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权益分配法
到目前为止，本章论述过的估值方法都是应用于创业企业的整体估值。有时，需要对公司的普通股进行估值。这会出现本章开篇所介绍的许多情形。例如，股份赠予、雇员股票期权授予或某些诉讼情形所需估值，这些都要求估值穿越创业企业的总体价值，直面普通股价值。
当一家公司的资本结构复杂，有不同种类的股票，对权益有不同的要求和权利，那么就需要做进一步分析。在这种情形下，虽有不少为普通股和优先股估值的方法，但最常用的两种权益分配法是概率权重预期回报法（PWERM）和期权定价法。它们可以把一家公司权益的总价值分配到其资本结构的相关成分，进而得到公司普通股价值。
按照概率权重预期回报法（PWERM），可以基于几个可能的变现情境，对一家公司未来的价值进行分析。这些情境可能包括战略性出售或合并、IPO、公司解体（优先股得到所有的清偿款项而普通股一无所获），外加公司的非上市实体的价值（假设无变现事件）。可以在未来每次企业变现发生之时，利用调整过风险的贴现率，把这个变现的价值贴现为现值，以确定每种情境的普通股价值。然后，按照每种情境发生的概率，对每种情境之下普通股现值进行加权平均，确定这种普通股的价值形态。当存在着几种明显的变现情境时，一般认为这种方法较为合适。[1]
简而言之，概率权重预期回报法（PWERM）有5个步骤：[2]
·（1）辨识对公司最有可能的变现事件，包括预期何时发生、每种变现事件发生的概率，以及每种事件之下公司权益的价值。可以把所述的情境分解为四种类型（在前一段落予以了列示，比如出售、IPO、不上市或清偿）。
·（2）为所述的每一种变现事件，确定普通股价值。[3]
·（3）为每一种变现情境，确定普通股现值。
·（4）把分配给每一种情境的概率，用于每种情境的普通股现值，确定估值日的概率加权价值。
·（5）用价值验证分析，确定普通股价值及其所依假设的合理性。
期权定价法把普通股和优先股视作目标公司权益价值的看涨期权。在内涵上，可以把普通股视作某种看涨期权，即它给予所有者一种权利，而不是义务，以事先确定的价格或行权价，购买标的企业。这种方法对某些关键假设（如波动率）较敏感，而非上市公司很难做这种假设的预测。[4]当普通股股东可能的变现情境数量无法缩减至几种可能时，这种期权定价法较为适用。另外，要是预计近期不会有变现事件，这种方式就合适，因为这种方法认为：如果目标公司在估值日整体出售的话，它的普通股只有很小或几乎没有价值，但它对公司未来价值有要求权，即超过公司优先股优先要求权的部分价值。[5]
概而论之，期权定价法分析包括以下6个步骤：[6]
·（1）除了普通股期权的行权价值外，还要计算满足公司优先股优先清偿的价值。[7]这些价值或转换点是依托步骤3（行权价）或步骤4，计算公司权益价值中每种股票的新增百分比。
·（2）确定公司权益价值中每种股票的新增百分比。这些百分比用在步骤4，以把这些期权的价值分配到每种股票上。
·（3）用BSOPM之类的期权定价模型，计算行权价等于转换点（步骤1确定）的看涨期权的价值。
·（4）确定每种股票价值——基于刚才计算的看涨期权价值和每种股票对这些价值的要求权。
·（5）对这些普通股没有经过调整的价值，用一个变现性不足的贴现率，确定它的公允价值。
·（6）用价值验证分析，确定普通股价值及其所依假设的合理性。
当为高技术创业企业估值的目的不是出售公司、IPO或募集新一轮资金时，往往只需要对公司的普通股进行估值。最适于运用概率权重预期回报法（PWERM）的情形是：公司未来适合于变现事件的情境有好几种，包括出售公司的可能及其出售的时机，并能合理评估估值参数。最适于运用期权定价法（OPM）的情形是：一轮融资刚刚结束或普通股股东可能的变现情境无法缩减至几个可能性情境。此外，还有其他的权益分配方式，但在实践中用得较少。
[1] AICPA Task Force Valuation of Privately-Held Company Equity Securities Issued as Compensation (2013)58–61.
[2] Francis D. Mainville. “ Using the Probability-Weighted Return Methodology to Value Common Stock,” Valuation Strategies 12 no. 3 (January–February 2009): 15。推荐读者研读这篇文章——它对概率权重预期回报法有更深入的阐述，并有详尽的案例应用解读。
[3] 这也可以用来估值其他类别的股票。
[4] 公司权益未来预期回报的标准偏差。
[5] AICPA Task Force, Valuation of Privately-Held Company Equity Securities Issued as Compensation (2013),pp.61–65.
[6] Francis D. Mainville “ Using the Option Pricing Methodology to Value Common Stock, ”ValuationStrategies 12 no. 3 (January–February 2009): 18。推荐读者研读这篇文章——它对期权定价法不仅有更深入的阐述，而且，还有详尽的案例应用解读。
[7] 更复杂的资本结构可能需要一个追加转换点的计算，包括计算把优先股转为普通股这个点的价值（如果优先股为非参与型或为最大参与型，等等）。