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从众效应
你对投资风险的看法也取决于同行施加的压力。我无数次听到基金经理们吹嘘自己是“逆向投资者”，或者“不随大流”，或者“喜欢别人都讨厌的股票”。如果每次听到一个人吹嘘就能得到1美元，那么我早就积累起了巨额财富，几乎只靠利息就可以维持生活。基金经理之间最明显的相似之处是，几乎每个人都坚持认为自己与众不同。事实上，他们就像巨蟒剧团的节目《布莱恩的生活》（Life of Brian）中的群众一样。当布莱恩劝诫人群“你们都是个体”，他们高呼：“是的，我们都是个体！”当他再试一次，告诉他们“你们都不一样”时，他们齐声喊道：“是的，我们都不一样！”
投资者真的各行其是吗？[16]
• 一项针对由数百家券商的证券分析师提出的数千条买入或卖出建议的研究发现，分析师们跟在人群后面亦步亦趋。举例来说，当一般建议是强力买进时，任何分析师的下一个电话都更有可能是强力买进。
• 当个人投资者将他们在某只股票上的平均持股比例提高10个百分点时，居住在买家周围50英里范围内的人将自己在同一只股票上的持股比例平均提高2个百分点。
• 无论市场行情是在上涨还是在下跌，对冲基金——由那些被认为具有独立思维的投资者管理的高级资金池，实际上也都在相互模仿，就像十几岁的青少年在商场里逛来逛去一样。
• 研究人员观察了一所重点大学的12500名员工的退休计划决定，发现在同一部门工作的人倾向于投资同一家公司的基金，尽管每位员工都可以自由选择四家不同的基金公司。
• 1995年，小约翰·班尼特（John G.Bennett Jr.）经营的新时代慈善机构（New Era Philanthropy）从大学、教堂和基金会中骗取了1亿多美元，随后倒闭。班尼特设下圈套，答应每6个月让他们的钱翻一番。他的奇迹很快就在非营利性组织董事会的大亨中间传开了，班尼特很快就骗走了风险投资家劳伦斯·洛克菲勒（Laurance Rockefeller）、美国前财政部长威廉·西蒙（William Simon）和对冲基金经理朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）数百万美元。另外，这些人都是美国最聪明的投资者，但作为一个群体，他们表现得像一群傻瓜。
• 诸如保险公司、基金会、捐赠基金、养老基金和共同基金这样的机构投资者，每年花费数十亿美元研究他们应该买卖哪些股票。所有这些基础工作都应该挖掘出埋藏在地下的宝藏，也就是没有人知道或理解的稀有、不寻常的宝藏。然而，这些机构都只触及表面。平均而言，如果在过去3个月里，其他大型投资者都买入某只股票，那么一家机构投资者增持该股票的可能性要高出43%。
• 当机构投资者在一个时髦的行业拥有一只热门股票时，他们通常只是通过口耳相传的方式而不是经过深入研究之后决定买入的。他们还会继续与同行谈论，参与谈论的人数是那些不那么令人兴奋的股票持有者的3倍。难怪大家似乎总是在谈论同一只股票。
想法就像打哈欠一样是会传染的。[17]（我只要让你读一下包含打哈欠这个词的句子，就很可能会让你打哈欠。）假设你需要在机场租车，你前面有两个人在排队，一个牌子上写着只有两种车：现代汽车和菲亚特汽车。你的直觉是选择一辆现代汽车，但你对汽车了解不多，而且你从未开过现代或菲亚特。所以，你看着你前面的人。第一个人自信地选择了一辆菲亚特，看起来她好像知道自己在做什么。然后第二个人走上前去，犹豫了一下，要了一辆菲亚特。
现在轮到你了，你应该怎么做呢？你应该记住，第一个旅客似乎对她的选择很有把握，而第二个旅客似乎并不比你知道得多。既然他们都选择了菲亚特，你或许应该抑制自己的直觉，也选择一辆菲亚特。所以你坚定地说“我要一辆菲亚特”。他们的选择已经影响到了你，现在你的选择也会影响到你身后的人，引发所谓的“信息瀑布”，淹没队伍中的所有人，引发对菲亚特的需求浪潮。
这种连锁反应很可能会一直持续下去，直到一位似乎是专家的人最终站出来要一辆现代汽车。如果下一个人也这么做，那么现在，他身后的每一个曾倾向于菲亚特的人都会选择一辆现代汽车。不需要太多的新信息就可以将信息瀑布扭转到相反的方向。
信息瀑布并不一定是非理性的。如果你真的对汽车不太了解，你应该试着找出谁了解，并从他们身上得到启发，尤其是当你必须当场做出决定，没有时间去了解更多信息的时候。当你知道自己没有掌握必要信息时，这是一个简单的选择指南。
事实上，生态学家所说的“公共信息”，即关于风险和回报的线索的传染性传播，是生物用来提高生存概率的基本手段之一。令人难以置信的是，甚至是一些植物都有能力去分享关于风险的“公共信息”。比如，当山艾被动物侵袭时，它会释放出芳香化学成分，提醒附近植物加强分泌防御性蛋白，阻止蚱蜢和其他动物的侵袭。在动物王国里，鱼、鸟、羊、狼、鲸等多种动物都会聚集在一起，以便觅食、迁徙、御敌，并相互学习有关风险和回报的知识。
比如，一只椋鸟在地面上寻找食物，独处的时候，它会非常努力地去寻觅。然而，在至少有另一只椋鸟存在的情况下，它很快就学会跳过更难评估的区域，而把注意力集中在其他鸟类的行为上面，根据其他鸟类的行为思考最有可能找到食物的地方。在鱼类中，那些脊椎较小、身体较软的刺鱼倾向于成群结队地寻找食物，从同伴的进食模式中获得更多线索，以确定最佳觅食地点。但那些身体更壮、身上的刺更尖的刺鱼则更倾向于独立寻找食物。当自己的信息不完整、过时或感到脆弱时，动物似乎更倾向于让别人代替它们思考。
人类也是动物。[18]当人们组成投资群体时，会挤在一起买一只股票，为它的上涨喝彩，并相互鼓励。就像椋鸟一样，我们越来越不愿意独自冒险，成为群体的一分子之后，我们更不愿意提出和思考问题。
当投资者蜂拥而至地买入小型股和新产业的股票时，他们更愿意承认一个事实，即自己不了解的东西，别人或许会知道。如同租车队伍中一连串人租用菲亚特或现代汽车一样，结果就是形成了一个信息瀑布，导致团队里的每个人都在同一时间购买相同的股票。长期以来，经纪人一直告诉客户：“趋势是你的朋友，别跟趋势较劲。”成为群体的一员是很有趣的，但它带来的利润很少能长期维持下去，而且个体不可能预测群体何时会改变主意。因此，如果你想比别人赚更多的钱，就不能跟在别人的后面亦步亦趋。