经常让投资者陷入瘫痪状态。一旦你搞砸了一次，就会害怕采取另一种可能使事情变得更糟的行动。比失败更糟糕的是你不得不承认自己是个失败者。因此，在投资行情下跌时，尽管大多数投资者急于兑现他们的收益，但他们不愿意抛售，因为抛售会将账面损失转化为实际损失。
根据美国税法，这没有任何意义。当你卖出一只赚钱的股票时，你就将账面利润转化为了应税资本收益（如果你持有时间少于12个月，税率高达35%）。与此同时，紧紧抓住一只失败的股票不放，你就不会获得税务减免。只有当你确定该公司的价值大于股票的价格时，坚持持有才有意义。
然而，经常发生的情况是，从经济角度看行不通的事情，却在情感意义上行得通。心理学家丹尼尔·卡尼曼解释说：“当你卖掉一个失败的投资时，你不仅承受了经济损失，而且承认了自己的失误，这会给你带来心理上的损失。当你抛售时，你是在惩罚自己。”另一方面，卡尼曼说：“出售赚钱的投资是一种奖励自己的方式。”
持有赔钱的投资太久而过早卖出赚钱的投资并不能让你致富，但几乎所有人都是这么做的。[10]
• 针对约200万笔交易的分析发现，芬兰投资者在股价大幅下跌后卖出股票的可能性比股价上涨后卖出股票的可能性低32%。在以色列，专业的基金经理们平均持有下跌的股票55天，是持有上涨股票时间的2倍多。
• 针对9.7万多笔交易的研究发现，个人投资者在股票上涨后卖出变现的概率比亏损后卖出变现的概率高出了51%。但如果他们继续持有上涨的股票，或者早点抛售下跌的股票，那么他们的年均回报率会增加3.4%，而且缴纳的税款也会有所减少。
• 针对一家折扣经纪公司8000个账户的45万多笔交易的研究发现，21.5%的客户竟然从未卖出过一只下跌的股票！
• 在一项针对更换了基金经理的基金的研究中，研究人员将基金持有的股票投资回报率从最佳到最差进行了排序，结果发现，新任的经理们一般都会卖出垫底的股票，这意味着他们的前任一定是被自己的错误搞得陷入了麻木瘫痪状态，只有新经理上任才能把差的投资清扫干净。那些绝望地抱着赔钱股票不放的基金，每年的业绩都低于市场预期5个百分点。
• 当卖掉房子会有所损失时，试图卖房的人会把房子留更长的时间，通常宁愿把房子从市场上撤回来，也不愿赔钱卖。
正如哈姆雷特所说：“我们宁愿忍受眼前的不幸，也不敢飞向我们所不知的痛苦。”[11]一旦你犯了一个错误，你的直觉告诉你，如果继续“有所作为”，肯定会比无所作为的伤害更大。几乎每个人都有过这种感觉：在考试中，即使觉得自己的某个答案可能是错的，仍要相信第一直觉，而不是改变最初想到的答案。然而，考生把答案从错改成对的可能性是从对改成错的2倍！一般来说，重新考虑后的答案可以显著提高你的考试成绩。但任何偏离现状的行为都会在自己的大脑中留下深深的烙印，因此，我们总是倾向于高估由对改错的概率，而低估由错改对的概率。如果你改变了最初的答案，你可能担心万一由对改错了，会显得自己很愚蠢。这其实是一种普遍存在的错误看法。
对投资者来说，一个目前情况不妙的股票或基金有可能在未来成为明星。你的直觉告诉你，如果你现在卖掉它，你可能会懊悔两次：一次是当初买了它，一次是在反弹之前卖了它。你会告诉自己：“如果我不去管它，它或许会上涨。如果它能涨回到我买入的价格，那么我就卖掉它，至少能做到不赔本。”
你潜在的遗憾是显而易见的：如果你赔钱卖掉了自己熟悉的、最喜欢的股票，你的自尊心会立刻受到打击，之后你可能会用一个自己不太熟悉的股票来取代它，这会让你损失更多。其结果是投资组合陷入一成不变的状态，在这种状态下，你知道自己犯了一个错误，但又害怕做任何其他事情，以免再犯新的错误。