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并购的双赢效益
为了成功进行并购交易，需要有三件事符合要求。首先，企业本身必须做好准备。这意味着要解决第二部分“培育价值”中4章的内容所论述的许多概念。其次，企业所有者自己必须做好准备，正如第14章中的心理准备概念所讨论的那样。最后，需要有一位买家准备支付企业所有者能够接受的倍数。这意味着企业主必须理解他的企业价值，正如第三部分“衡量价值”中的8章的内容所述。
为了了解买卖双方的并购双赢效益，下面将概述一家公司的估值——这家公司名叫卡文迪什海产品分销公司（这个案例也将会在第21章详细阐述）。在这个案例中，我们只是打算对众多的专业步骤进行简略阐述。在随后的章节里，你会找到每个步骤的详尽描述。在介绍不同专业问题时，我们会使用不同字体表现这些问题，并指明详述这些问题处理方式的章节。
卡文迪什公司创建于20多年前，它的创始人路易·伯廷（Lou Bertin）是一个很成功的餐厅老板。具有MBA学历的伯廷总想经营一家自己的企业，然而他对经营餐厅产生了厌烦心理。不过，在经营餐厅的过程中，他意识到所在州的餐厅都对一个更好的海产品分销方式有需求。在企业家精神的驱动下，伯廷凭着多年经营餐厅积累的专业知识、丰富经验和一份策划周密的商业计划书，用自己的170万美元和两个股本金占比10%的小投资人，一起创建了卡文迪什公司。
不过，和大多数小公司一样，伯廷在经营卡文迪什的过程中，也深受若干主要风险和掣肘之苦。说实话，他期望着退休或至少削减他的工作时间。此外，虽然卡文迪什很成功，但当他逐渐意识到多元化是更加明智的策略时，自己的个人财富已日益和公司的命运捆绑在一起了。应该就伯廷在卡文迪什公司80%的权益进行估值吗？他抑或应该做些其他的投资？如果不存在少数股东权益即他拥有100%的权益，或所有的权益都是由小股东拥有，那么，估值程序或计算方法会不一样吗？（见第12章和第14章。）
卡文迪什最近年份的销售额超过了7 500万美元，而经过调整且反映当期运营的息税前利润约为750万美元。息税前利润是卡文迪什最合适的回报指标吗？采用收入、税前或税后净收益、现金流会更精确吗？（见第6章。）卡文迪什的负债率很高，要想获得长期稳定的发展，还需要追加大量的资本支出。财务杠杆影响价值吗？如果是，它是如何影响的？（见第9章。）预期的资本支出会影响价值吗？如果是，我们怎样把它计入估值？（见第6章。）
该公司已经发展了一批餐厅和商店客户，不仅增长速度快，而且忠诚度较高，但按照行业标准，该公司的产品线仍然很窄。在2008年，不断攀升的燃油价格对卡文迪什的利润率产生了不利影响，同时，又由于随后的经济衰退和餐厅需求的下降，它的利润受到了进一步蚕食。估值能如何反映这些风险动因和价值动因？如果收购方能消除其中的一些不利因素将会如何？（见第3章和第8章。）卡文迪什员工的主要构成是家庭成员，以及与伯廷一样厌烦餐厅工作并希望为职业生涯寻找“正常”工作时间的人。时至今日，伯廷已经失去了往日的激情，他甚至还没有制定公司延续过往业绩所需的战略规划。如果有些个体已经不能为公司的成功做出重要贡献，那么，是否应该做出一些调整？如果某人的薪酬高于或低于市场水平，应该做相应的调整吗？（见第6章。）
就公司的出售问题，伯廷已经接受了一些企业买卖经纪人的拜访，也在食品分销行业进行了不少接触，加之，过去两年起伏不定的经济环境使得他心烦意乱。另外，一家规模比卡文迪什大五倍的主要竞争对手，正在设法利用它的优势把卡文迪什从其核心区域的某些城区市场挤走。这种愈加激烈的竞争，外加不利的经济环境，使得伯廷推迟了提价计划。这些竞争问题能通过卡文迪什的财务报表解读出来吗？还需要其他什么调研吗？这些竞争因素如何能反映到估值中？（见第3章和第8章。）