Local EPUB Text
“从哪栋楼上跳下去最好？”
2006年1月31日，谷歌公布了2005年第四季度的财务业绩：营业收入增长97%，净利润增长82%。[4]很难想象如此惊人的增幅怎么会是坏消息呢？但华尔街分析师此前预计谷歌的表现会更好。于是，结果就变成了一个“负面惊讶”（negative surprise），或者说市场预期与实际结果之间存在差异造成市场震动。而这个意外的结果进一步发展下去，就演变成了市场恐慌。消息一传出，谷歌的股价在几秒钟内就下跌了16%，不得不停牌。当交易恢复时，几分钟前刚刚跌到432.66美元的谷歌股价继而下挫到了366美元。结局真是匪夷所思：谷歌业绩比华尔街预期少了大约6500万美元，作为回应，华尔街却让谷歌的市值跌去了203亿美元。
在网上留言板上，投资者纷纷表示惊讶。“完了……天哪，我简直不敢相信。”一位谷歌的粉丝喘着气说。有人抱怨道：“这势头，我要全抛了。”有人哀叹道：“这可能是最糟糕的情况，我觉得浑身不舒服……这是可怕的一天。我完全被震撼了，感到无比震惊……对谷歌来说，这是一个黑暗的日子。”一位网名叫“bodjango2003”的投资者写道：“从哪栋楼上跳下去最好？”
每个投资者都应该知道，公司盈利是不可能精确预测的。[5]即便如此，人们还是乐此不疲地尝试这样做，最终一次又一次地感到惊讶。一项研究考察了大约20年内逾9.4万份对季度盈利的预测，结果发现，这些预测带来的“负面惊讶”超过2.9万次。仅2005年一年，就有1250多家公司公布的季度财报中每股收益低于华尔街预期。马萨诸塞州坎布里奇市的数字投资者公司（Numeric Investors L. P.）宣称，这些公司公布财报后，股价立即平均下跌了2%。
通常来讲，公司财报如果低于市场预期，那么结果即便不吓人，往往也会令人非常不悦。比如，2006年1月，瞻博网络公司（Juniper Networks Inc.）公布的季度每股收益仅仅比分析师的预期少了0.1美分，并宣布未来收益增幅将略有放缓，结果该公司股价几乎立即下跌了21%，市值蒸发了25亿美元。
对公司收益而言，最不令人惊讶的地方在于它们充满了令人惊讶的意外，最令人惊讶的地方则在于投资者不断地感到惊讶。为什么我们不能从经验中学到更多呢？
是什么让这种负面惊讶如此普遍？季度盈利只不过比华尔街的预期少了6500万美元，怎么会引发一场金额高达200多亿美元的“大屠杀”呢？要回答这些问题，最好的方法是深入大脑，看看里面发生了什么。