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未来预期
表22-8显示了管理层的5年预测，这为表22-10所示的贴现现金流计算提供了基础。关于收入预测如下：
·公司基于客户的性质，把其收入按客户分类进行预测，同时，每年还对来自新客户的业务进行预估。
·在当前财年，公司第1号主要客户530万美元的收入，占公司总收入的35%。该客户要每两年与艾比克公司重新协商一次合同，预计来自这个客户的收入第一年增长3%，第3年至第5年都增长4%。
·在当期财年，来自公司第2号主要客户的收入300万美元，占公司总收入的20%。该客户需每年与艾比克公司重新协商合同，大致会带来3%的年增长率。
·第3号和第4号客户的身份往往会根据其在某个既定年份的具体需求而交替波动。过去的表现表明，在正常经济条件下，他们每年的总收入增长率约3%，但对第3号客户来说，第一年还有一个特别的项目。因此，我们预计第1年的增长率为4%，第3年及以后的为3%。
·剩余客户的收入年增速倾向于从6%到15%。基于与管理层讨论的来自余下客户的收入情况，我们预计第1年他（它）们将有420万美元的收入——部分是由于较多的积压订单所致，第2年和第3年的增长率为6%，第4年和第5年的为8%。
·对于新客户业务，管理层预计第一年的销售额为100万美元，随后新增业务每年增加50万美元，直至第5年达到300万美元。这与艾比克公司努力减少其对主要客户的依赖是一致的，即，把第1号和第2号客户的收入占比，在5~6年内降至总收入的40%。
·因此，总收入预计在第一年增长17.2%，在随后每年的增幅分别在5.4%~6.5%之间。然而，对老牌企业来说，由于下述原因，要保持超过2%~5%的内生性增幅是很困难的：经济周期、竞争和其他的市场力量、客户变化、公司能力等等。
艾比克公司容易受到经济波动的影响，以及可能发生的大客户（比如第1号客户和第2号客户）业务减少的影响。因此，有理由假设艾比克不太可能发生能够长期维持5年离散预测期的增长率预测。考虑到这些因素，再加上与管理层讨论的情况，我们估计5年（预测期的第5年）后的增长速度为3%。
表22-8 艾比克传媒公司：未来5年预测利润（单位：万美元）
①根据与公司管理层的讨论和上文的阐述，收入预测的细分是按以下客户类别进行的。收入预测如下：
②标准化薪酬是基于与公司管理层的讨论和对行业薪酬数据评估结合的结果。
③预计其他经营支出将占总收入的30%。
④折旧是基于当前水平和预测的资本支出情况。
⑤利息支出是基于这样一个假设：该公司将以3.5%的利率从其信贷额度平均借款40万美元，并将平均持有该余额6个月，在年底前偿还。
⑥税收按联邦和州公司税率27%计算。
对股东群体标准化薪酬的计算是基于以下分析进行的：对这一群体的薪酬与同一职位同等规模公关公司薪酬的市场数据的比较。如果工作人员的薪酬（为标准化过的薪酬）是市场上的薪酬，那么，就没有必要予以调整。其他运营费用预计将占公司总收入的30%——这是由于削减成本努力的结果，其中包括精减管理费用，比如在波士顿和芝加哥两地新的、成本较低的办公租赁费用，以及对其技术需求的相关改进。折旧费用是根据其当前水平和资本支出预测结果拟定。本金偿付、利息支出和新债务净额都为0——因为公司最近还清了所有债务并预期不会有任何长期债务（目前的利率是3.5%），而且，它计划从其营运资金信贷额度里借款，并打算在6个月内偿还。净营运资金的增加是以每年净营运资金的变动为基础的，即净营运资金的变动是按照预期收入年增幅的18%计算。这一水平的净营运资金是在对公司的运营周期、营收的预期增幅以及净运营资金占营收的行业比率进行评估后得出的。