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古巴比伦的巴鲁与股市预测者
在伦敦大英博物馆的美索不达米亚展厅中，陈列着古代世界最令人震惊的文物之一。这是一个绵羊肝脏的黏土模型，与真实尺寸一样，是古巴比伦牧师的培训工具。古巴比伦的牧师被称为“巴鲁”（baru），他们通过研究刚宰杀的绵羊的肝脏来预测未来。该模型体现出了绵羊肝脏的斑点、颜色、大小和形状。巴鲁及其追随者们相信，每一种要素的变化都有助于预测未来之事，所以黏土模型被精心地细分为63个区域，每个区域都用楔形文字和其他符号来描述其预测能力。[2]
令人震惊的是，这一文物与今天有关金融的新闻报道具有很大相似之处。在这种黏土模型首次在美索不达米亚烧制出来3700多年后，那些通过观察绵羊肝脏去预测未来的古巴比伦巴鲁仍然没有消失，只是他们如今改头换面了，被称为市场策略师、金融分析师或投资专家。他们根据最新的失业报告清楚地断言利率将会上升，根据这个月有关通货膨胀的消息预测股票市场肯定会下跌，根据这个新产品或那个新老板预测公司股票将迎来好兆头。
就像古代的巴鲁根据绵羊肝脏揣摩未来一样，今天的市场预测者有时能准确预测未来，但这只是靠运气。所谓的“专家”错的时候更多，他们的愚蠢预测能组成一个长长的花名册。[3]
• 每年12月，《商业周刊》都会对华尔街的主要投资策略进行调查，以便预测来年股市的走势。10年间，这些专家预测的平均偏差达到16%。
• 1982年8月13日（星期五），《华尔街日报》和《纽约时报》援引一位又一位分析师和交易员那些无不散布着阴郁和厄运的言论，比如“需要用抛售高潮结束熊市”“投资者进退两难”“市场彻底陷入恐慌性抛售”。然而，就在那一天，几十年来最大的牛市开始了，直到牛市开始很长时间之后，大多数专家仍然固执地看跌。
• 2000年4月14日，纳斯达克市场暴跌9.7%，收于3321.29点。肯博基金（Kemper Funds）的罗伯特·弗洛里克（Robert Froelich）和帝杰基金（Donaldson，Lufkin & Jenrette，简称DLJ）的托马斯·加尔文（Thomas Galvin）一致声称：“这是个人投资者长期以来面临的最大机遇，纳斯达克指数只会下跌200或300点，之后会收复2000点以上。”但事实证明，纳斯达克指数并没有回升，而是一路下跌了2200多点，到2002年10月达到了1114.11点的新低。
• 1980年1月，当黄金价格达到每盎司850美元的历史新高时，美国财政部长威廉·米勒（G. William Miller）宣布：“现在似乎不是抛售黄金的合适时机。”孰料第二天，金价下跌17%。在接下来的5年里，黄金贬值了2/3。
• 即便那些仔细研究少数几只股票的华尔街分析师，也与那些神神道道地预测未来的人没什么区别。据基金经理戴维·德雷曼（David Dreman）说，过去30年来，分析师对公司下一季度盈利的评估平均误差率达到了41%。想象一下，电视天气预报员说昨天是60华氏度，结果却是35华氏度，误差为41%。现在想象一下，分析师的准确率竟然如此之低，你还会继续听他们的预测吗？
所有这些预测都存在两个同样的问题：首先，它们假定，无论过去发生了什么，都是唯一可能发生的事情，没有考虑到其他可能发生的事情。其次，他们过于依赖短期的过去来预测长期的未来，投资大师彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）称这是一种“事后预测”（postcasting）的错误。简而言之，即使专家们站在谷仓里，也无法用猎枪击中谷仓宽阔的另一侧。
事实上，无论你观察哪个经济变量，比如利率、通货膨胀率、经济增长率、油价、失业率、联邦预算赤字、美元价值或其他货币，你都可以确定三件事：首先，有人通过预测赚了很多钱；其次，他们不会告诉你他们其实根本不知道自己的预测有多准确；最后，如果你基于这些预测进行投资，你可能只会感到遗憾，因为就指引未来而言，这些预测并不比古巴比伦那些巴鲁的喃喃自语高明到哪里去。
我们都觉得分析应该奏效，但财务预测的无用性尤其令人沮丧。毕竟，我们都知道事先预习是提高我们（或我们的孩子）考试成绩的好方法。你练习高尔夫球、篮球或网球的次数越多，你就越可能成为好球员，但事先做足功课的投资者不一定能获得最高的业绩。为什么投资与此不同呢？原因有三：
第一，市场通常是正确的。数千万投资者的集体智慧已经为你的投资对象设定了价格。这并不意味着市场价格总是正确的，但它通常是正确的，而不是错误的。当市场像20世纪90年代末的互联网泡沫那样大错特错时，做空它就像试图在大浪中游泳。
第二，频繁交易需要支付更多成本。频繁买卖股票的成本很容易超过你所持股价总额的2%。如果交易太频繁，各种税费成本最高可以拿走你35%的收益。这些费用加在一起，就像砂纸一样，侵蚀掉了你的利润。
第三，随机性规则。无论你多么仔细地研究一项投资，它都可能因为你从未预料到的原因而下跌，比如新产品失败、首席执行官离职、利率上升、政府监管政策变革、战争或恐怖主义袭击。这些意外因素不具有可预测性，谁也无法预测。
那么，尽管所有的证据都表明金融大亨们预测未来的努力是徒劳的，为什么他们还在继续乐此不疲地做下去呢？为什么投资者总是听他们的？最重要的是，如果没有人能准确预测未来的行情，那么有没有一些实用的规则来帮你做出更好的投资决策呢？这就是第四章要讲的内容。